銀行業(yè)：互金規(guī)范步伐提速，資金入場序幕拉開

本周國務(wù)院發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)金融整治方案，互金行業(yè)的規(guī)范將打擊對炒作房地產(chǎn)及落后產(chǎn)能的資金支持，契合流動性穩(wěn)健和去杠桿去產(chǎn)能的主基調(diào)。在政策引導(dǎo)下，資金從影子銀行體系向正規(guī)金融體系切換，北京銀行被舉牌僅僅是拉開序幕。銀行具有稀缺的戰(zhàn)略籌碼價值，包括牌照優(yōu)勢、估值低位、穩(wěn)定的高股息回報、高ROE匹配權(quán)益法核算需求等，股東、險資、央企、地方金控等大資金正積極布局銀行股。債轉(zhuǎn)股新規(guī)讓銀行擁有更多選擇權(quán)，不良風險化解，估值修復(fù)可期。重點推薦：股權(quán)分散市值較小的城商行的北京銀行、寧波銀行；股東層變更利好改革的華夏銀行、民生銀行；差異化轉(zhuǎn)型走在前列的招商銀行。本周推出交通銀行和常熟銀行深度報告。

保險：規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險，創(chuàng)新與風險控制并重

保監(jiān)會發(fā)布規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險方案，針對高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)跨界業(yè)務(wù)、非法經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)三大高風險業(yè)務(wù)分別制定整治內(nèi)容，創(chuàng)新與風險控制并重。從市場發(fā)展上看，保險行業(yè)依舊處于高速前進期。轉(zhuǎn)型調(diào)整浪潮中，大型險企資本實力充足、核保能力強、營銷渠道完善，個險新單保費高增長，期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價值增速創(chuàng)新高。低利率宏觀環(huán)境下，價值為王邏輯應(yīng)證。個稅遞延型養(yǎng)老險步伐加緊，將帶來萬億增量保費，同時投資端的積極調(diào)整將為業(yè)績回調(diào)估值回升奠基。目前四大險企P/EV均在1倍左右，重點推薦新業(yè)務(wù)價值增速創(chuàng)新高、A/H股溢價縮至15年11月以來新低的中國人壽；基本面穩(wěn)定、A/H股溢價低的中國平安、中國太保。

證券業(yè)：國務(wù)院再提新三板轉(zhuǎn)板，券商基金參與“港股通”規(guī)則明確

國務(wù)院發(fā)聲進一步完善多層次股權(quán)市場，再提研究新三板轉(zhuǎn)板機制，此次有望得到實質(zhì)性突破，將有助于提振三板交易熱情。證監(jiān)會發(fā)布券商及公募基金參與“港股通”規(guī)則，深港通箭在弦上，短期有望帶來增量資金，關(guān)注券商股投資機會。下半年市場逐步企穩(wěn)，行業(yè)市場化加劇，未來將進一步形成市場化競爭機制。新市場環(huán)境下行業(yè)格局分化加速，9月券商業(yè)績小幅下滑，但業(yè)務(wù)多元、專業(yè)水平高的優(yōu)質(zhì)券商將保持良性發(fā)展。當期券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍?？春檬袌銎蠓€(wěn)下券商股配置機會。推薦廣發(fā)證券、長江證券、國元證券、寶碩股份、國盛金控。

行業(yè)熱點

銀行業(yè)：債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)文件落地，債轉(zhuǎn)股重啟大幕正式揭開。保險業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)保險專項整治，創(chuàng)新與防范風險并重。證券業(yè)：國務(wù)院發(fā)聲進一步完善多層次股權(quán)市場，再提研究新三板轉(zhuǎn)板機制；券商及基金參與“港股通”規(guī)則明確，深港通箭在弦上；9月券商業(yè)績基本持平，投行資管向好；中國結(jié)算發(fā)文調(diào)整“一人多戶”為“一人三戶”，審慎監(jiān)管規(guī)范股市發(fā)展。

