事件:8月工業(yè)同比6.3%,預(yù)期6.1%,前值6.0%;8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比8.1%,預(yù)期7.9%,前值8.1%;8月社會消費品零售名義同比10.6%,預(yù)期10.2%,前值10.2%。 點評: (1)核心觀點:工業(yè)生產(chǎn)、固投、地產(chǎn)投資、消費均上升,民間投資企穩(wěn)。我們維持經(jīng)濟L型判斷,需求比官方宏觀數(shù)據(jù)好,受益于房地產(chǎn)火爆和ppp發(fā)力,供給收縮超預(yù)期,表現(xiàn)在發(fā)電、粗鋼產(chǎn)量、重卡銷量、玻璃水泥價格、企業(yè)盈利等超預(yù)期改善。CPI下行打開貨幣政策空間,然而美聯(lián)儲加息預(yù)期、四季度通脹反彈以及抑制資產(chǎn)泡沫等因素制約貨幣政策再寬松。短期貨幣中性,未來主要以財政為主,發(fā)力PPP。 (2)工業(yè)生產(chǎn)回升。8月工業(yè)增長6.3%,比上月升0.3個百分點。分門類看,采礦業(yè)降1.3%,制造業(yè)增6.8%,電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增7.0%。分行業(yè)看,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增11.8%和10.8%,增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快5.5和4.5個百分點。 (3)全社會固定資產(chǎn)投資回升,民間投資上升,財政發(fā)力基建高增。1-8月份,固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%,與前7月份持平,當(dāng)月增長8.2%,比上月加快4.3個百分點。1-8月,制造業(yè)投資增長2.8%,增速較前7月回落0.2個百分點,當(dāng)月制造業(yè)投資增長2.1%,加快0.5個百分點,與8月外貿(mào)的改善印證。受益于PPP發(fā)力,1-8月基建同比增19.7%,比前7月份加快0.1個百分點。財政發(fā)力,1-8月固投到位資金同比增6.2%,其中國家預(yù)算資金增20.3%,國內(nèi)貸款增9.3%,自籌資金增0.2%,利用外資下降17.3%.1-8月,民間投資8月累計同比增長2.1%,增速與1-7月份持平,當(dāng)月民間投資增長2.3%,加快3.5個百分點。 (4)地產(chǎn)投資回升,銷售、新開工、土地購置下滑。全國房地產(chǎn)銷售額1-8月累計同比38.7%,較前7月的39.8%下滑1.1個百分點;1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長5.4%,增速較前7月提高0.1個百分點,8月當(dāng)月同比為6.0%,較7月升4.8個百分點;新開工累計增速12.2%,比前7月回落1.5個百分點;土地購置面積累計同比為-8.5%,跌幅比前7月擴大0.7個百分點。 (5)消費上升。名義和實際消費同比增長分別為10.6%和10.2%,相比7月增加0.4%.季調(diào)后8月環(huán)比增速為0.83%,相比7月上升0.04%。與房地產(chǎn)相關(guān)的消費上升,8月建筑裝潢同比為16.3%較上月上升1.3個百分點,家具11.1%較上月下降2.5個百分點,家電8月單月同比增加7.1%個百分點,較7月下降4.4%;汽車銷售較7月上升3.9個百分點到13.1%,與乘用車信息指數(shù)近期新高相印證;消費新業(yè)態(tài)活躍,網(wǎng)上消費增長25.5%,占消費的比重為11.6%。 收入低迷支出擴張,財政為主PPP發(fā)力——點評8月財政數(shù)據(jù) 事件:8月財政收入同比增長1.7%,其中中央為2.5%,地方為1%,8月財政支出現(xiàn)同比增長10.3%,中央增長3.2%,地方增長11.7%. 點評: (1)核心觀點:財政收入下滑,支出擴張,財政為主PPP發(fā)力。受營改增影響,8月財政收同比小幅回落。8月財政支出較7月明顯回升,受此帶動,8月工業(yè)生產(chǎn)、固投、基建均企穩(wěn)回升。我們維持經(jīng)濟L型判斷,需求比官方宏觀數(shù)據(jù)好,CPI下行打開貨幣政策空間,然而美聯(lián)儲加息預(yù)期、四季度通脹反彈以及抑制資產(chǎn)泡沫等因素制約貨幣政策再寬松。短期貨幣中性,未來主要以財政為主,發(fā)力PPP。 (2)8月財政收入低迷,主要受營改增影響。8月財政收入同比增長1.7%,其中中央為2.5%,地方為1%.8月增值稅和營業(yè)稅兩項收入合計同比增速-17.6%,較7月的-10.9%降幅擴大,納入試點的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)及金融業(yè)降幅超20%,城市維護(hù)建設(shè)稅受營改增影響下降7.7%。土地、房地產(chǎn)、進(jìn)口相關(guān)稅收增幅明顯,房地產(chǎn)市場景氣,相關(guān)契稅、土地增值稅、耕地占用稅同比增長9.7%、13.7%及33.5%。受8月進(jìn)口大幅增長影響,進(jìn)口貨物增值消費稅、關(guān)稅同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,分別增19.3%、25.5%。 (3)8月財政支出明顯回升。8月全國財政支出增10.3%,中央增長3.2%,地方增長11.7%.7月財政支出的低增只是暫時現(xiàn)象,穩(wěn)增長的著力點支出仍高,城市社區(qū)、保障房支出增長快,分別為30.6%、30.1%。 (4)政府性基金收支繼續(xù)改善,土地收入高增。1-8月政府性基金收入同比增10.7%,支出同比增7.3%,其中土地使用權(quán)出讓收入同比增14%,土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出同比增7.7%。 責(zé)任編輯:熊敏 |
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