9月9日消息，以“把握新常態(tài) 開創(chuàng)新格局”為主題的2016首屆中國（鄭州）國際期貨論壇于2016年9月9日—10日在鄭州舉行。這將是我國中西部地區(qū)聚焦期貨市場的首次國際盛會。

邁倫 斯科爾斯表示市場是能夠最能夠文風不動最能夠敏銳把握市場的一個群體，期權市場是有很強的下行的風險，對于下行風險的一些信息來說，可能不光是對于一些國內(nèi)的投資者來說，即便是對于全球的投資者來說都非常的重要。

如果說按價格保險不管是上揚還是下跌都是一定的程度上反映了整體的價格走勢，以及可能會出現(xiàn)的一個波動，所以著眼于比如說這個不管是期貨市場還是期權市 場 來說，其實是允許存在一定的風險的，那么減少風險也同樣重要，為什么呢？因為減少風險算是我們最有效可靠的一種方式來保障投資者的收益，而對于投資者來 說，我們投資的最終的目的是能夠獲得一定的復合收益，所以即便是有價格的波動，我們其實某種程度是可以接受，但是對于價格來說如果說波動的越大，可能對于 投資者來說我們在選擇投資組合的時候就越要謹慎。

以下為邁倫 斯科爾斯的演講實錄

下面有請諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、美國經(jīng)濟學家邁倫。斯科爾斯先生，他演講的主題為《場內(nèi)期權及場外衍生品工具在國際金融風險背景下的作用及發(fā)展背景》，大家歡迎！

邁倫 斯科爾斯：我開始和大家講述我們怎么樣能夠運用期權，怎么樣把期權放在期貨交易合同里，我想從我的觀點來看，期權可能比期貨更高級，因為他是一個更長的一 個傳統(tǒng)，更悠久的傳統(tǒng)，而他是一個能夠為期貨起到補充作用，其實期權可以期貨的雙向作用，他是一個良性的循環(huán)，從我的角度來看，我們可以看到的就是期貨市 場的發(fā)展在中國我希望同時能夠和這些衍生品市場同時發(fā)展，尤其是這些期權市場，作為期貨或者是期權的一個合同，期權他是一個更加動態(tài)的，他會見證風險是怎 么樣變化的，我們怎么樣幫助這些參與市場的人，或者是使用人幫助他們降低風險，還有一些保險合同，他也是每一個社會，每一個經(jīng)濟體增長當中，他們也會進行 保險的買賣，在不同的資產(chǎn)當中購買保險，我們看一下保險價格的改變也是非常重要的信息，他們也可以被我們所用，無論是對于制造商或者是使用者怎么樣來規(guī)避 這些負面的風險，我們也需要了解風險是非常重要的，尤其是對于這些創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家來說，對于這些交易商還有做事者我們?nèi)潭际欠浅Ｖ匾?，所以我想期權?場的發(fā)展還有保險市場當中的一個運用我想這是衍生品，說的是一種權力，我們可以去購買，知道現(xiàn)在有動蕩，有風險，那時間就是其中的一個選擇，一個期權，我 們能夠對未來的動蕩和風險做出一定的規(guī)避，我們有了市場，對于市場的一個判斷和觀點，這就是給我們帶來的一個很大的優(yōu)勢，我們知道不同的商品有不同的價格 和服務，提供的針對性的服務也會能夠幫助我們做出理性的決定，所以對于農(nóng)產(chǎn)品市場的供應，如果帶他們做分析當中知道潛在的市場有風險，他們就會決定是否買 保險或者是不買保險，幫助他們決定更好的一個決定，這樣的話，就能夠幫助我們更好的經(jīng)營他們新的一個業(yè)務的拓展，所以這些衍生品期貨保險合同還有期權合 同，他實際上是有很大的價值的，能夠幫助我們進行風險的管理，而風險管理是很重要，不止是對于個人而言，同樣對于這些監(jiān)管者機制而言，說到這些金融的作 用，我們?yōu)槭裁匆獜氖陆鹑诹耍?/p>