風險提示：市場波動風險、改革推進不及預(yù)期、政策風險

投資策略

銀行業(yè)：互金規(guī)范步伐提速，資金入場序幕拉開

本周國務(wù)院發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)金融整治方案，互金行業(yè)的規(guī)范將打擊對炒作房地產(chǎn)及落后產(chǎn)能的資金支持，契合流動性穩(wěn)健和去杠桿去產(chǎn)能的主基調(diào)。在政策引導(dǎo)下，資金從影子銀行體系向正規(guī)金融體系切換，北京銀行被新華聯(lián)舉牌僅僅是拉開序幕。銀行具有稀缺的戰(zhàn)略籌碼價值，包括牌照優(yōu)勢、估值低位、穩(wěn)定的高股息回報、高ROE匹配權(quán)益法核算需求等，股東、險資、央企、地方金控等大資金正積極布局銀行股。債轉(zhuǎn)股新規(guī)明確政府、企業(yè)和銀行三方的權(quán)責，銀行對不良貸款的處理擁有更多選擇權(quán)。本周推出交通銀行和常熟銀行深度報告。

邏輯一：市值小、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的小銀行，重點關(guān)注北京銀行、寧波銀行；

邏輯二：股東層面變更利好改革，重點關(guān)注華夏銀行、民生銀行；

邏輯三：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迅速，行程差異化競爭特色，重點關(guān)注招商銀行。

保險行業(yè)：規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險，創(chuàng)新與風險控制并重

保監(jiān)會聯(lián)合人民銀行等十四個部門印發(fā)了《互聯(lián)網(wǎng)保險風險專項整治工作實施方案》(下稱《互聯(lián)網(wǎng)保險方案》)，針對高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)跨界業(yè)務(wù)、非法經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)三大高風險業(yè)務(wù)分別制定整治內(nèi)容?；ヂ?lián)網(wǎng)保險近年來高速發(fā)展，背后的原因除了保險行業(yè)本身的大發(fā)展，理財型保險產(chǎn)品的熱銷、互聯(lián)網(wǎng)車險的興起、中小保險公司營銷渠道的改變，將互聯(lián)網(wǎng)保險推上了一個新高點。然而快速發(fā)展的背后的不規(guī)范現(xiàn)象也埋下了風險隱患。此方案于4月份制定，現(xiàn)在對市場公開，表達了對互聯(lián)網(wǎng)金融市場全面整治的態(tài)度和對優(yōu)化市場環(huán)境的決心。此次專項整治將圍繞規(guī)范經(jīng)營模式，優(yōu)化市場環(huán)境，完善監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)創(chuàng)新與防范風險并重，以促進互聯(lián)網(wǎng)保險健康可持續(xù)發(fā)展。

傳統(tǒng)保險市場方面，隨著個稅遞延性商業(yè)養(yǎng)老保險步伐的加緊，作為第二支柱的企業(yè)年金和第三支柱的商業(yè)養(yǎng)老保險將成為補充替代率缺口的重要補充力量。經(jīng)測算，企業(yè)年金險和商業(yè)養(yǎng)老保險的年保費收入將會在2020年達到2.5萬億元，為2014年全年保費收入的兩倍，保費增量5千億元。除了前端保費端的改革，監(jiān)管秉承“放開前端管好后端”，持續(xù)拓寬保險資金的服務(wù)領(lǐng)域、創(chuàng)新保險資金運用方式、加強保險資金運用風險管控。下半年保險保費將保持高增長，而投資收益將有所提升。下半年行業(yè)整體大發(fā)展基調(diào)不變，但環(huán)境考驗下分化進一步加劇。目前四大險企P/EV均在1倍左右，估值低位，后期修復(fù)空間大，對行業(yè)繼續(xù)維持增持評級。

邏輯一：估值底部，調(diào)整結(jié)構(gòu)新業(yè)務(wù)價值迅速增長的純壽險公司——中國人壽

邏輯二：調(diào)整到位步入穩(wěn)健，多金融渠道協(xié)同，A/H估值低位的綜合性保險公司——中國平安、中國太保

邏輯三：市值小，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)價值高增長，資管回報穩(wěn)定的純壽險公司——新華保險

