宏源期貨白糖早評：鄭糖橫盤整理尚需時日

要點(diǎn)

1.原糖：受獲利盤回吐和技術(shù)修正，出現(xiàn)了短線的回落整理，同時關(guān)注今晚美聯(lián)儲會議利率決議。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（9月20日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價具體情況如下：柳州中間商報(bào)價6180元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價6200元/噸（0）；湛江湛江制糖集團(tuán)報(bào)價6250元/噸（200）； 昆明中間商新糖報(bào)價5980-6000元/噸（-20）。

3.鄭糖盤面回顧：昨日（9月20日），SR1701合約開盤6452，收跌13點(diǎn)（跌幅0.2%），報(bào)收6432，減倉3492手，持倉為768828手。

4. 周日廣西集團(tuán)報(bào)價全面大漲至6200元以上。全國16/17榨季生產(chǎn)正式開始，新疆開榨糖廠同比減少1家

5. 干旱料致印度16/17年度糖產(chǎn)量下滑100-200萬噸。

6. 倫敦10月白糖合約交割量共計(jì)13.825萬噸

小結(jié)：一方面6500上下面臨套保盤的拋壓，同時量價倉的關(guān)系也不匹配，不支持鄭糖單邊上漲，而昨日主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨普遍下調(diào)30，現(xiàn)貨逐步進(jìn)入淡季，靠現(xiàn)貨推動型上漲也不靠譜，技術(shù)面跳空缺口也讓追漲者有所忌憚。另一方由于原糖的強(qiáng)勢突破，以及大宗商品的回暖，市場也缺乏主動做空的動能，盤面呈現(xiàn)了橫盤狀態(tài)。方向上堅(jiān)持周期性趨勢性上漲不動搖，操作上要把握節(jié)點(diǎn)，腳踏實(shí)地，一段一段的做上去。

現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，滬膠有望延續(xù)反彈

要點(diǎn)：    

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場15年云象國營全乳報(bào)價10850-10900元/噸（+300），青島地區(qū)人民幣復(fù)合膠、混合膠11400-11600元/噸（+200），越南3L小廠靚貨報(bào)價10800-11000元/噸（+100），15年3#煙片13300元/噸（+400）。保稅區(qū)，煙片16年入庫報(bào)價1670-1680(+20)，泰馬標(biāo)20# 現(xiàn)貨1600(+35)，10-12月遠(yuǎn)月船貨1480-1520（+35）。外盤，RSS3#報(bào)1670-1740美元/噸（+10），STR20#報(bào)1490美元/噸（+35）。云南產(chǎn)區(qū)一級膠水收購價在10.2-10.4元/公斤，海膠原料膠水收購價格11.2-11.3元/公斤（+0.2）。泰國原料價格上漲，生膠片51.57，漲0.88，煙膠片53.59，漲0.66；膠水48.50，持平；杯膠42.50，漲1.00。（泰銖/公斤）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差-900元/噸左右。1701與1611價差2125元/噸。

3、 庫存：截止至9月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫存10.35萬噸，較8月底下降11.5%?？値齑鎰?chuàng)下自2012年以來的新低。其中，天然橡膠6.5萬噸，環(huán)比下降14%；復(fù)合膠0.54萬噸，持平；合成膠（含混合膠）3.3萬噸，環(huán)比下降7.8%。

4、輪胎開工率：不論是全鋼胎還是半鋼胎，開工率環(huán)比回升：全鋼胎提高0.8個百分比，半鋼胎提高0.4個百分比；此外，上述兩指標(biāo)均高于去年同期，其中以半鋼胎更為亮眼。

5、重卡銷量：8月國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車輛4.95萬輛，比去年同期的3.42萬輛大幅增長45%。創(chuàng)下了今年以來月度增幅的最高值。8月份是今年以來月度銷量首次超過2014年同期水平。雖然今年2月-7月的市場月銷量都超過了去年同期，但一直沒有達(dá)到2014年的水平。

6、天膠產(chǎn)量：前8個月，生產(chǎn)國協(xié)會天膠總產(chǎn)量下降0.3%至690.5萬噸。其中，中國天膠同比下降9%。根據(jù)國外的研究報(bào)告，繼去年我國天膠產(chǎn)量同比下降了5.5%至79.42萬噸以后，今年國內(nèi)天膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降5.3%至75.21萬噸。

小結(jié)：    

當(dāng)前市場多頭情緒濃厚，天然橡膠在供應(yīng)端吃緊而需求端表現(xiàn)良好情況下，短期反彈勢頭明顯。9月中旬青島保稅區(qū)橡膠總庫存繼續(xù)下跌至10.35萬噸，較8月底下滑11.5%，創(chuàng)下自2011年9月以來新低。主要原因一是下游工廠直接進(jìn)口量增多，到港報(bào)關(guān)直接入工廠，未進(jìn)保稅區(qū)；二是貿(mào)易量有萎縮，保稅區(qū)交易活躍度減弱；三是下游存在剛需，出庫快于入庫。短期來看，橡膠庫存繼續(xù)下降仍將延續(xù)。港上現(xiàn)貨成交價格一路上漲，并且受到近期天氣、船運(yùn)等客觀因素，短時間內(nèi)貨源緊張情況難以緩解，預(yù)計(jì)滬膠短期有望延續(xù)反彈。