其實進自身而言他是市場增支的一個補充部分，他能夠提高市場增值的一個有效性，無論是在中國，甚至是在美 國，歐洲、俄羅斯，在世界上任何一個國家，這個金融的體制他們發(fā)揮得作用是一樣的，并不二異的，所以他們的功能是非常動態(tài)的，我們現(xiàn)在的機構、機制可能會 變化，但是整個的金融體系發(fā)揮的作用是一致的，比如說還有會隨著一些新的方式還有活動，其實盡管機制機構是變化的，但是他們的功能是一致的，其實在未來我 們現(xiàn)在的金融體系和今天會是怎么樣的？其實他會變的更為下方權力，不再那么中央的集權，所以他們會從縱向的一個發(fā)展，我們會把資源進行一個平行的一個發(fā) 展，也就是說我們需要要使用更多的一個金融工具參與其中，其實最大的一個改變該是現(xiàn)在計算機的發(fā)明，計算機技術互聯(lián)網(wǎng)技術的一個創(chuàng)新，我們現(xiàn)在認為金融體 系其實是有六種非常重要的職能作用，第一點就是交易，能夠幫助貿(mào)易的達成，其實我們現(xiàn)在在金融當中所有的任何的作用在金融體系當中，其實都是非常重要的組 成部分，他能夠決定我們的一個創(chuàng)新機制，創(chuàng)新曲線，我們怎么樣使經(jīng)濟變的運行更快，我們是否能夠交易的更為效率，而金融體系是否在其中扮演非常重要的作 用，我們是否能夠很快的實現(xiàn)現(xiàn)金流，所以能夠幫助我們更快的做出決定，怎么樣進行有效率的交易，這些方方面面都涉及到我們的金融體系，在我們的商品供需方 面，他體現(xiàn)了也尤為重要。

所以第二點金融還會能夠幫助對于這些大規(guī)模的項目進行融資，他不止是局限在債券、股票上面，有一些個性化的服 務，會有一些衍生品，會幫助人們的不同的需求，幫助這些量身定制的一個需求，是否這個金融的產(chǎn)品適合我呢？他其實不止是一種不變的統(tǒng)一的，實際上有很多的 衍生品，更多的為你定制的一些金融服務，還有第三個作用就是怎么樣使事情更加的靈活更加有效？如果我們知道其實如果我們知道政策是確定的，那事情很容易， 但是如果有面對不斷變化的形勢，金融能夠就給我們提供了一個在動蕩的世界，變化的世界當中保持靈活性，所以在整個金融體系的發(fā)展和創(chuàng)新當中，我們所要想的 是今天我們所面臨的限制是什么呢？是什么讓我們變的緩慢呢？我們采取什么樣的方式推進我們的效率，事實這些金融的服務更加的有價值，更的量身定制，所以金 融就能夠給我們帶來更多的靈活性，而且他的效益和好處也是可以附加在其中的，所以現(xiàn)在的靈活性，選擇性這個觀念我們一定要記住，他是非常重要的，我們要知 道怎么樣進行資源的重新配置，怎么樣能夠保證風險，怎么樣能夠保證風險還有保險的一個利用，想到這些選擇權和靈活性是我們在進行巨大資產(chǎn)配置的時候要考慮 的一個非常重要的因素。那其實交易是什么呢？就是買賣貨物，所以我們的一個項目，我是一個商人我有一個想法我需要資金，這是我的想法，可能是不容易找合作 伙伴，這是其中金融發(fā)揮作用，我們怎么樣進行融資，怎么樣對這些項目找尋資金，是否是個人擁有，還是集團，還是公司？第三點剛才我所提到的就是資源的一個 轉移。第四點就是風險的一個共享，是我們要轉移我們的風險，是否要把風險進行多元化，或者是通過期貨市場把我們的風險降低，看到風險的負面影響是什么樣的 呢？其實比較有趣的一點其實金融體系還有就是定價和評估的一個信號，我們可以對于未來的期貨合同進行市場的一個定價，我們可以通過利用這些信息幫助我們進 行風險的一個評估界定，我們怎么樣進行其他功能的一個利用，其實第六個作用就是我們怎么樣能夠降低風險，降低的成本？減少市場摩擦給我們帶來的損失了？其 實這些都是金融體系，金融創(chuàng)新當中，隨著金融理論和計算工具以及通信系統(tǒng)發(fā)展當中不斷發(fā)展的，比如說一個公司，如果我說一個農(nóng)民他并沒有對于期貨市場，一 個公司想接洽這個農(nóng)民，但是對期貨不了解，不知道怎么把期貨放到他的交易當中，實際上我們要進行對于這樣的一個知識的了解，讓每一個農(nóng)民都知道，讓他們在 世界范圍內(nèi)，還有這些沒有電話，或者是沒有通信系統(tǒng)的地方，以前是很難達成這樣的一個期貨交易的，現(xiàn)在他們貨品的價值就不能夠完全的保證或者是利潤得以保 障，現(xiàn)在隨著這樣的一個通信系統(tǒng)的發(fā)展，計算機的發(fā)展，他們可以首先就看到自己的定價和價格，售價，買價是多少，他們就可以立馬做出決定，現(xiàn)在的價格是這 樣的，我們是否可以交易呢？我是否要賣給中間商，或者是通過使用期貨市場來賣我的貨物呢？賣我的農(nóng)產(chǎn)品了？他們可以由很快的一個決定權，這樣的一個信息社 會給農(nóng)民提供了非常好的一個藝術。而且這些現(xiàn)在的一個體系，信息系統(tǒng)對于現(xiàn)在的市場價格變化也是很敏感的，有了這樣的信息他們就會知道是否要進行套期保 值，是否對他們的交易進行套跑，他們可以把商品通過期貨市場進行交易，同時他們也可以通過期貨市場進行套保，或者不套保，同時也可以通過期貨市場的一個定 價來滿足他們的個需求或者是選擇，所以現(xiàn)在他們就能夠擁有這樣的一個非常細化的一個方式，能夠幫助農(nóng)民降低損失，降低他們的成本，所以現(xiàn)在的市場上對于農(nóng) 民來說他們的農(nóng)產(chǎn)品其實也是可以儲藏，也可以存儲不一定是及時銷售，就是等到他們覺得市場或者是價格成熟的時候，根據(jù)他們的意愿進行出售，這些都是要利用 期貨市場進行套保和進行融資的，這樣能夠幫助他們在想決定賣的時候可以賣而不遭受損失。