證券業(yè)：國務(wù)院再提新三板轉(zhuǎn)板，券商基金參與“港股通”規(guī)則明確

國務(wù)院發(fā)聲進一步完善多層次股權(quán)市場，再提研究新三板轉(zhuǎn)板機制，此次有望得到實質(zhì)性突破，將有助于提振三板交易熱情。證監(jiān)會發(fā)布券商及公募基金參與“港股通”規(guī)則，深港通箭在弦上，短期有望帶來增量資金，長期將推動資本市場成熟規(guī)范發(fā)展，關(guān)注券商股投資機會。下半年市場逐步企穩(wěn)，行業(yè)市場化加劇，未來將進一步形成市場化競爭機制。新市場環(huán)境下行業(yè)格局分化加速，9月券商業(yè)績小幅下滑，但業(yè)務(wù)多元、專業(yè)水平高的優(yōu)質(zhì)券商將保持良性發(fā)展。當期券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍?？春檬袌銎蠓€(wěn)下券商股配置機會。

邏輯一：受益多層次資本市場改革和競爭力強的大中型券商廣發(fā)證券；

邏輯二：特色化差異化長江證券、國元證券；

邏輯三：次新股，流通市值小，彈性大的寶碩股份、國盛金控。

金控領(lǐng)域：國企改革正加速推進，轉(zhuǎn)型金控是今年的重要趨勢之一

習主席近期在全國國有企業(yè)黨的建設(shè)工作會議中強調(diào)要加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，此舉有利于推動國有企業(yè)深化改革，提高經(jīng)營管理水平，把國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。國資委、財政部和證監(jiān)會于8月18日聯(lián)合印發(fā)的員工持股計劃試點意見也進一步推動國企改革的發(fā)展。隨著國企改革的浪潮推進，國有資產(chǎn)兼并收購和資產(chǎn)證券化的需求加大，金融作為目前地方政府手中高收益高杠桿性的核心資產(chǎn)，又可反哺實體經(jīng)濟支持傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，將成為新一輪國改春風的重頭戲。國改進程正加速推進，轉(zhuǎn)型金控是金融領(lǐng)域的重要趨勢之一，金控所帶來的資源協(xié)同、融資便利和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。建議投資者重點關(guān)注穩(wěn)增長、金控完善的渤海金控、中航資本和愛建集團。

產(chǎn)業(yè)金控：目前產(chǎn)業(yè)資本積極布局金融，積累多元金融領(lǐng)域資源，打造多元金控平臺。渤海金控作為海航集團重點打造的多元金控平臺，已形成以租賃為龍頭，保險、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融的多元金控平臺。

央企金控：可重點關(guān)注央企國改旗下上市公司的配套國企改革，未來員工持股、資產(chǎn)整體上市是央企改革的主要方向。建議關(guān)注已實現(xiàn)證券、信托、租賃、財務(wù)多元金融完善的中航資本，日前旗下中航證券全資設(shè)立中航基金并已獲批牌照，正式進軍基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，牌照資源得到進一步補充。依托強大的股東-中航工業(yè)集團，已形成強有力的金控平臺，盈利穩(wěn)步增長，同時還積極布局創(chuàng)投發(fā)展，借助集團航天軍工資源優(yōu)勢，形成持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)投模式。

民營金控：愛建集團已形成以信托業(yè)務(wù)為龍頭、布局租賃、資管、產(chǎn)投、財富管理等多個金融領(lǐng)域的全方位金融集團。均瑤入駐，民營機制將激活新活力，公司將通過非公開發(fā)行對愛建信托、愛建租賃和愛建資本定增，業(yè)務(wù)將取得新發(fā)展。

創(chuàng)投行業(yè)：前海創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺的落地使得創(chuàng)投退出渠道更加靈活，創(chuàng)投機構(gòu)盈利能力得到進一步提升。國務(wù)院發(fā)布的降杠桿意見要求加快健全和完善多層次股權(quán)市場，在新三板分層的基礎(chǔ)上，區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)正日益完善。發(fā)改委出文支持具備條件的國有創(chuàng)投企業(yè)開展混合所有制改革試點，提高企業(yè)自主性與積極性，未來股權(quán)市場的優(yōu)質(zhì)標的將會迎來較好的投資機會。推薦：1、華西股份：布局并購+資管新模式，集團資源支持+專業(yè)化管理團隊+高管股權(quán)激勵機制多重優(yōu)勢，入股稠州銀行推動金控布局，受益江蘇銀行IPO上市帶來的投資收益，轉(zhuǎn)讓東海證券股權(quán)以盤活有效資產(chǎn)；2、國改預(yù)期強烈、股權(quán)投資創(chuàng)新的魯信創(chuàng)投；3、多元金控完善、創(chuàng)投模式持續(xù)、軍工主題的中航資本。

