自2015年2月9日上證50ETF期權(quán)上市以來，細(xì)心的投資者會發(fā)現(xiàn)，相同到期日、相同執(zhí)行價格的認(rèn)沽期權(quán)時間價值在大多數(shù)市場狀況下高于認(rèn)購期權(quán)時間價值，究其原因，主要有兩點：一是國內(nèi)股市做空機(jī)制受限，某些套利活動無法進(jìn)行；二是上證50ETF存在分紅機(jī)制，認(rèn)沽期權(quán)價格相對偏高。更進(jìn)一步，可以利用反證法，用無套利原理說明該現(xiàn)象。

當(dāng)認(rèn)購時間價值高于認(rèn)沽?xí)r間價值

當(dāng)上證50ETF為2.5元/份時，假設(shè)一個月后到期，執(zhí)行價格為2.5元/份的認(rèn)購期權(quán)價格為0.0771元/份，而相同標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)沽期權(quán)價格為0.07元/份，那么投資者可以構(gòu)造如下策略組合進(jìn)行套利：

買入一手上述認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出一手上述認(rèn)購期權(quán)，合成上證50ETF空頭，為對沖價格風(fēng)險，買入10000份上證50ETF進(jìn)行對沖。

由上表可知，無論到期時標(biāo)的資產(chǎn)處于何種價位，都將鎖定時間價值差額0.0071元/份。

由無套利原理可知，當(dāng)出現(xiàn)認(rèn)購期權(quán)價格高于認(rèn)沽價格的現(xiàn)象時，套利機(jī)制會使得價格變得合理。

當(dāng)認(rèn)購時間價值等于認(rèn)沽?xí)r間價值

當(dāng)上證50ETF為2.5元/份時，假設(shè)一個月后到期，執(zhí)行價格為2.5元/份的認(rèn)購與認(rèn)沽期權(quán)價格均為0.0771元/份，那么投資者同樣可以構(gòu)造如下策略組合進(jìn)行套利：

買入一手上述認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出一手上述認(rèn)購期權(quán)，合成上證50ETF空頭，為對沖價格風(fēng)險，買入10000份上證50ETF進(jìn)行對沖。

雖然上述組合鎖定的時間價值差額為0，但上證50ETF有分紅機(jī)制，當(dāng)分紅發(fā)生時，在一定程度上同樣鎖定了無風(fēng)險利潤。

由以上分析可知，在當(dāng)前市場環(huán)境下，上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)時間價值高于認(rèn)購期權(quán)時間價值是有其合理性的。