所以現(xiàn)在的這些金融體系也是通過這些手機通信系 統(tǒng)也得以完成這些信息的共享，他們百分之八十的農(nóng)作物的利潤都是能夠得到保證，所以正是因為這樣，他們就能夠為未來做好很好的一個保證，能夠為他們的家人 的經(jīng)濟來源做出保證，而不必要擔心這些市場上存在的還有交易的動蕩、風險，所以期貨市場給我們提供了很多的信號，能夠幫助我們告訴我們是否這個時候我們應 該轉移風險了，是否還有這些能夠幫助我們更好的進行存儲，有效的存儲，所以期貨市場的作用是不可低估的，真的令人震驚，他可以幫助我們決定能夠實現(xiàn)農(nóng)民無 論是對自己還是對家庭養(yǎng)家這些目標和責任，其實非常有趣的就是當我開始制定出這項技術的時候，這項模具的時候，我們是在芝加哥芝商所進行期權的一個交易， 在那個時候有16個期權合同，只有看漲期權進行交易的，沒有看跌期權，就是在那個特定的時期是這樣子的，他們可能是進行OTC或者是場外交易，可能現(xiàn)在 16項證券交易所，我們每天都可能進行四千項的期權交易，我們無論是在美國個體的一個證券交易或者是在歐洲，在日本，他們每一個國家，每一個交易所都能達 到這樣的一個量，但是當時就是在ETS，我們現(xiàn)在有期權他期權的一個交易，還有股權，不同的股權合同當中這些期權交易具有很高的一個流動性，有很大的一個 交易量產(chǎn)生，所以我們每一天都會充斥著大量的信息，市場當中也是充滿著風險的一個動蕩性，我們在Gteng，他是在曲線的短線方面進行交易，我們還有一些 對于世界范圍內(nèi)的另一些期權交易的方式，包括還有這些貴金屬或者是有色金屬，重金屬方面的交易，會有在世界范圍類使用不同的工具，實際上成千上萬的一個合 同每天都在進行股權和期權交易，不止是我們有證券交易，還有現(xiàn)在可能在實際有成千上萬，但是實際執(zhí)行的也是根據(jù)這樣的一個比例我們看到對于這樣的一個商品 還有這些債券，當我們開發(fā)這些商品的時候，當時沒有更多的金融工具來幫助我們使用，現(xiàn)在我們的BS模型他實際上是一種技術，我們可以運用這樣的一個技術幫 助我們考慮怎么樣來規(guī)避風險對沖風險用于期權，我們找到了這樣的一個在現(xiàn)金和標的資產(chǎn)當中的一個等價，還有我們替代這些期權，也就是怎么樣通過這些等價， 但是都是基于風險的基礎上，我們怎么樣進行互換來保證風險的降低，以及還有保險的一個運用，我們還要知道這些動蕩性對于標的資產(chǎn)的一個影響，我們要知道這 個比如說阿里巴巴的一個預期的價格是多少？比如說在谷歌上的一些價格也是可以進行查詢的，這樣阿里巴巴就跟谷歌有一個價格的比較，另外也需要注意的是有諸 多的一些不確定性和風險性，這些應該是在市場上在過去幾年做的重大的突破。

