部分增量資金入市維持熱度

近期，在以地產為代表的產業(yè)資金入市帶動下，期指突破幾個月的振蕩區(qū)間平臺。不過，三大期指品種已反彈至今年1月以來的相對高位。在技術面阻力有所增大的情況下，短線期指在相對高位陷入振蕩盤整。

增量資金增加A股配置

在2014年年底，以險資為代表的產業(yè)資金入市搶籌，隨后引發(fā)大盤藍籌股出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。2014年11月17日滬港通正式開通，與當下深港通獲批的背景也十分類似。因此，目前有部分投資者憧憬此次地產資金的入市，是否能夠引領新一輪上升行情的展開。

我們認為，在當前整個金融領域“資產荒”的大環(huán)境下，場外資金對股市的配置需求確實有所提升。不僅是地產、保險資金，今年打新帶來的高收益率使得機構市值配置需求大幅提升，均在一定程度上扭轉了此前場內資金存量博弈的格局。不過，與2014年年底央行開始的一輪降準降息周期不同，當前無論是在經濟（或上市公司盈利）增速、無風險利率還是風險偏好三個影響股市的基本要素均不存在大幅改善的可能。整體上，此次增量資金入市動機更多在于“資產荒”下加大對股市的大類資產配置，并非意在驅動一輪趨勢性行情展開。

缺乏主導因素，市場趨勢行情難現(xiàn)

基本面角度來看，當前基本面變化幅度有限。經濟展望方面，前期穩(wěn)增長的慣性托底作用使得經濟短期難有失速風險，并不存在硬著陸擔憂。但對于后期經濟走勢，市場預期仍在反復。上周末，媒體報道央行盛松成司長表示須運用積極的財政政策促進企業(yè)投資，“把財政赤字率提高到3以上，到4甚至5都問題不大”。在當前民間投資持續(xù)不振、地產投資拐點顯現(xiàn)的情況下，唯有依賴于財政補短板，經濟邊際轉弱的趨勢才有望得以緩解。最終財政支持力度的大小，仍值得關注。

在貨幣政策方面，雖然從長周期看，國內流動性相對寬松有望延續(xù)，但短期政策重心無疑在調結構上，央行降準降息可能性并不大。在投資者風險偏好方面，雖然金融監(jiān)管加強的趨勢仍在延續(xù)，但金融去杠桿對期指的利空影響減弱。

不過，經歷過去年股市的大幅波動，投資者對利多的免疫力也在提高。盡管上周《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》印發(fā)、深港通獲批等利多刺激，但市場整體風險偏好始終難以有效回升。

期指上有壓力，下有支撐

整體來看，部分增量資金加大對A股市場的配置，仍以結構性機會為主，并不是對趨勢性行情的看好。從基本面來看，市場對經濟基本面、上市公司業(yè)績增速、無風險利率及風險偏好的預期仍處于左右搖擺之中，缺乏持續(xù)向好的基礎。技術面來看，上證指數在上周初一度突破年線壓制，隨后持續(xù)受到年線的壓力而出現(xiàn)回落。在重要壓力位下，市場需要持續(xù)的振蕩整固。雖然市場大方向缺乏趨勢性交易機會，但在利空因素有限的情況下，資金對A股的配置需求也在增加。

我們認為，上周期指創(chuàng)出階段性新高后，短期陷入振蕩整理，后期仍有反彈可能。在觀點與策略方面，我們建議回調后逢低做多，不宜追高。