1998年新興市場所發(fā)生的一切似乎正在重演，只不過以不同的形式在呈現(xiàn)…

彼時LTCM(Long-Term Capital Management)在1998年9月的破產(chǎn)引發(fā)了市場動蕩，迫使全球主要央行向市場傳遞安撫信號——確保市場流動性，美聯(lián)儲更是“相機抉擇”的在2個月內(nèi)大幅降息75個基點。隨后市場強勁反彈，LTCM破產(chǎn)后的2個月內(nèi)新興市場指數(shù)就大漲31%，至2000年三月的累計漲幅更是達到了120%。

而在今年，英國退歐公投結(jié)束之后的股市動蕩也帶來了類似的傳導(dǎo)路徑：市場重挫---央行發(fā)話---股市反彈。事實上，截止到本周二，MSCI新興市場從1月低位反彈力度已經(jīng)有26%之多。需要特別指出的是，在1998年LTCM破產(chǎn)之前，美元指數(shù)也出現(xiàn)了一波長達4年，漲幅34%的牛市，這和前幾年的美元表現(xiàn)也有相似。

雖然從股市的表現(xiàn)看，重回98似乎并不是什么壞事，但是眼前的歡愉可能意味著未來更大的痛苦，尤其是基本面也在重演98年的情況下。

野村通過綜合對比信貸/GDP比、債務(wù)比、實際有效匯率、實際樓市和股市等資產(chǎn)價格后發(fā)現(xiàn)，亞洲是目前全球風(fēng)險最高的區(qū)域。其高危程度為1997年亞洲金融后之最，新的金融危機可能隨時出現(xiàn)重創(chuàng)亞洲。野村稱，盡管和20世紀(jì)90年代相比，如今匯率綁定美元的國家數(shù)量不可同日而語，但是越來越多信號顯示亞洲市場的超大金融周期已經(jīng)接近尾聲。

野村還指出，將上述綜合指標(biāo)用于預(yù)測1990年后三十個國家和地區(qū)出現(xiàn)的50多次金融危機，成功率高達60%以上。具體指標(biāo)對比可參考下圖1和2：

至于未來歷史是否會簡單重演，不妨看看國際貨幣基金組織（IMF）解釋98亞洲金融危機時的表態(tài)：

經(jīng)濟過熱壓力積聚，從房價和股市中能明顯看出。

長期保持釘住匯率制，在某些情況下達到不可持續(xù)的水平，令貨幣政策的反應(yīng)復(fù)雜化。

央行大力干預(yù)為匯率托底，鼓勵對外借款，導(dǎo)致金融市場和企業(yè)領(lǐng)域過度暴露于匯率風(fēng)險。

歐洲與日本經(jīng)濟增長緩慢且利率低，投資收益相對較差，國際投資者在別處追尋高收益時低估了市場風(fēng)險。

關(guān)鍵貨幣匯率大幅震蕩，通過匯率手段保持國際競爭力不可持續(xù)，讓危機進一步加劇。