此刻我們也應當思考接下來幾點大家想想。大家對于投資來說， 會如何來理解投資者，投資一些不同的產(chǎn)品組合，總體來說通常非常重要的事就是我們預期的投資回報和潛在的投資風險是什么？這個就是投資風險之間的一個中 架，我相信這個是決定很多人是否做出投資的一個因素，另外投資很大的程度上并不是由他的可期回報而決定，而是由他潛在的風險所決定，也就是說對于投資者來 說，在很長一段時間內(nèi)，他可能不是那么來關注回報收益的分配問題，而是關于這個投資隱藏的風險，風險可能更為重要，并且短期來看風險比回報和收益更重要， 如果說我們遭受了重大的損失，可能需要很長的時間才能補這些損失，這也是為什么從一開始要注重風險的原因，另外關于風險我們談到了比如說回報和收益的這一 種分銷和分配，我們在這一方面有一些術語，比如說尾貨或者是尾款，可能對于我們有一些投資者來說，當他們面對比如說中國的一些投資者或者是中國的農(nóng)業(yè)投資 者來說，當他們決定是否要進行國外投資的時候，可能他們并不是完全著眼于他們將獲得多少回報，而是說在投資之前會充分的來進行分析，后期的或者是尾部影響 會有多少，為什么他們會這樣了？因為對于投資者來說，很多人在計算投資回報收益的時候都是來計算投資復合收益，比如說100天以內(nèi)賺了2%，在這個期間減 去你的損益風險，最終會有多大的收益，這個是一種復合的方式來計算的，這一點我們也是需要考慮的，另外說到一點就是平均，平均他其實這個收益并不是十分的 重要的，而對于尾部收益這是重要的，當我們進行一個投資的時候，如果我們按照平均收益來計算，我們可能需要更長的時間才能最終收回我們的投資成本，而從短 期來看，我們必將會面對很多的一些動蕩或者是價格的波動，不管是個人投資者或者是機構投資者，抑或是一些大產(chǎn)品范圍內(nèi)的投資者來說，他們都非常的知曉并且 也意識到價格的波動對他們復合的收益有非常大的影響，給他們舉一個例子，對于投資者來說，比如說美國市場的投資者，他們可能意識到在他做出投資的時候他會 收到5%的復合收益，如果說投資者能夠避免1%的風險損失的話，這個投資者可能就會收獲不僅是3千美金，而是3%，而這個3%可能意味著數(shù)以千萬計美元的 回報，對于這個投資者來說，他可能會繼續(xù)用所得的收益進行投資，繼續(xù)的獲得一個收益，所以這個其實是一個循環(huán)往復是一種復合式的計算的方法，我們確實認為 平均這樣的一個計算是一種非常重要的，但是對于尾部這一種投資分配方式，他可能是更為我們所使用，所以今天在一開始的時候我就在想假以時日的平均價可能是 有一些用處，但是有一些可能并不奏效，比如說有的朋友講我不會游泳，那你說好吧，不會游泳沒有關系啊，這是一個很淺的河流，這個河流就是一般高度，還沒有 人高呢，所以你們的朋友可能僅聽見這樣的話來說，是這樣的，平均深度這個河流是一米，那沒有問題，我想知道這個河流的最深的深度是多少呢？所以這個在某種 情況下平均值可能會讓我們說服朋友游過這一條河流，但是這一條河流最深的深度可能會讓我們的朋友隕命，所以有時候我們并不能以平均的值來計算或者是得到結 論，而以他最深端的值來計算，所以我認為在未來來看，我們的收入分配可以基于以往的一些歷史數(shù)據(jù)來計算出復合的值，但是我們也要充分的認識到形勢是訊息玩 變得，各種因素也是不相同，所以對于投資者來說要意識到這一點，我們要專注于整個分配他的總長端，或者是最深端，而并非簡簡單單的平均值，對于成功的投資 者來說，他們這一類的群體的人有一個特征，就是他們會關注最長端的投資收益分配，也就是長線分配，而不是平均的分配。

