宏源期貨有色早評：季節(jié)性效應(yīng)正在凸顯

要點

1、 宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，2016年加息節(jié)奏有所放緩，歐洲經(jīng)濟在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向： 在經(jīng)濟下行時期，人民幣匯率貶值壓力的潘多拉魔盒隨時有可能打開，央行實行“定向降準”和債務(wù)展期政策，對沖經(jīng)濟下行壓力，同時助力結(jié)構(gòu)化改革。

3、有色運行主要動因與制約：全球籠罩在經(jīng)濟失速的陰影中，需求疲軟，供給未能有效出清，價格低位徘徊。近期價格震蕩徘徊主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價格：銅: 日上海電解銅現(xiàn)貨報貼水50元/噸-平水，升貼水收窄，但僅限于好的平水銅和好銅，濕法銅乏人問津，反映下游對當(dāng)前盤面價格并不認可，高價接貨意愿低。

鋁：期鋁當(dāng)月放量下行。上?，F(xiàn)貨對當(dāng)月升水90-100元/噸，持貨商穩(wěn)定出貨，但挺價態(tài)度堅決，現(xiàn)貨升水小幅上揚，基本面利空下，中間商補貨意愿謹慎，特別是交易后期隨著期盤下行，接貨意愿趨冷，下游按需采購，整體成交在供需拉鋸下僵持。

鋅： 今上海市場0#鋅主流成交于16750~16840元/噸，對滬期鋅1609合約貼70~貼40元/噸；1#鋅市場缺貨；進口鋅對1609合約貼110~貼100元/噸。滬期鋅重心下移震蕩，現(xiàn)貨價格下跌，現(xiàn)貨貼水基本與昨日持平；煉廠惜售，貿(mào)易商積極報價，少數(shù)下游按需采購，多數(shù)持觀望態(tài)度，市場整體成交清淡。午后滬期鋅小幅震蕩上揚，持貨商出貨困難現(xiàn)貨貼水被迫小幅擴大，0#鋅對滬期鋅1609合約貼90~貼50元/噸，0#主流成交價16820~16880元/噸，成交偏淡。

小結(jié)

美指、離岸人民幣窄幅震蕩，美股、歐股微漲，原油大漲，貴金屬微跌，A股微跌，國債小幅微漲，貨幣市場利率穩(wěn)中有降，商品繼續(xù)結(jié)構(gòu)分化。

銅：少量增倉上行，整體上近一周是減倉上行，有比價修復(fù)的嫌疑，疊加宏觀預(yù)期，雙頂已筑，其他有色金屬紛紛回落，下游消費疲弱，銅價再上行困難，建議逢高空。

鋁：鋁價的回落是意料之中的事情，通過近期合約來銜接遠期合約的價差，不過回落的速度還是大大超出我們的預(yù)期的?，F(xiàn)在的價位基本上已經(jīng)釋放了消費疲軟疊加新產(chǎn)能釋放的預(yù)期，再回落力度減弱，但還是有空間的，建議短線逢高空策略。

鋅：增倉上行的節(jié)奏正在放緩，價格已經(jīng)正在透支下半年的紅利，此時的價位已經(jīng)基本上到達了半年報中的第一目標位，警惕隨時的變盤，建議空倉等待，隨時準備切入。

鎳：菲律賓印尼礦業(yè)政策變動風(fēng)險加劇，外加國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管政策趨嚴，供應(yīng)端不確定增加，目前是現(xiàn)階段的炒作的熱點，仍有上浮空間，建議逢低多。