我們?nèi)绾文軌颢@得 信息來管控風險？事實上在這個期貨市場上縱觀全球，我們有各種機構都提供信息，他們告訴我們風險是什么？一個交易的尾巴是什么？比如說一個貨物的價格是一 百，有的可能說是80，可能通過這樣的形式，有的如果說是再低于80就是有風險了，所以中間的20其實就算是他的一個風險的幅度，對于下行的風險來說，他 可能并沒有給出一個明確的可能性，而是簡簡單單的告訴你可能有這一種收益分配的風險，并且對于投資者來說，因為要防范自己的投資安全，可能要做出一些舉 措，甚至可能會花出一些代價來進行削減這個風險，同樣對于場外的一些投資人來說，他們可能也會比如說他們進行交易的時候，比如說價格120，但是實際上他 認為價格是100，在我們的期貨市場上可能就會存在這么20有一個潛在的風險，也就是說有一個風險這個價格會降低。

所以借于此，我們這個風險的分配，其實期貨市場給我們的風險的展現(xiàn)的方式不同于普通的市場，因為期權市場是在不斷變化的一個市場，市場對于風險來說也是能有一個非常真切的感 知，對于投資者來說，可能對于投資的潛力和前景以外的風險可能更是能夠左右他們的投資決定，對于期權市場來說，如果說外部的威脅、風險足夠的嚴峻，可能對 于投資者來說，他們就會放棄進行投資，對于期權市場來說可能會需要有成千上萬單的交易，以及這一種信息來計算，并且來進行告知投資者他們所做出的投資決策 是否是明智的，并且對于投資者來說他們也需要這樣的信息來進行套保，對自己進行投資保護，對于一些有經(jīng)驗的投資者來說，尤其是一些生產(chǎn)類的投資者來說，他 們尤其需要一個運作良好的市場，比如說脫歐來說，就是英國人決定投票選擇離開歐盟，他們在脫歐前進行了各種的市場的談判，周三晚上他們還在討論，但是到周 五的時候證券市場陷入崩潰障礙，這是在周五的時候，然后到周一的時候對于市場的價格來說出現(xiàn)驟跌就是因為脫歐投票的這個事情，所以我的意思是講對于期權市 場從周四晚到周五早上，就這么段短短的時間其實是可以發(fā)生逆天性的變化，對于這個市場來說是否能夠快速的恢復正常的狀態(tài)，到了下周一的時候，市場還沒有完 全的恢復，而且對于一些投資者來說也是利用了這些機會，進行了一些買賣交易，所以對我來說我很是驚異，期權市場全球的期權市場來說他們的信息是如此的靈 敏，他們幾乎不管是在08年，09年金融危機席卷的時候，除了監(jiān)管者來說，市場是能夠最能夠文風不動最能夠敏銳把握市場的一個群體，期權市場是有很強的下 行的風險，對于下行風險的一些信息來說，可能不光是對于一些國內(nèi)的投資者來說，即便是對于全球的投資者來說都非常的重要，因為可能這些信息有助于他們向著 價格上揚向好的方向來進行運作。如果說按價格保險不管是上揚還是下跌都是一定的程度上反映了整體的價格走勢，以及可能會出現(xiàn)的一個波動，所以著眼于比如說 這個不管是期貨市場還是期權市場來說，其實是允許存在一定的風險的，那么減少風險也同樣重要，為什么呢？因為減少風險算是我們最有效可靠的一種方式來保障 投資者的收益，而對于投資者來說，我們投資的最終的目的是能夠獲得一定的復合收益，所以即便是有價格的波動，我們其實某種程度是可以接受，但是對于價格來 說如果說波動的越大，可能對于投資者來說我們在選擇投資組合的時候就越要謹慎，另外一點就是如果我們單純的只看到平均的回報，可能我們偶爾會也一些投資成 功，但是我們?nèi)绻f著眼于風險，著眼于這一種復合收益，了解我們?nèi)绾潍@取信息，如何利用信息，如果根據(jù)信息而行動，我相信這就會對于投資者來說可以更加的 盈利，能夠獲得更多，非常感謝大家，有機會與大家分享，謝謝！