多元金融：金融產(chǎn)業(yè)積極推動多元轉(zhuǎn)型，看好布局多元金融領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標的。重點推薦：1. 陜國投A，持有永安財險、長安銀行、國金證券、陜西省屬AMC等多家金融企業(yè)股權(quán)。2. 安信信托：參股營口銀行、瀘商行、國和人壽，出資中信登。

行業(yè)熱點

銀行業(yè)

【北京銀行動態(tài)點評：新華聯(lián)舉牌，持股5.03%為第四大股東】公司于2016年10月12日收到股東新華聯(lián)控股有限公司關(guān)于權(quán)益變動的通知。2016年10月11日，新華聯(lián)通過二級市場增持本行A股股份14,464,000股，占公司總股份的0.10%。本次權(quán)益變動完成后，新華聯(lián)持有本行A股764,895,895股，占公司總股份的比例為5.03%。

點評：新華聯(lián)堅定舉牌，凸顯銀行稀缺的戰(zhàn)略籌碼價值。在半年報披露中，新華聯(lián)已持股4.93%，逼近舉牌線。本次舉牌由新華聯(lián)從二級市場增持，從新華聯(lián)率先單方面宣布舉牌及北京銀行盤中停牌來看，此次舉牌雙方大概率并未事先溝通。事實上，新華聯(lián)已成為北京國資委及ING之外，實質(zhì)上的第三大股東，新華聯(lián)方表示將長期持有，后續(xù)獲得董事會席位、是否繼續(xù)增持尚需與股東層及監(jiān)管進行溝通。然而，無論溝通情況如何，新華聯(lián)堅定舉牌舉動已凸顯銀行稀缺的戰(zhàn)略籌碼價值。

大資金青睞，城商行舉牌邏輯得到驗證。銀行牌照價值、股息率高、估值處于低位、高ROE特點正吸引大資金大舉入場這一邏輯正逐漸得到驗證，而股權(quán)分散、市值相對較小的城商行則會成為首選。產(chǎn)業(yè)資本與保險資管兩大類資金對于銀行股的布局序幕已拉開，預(yù)計后續(xù)還將有資金進行持續(xù)的增持，增量資金入場為板塊注入動能。

城商行龍頭，年內(nèi)有望定增補充核心資本。資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴格。歷年核銷比較少，從今年剛開始，加大核銷力度處置不良，目前沒有采取過不良打包打折轉(zhuǎn)讓的處置方式，整體對資產(chǎn)管理嚴格，尤其對本金會精打細算確保收回。新增對公大部分支持中小客戶，戰(zhàn)略定位明確。今年新增信貸投放80%支持小客戶的融資需求，主要聚焦在綠色、文化、高科技。通過中關(guān)村創(chuàng)客中心，公司優(yōu)質(zhì)的小微客戶資源儲備豐富。年內(nèi)有望定增補充核心資本，繼續(xù)為規(guī)模增長積蓄源動力。

【債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)文件落地，債轉(zhuǎn)股重啟大幕正式揭開】由發(fā)改委牽頭主導(dǎo)，央行、財政部、銀監(jiān)會等多部委聯(lián)手出臺的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》于近日公布。該《意見》是今年3月國務(wù)院首次明確提出通過市場化債轉(zhuǎn)股方式降低企業(yè)杠桿率后落地的重要指導(dǎo)文件，標志著我國債轉(zhuǎn)股17年后正式重啟。今年以來企業(yè)債務(wù)違約風險事件數(shù)量激增，文件的推出也有助于適時解決企業(yè)和銀行之間關(guān)于債轉(zhuǎn)股的爭端。

點評：明確市場化原則，政府不再提供“免費午餐”?！兑庖姟访鞔_本輪債轉(zhuǎn)股將充分發(fā)揮市場化機制；對目標企業(yè)提出“三鼓勵四禁止”的定性標準，并沒有提出定量指標，為企業(yè)和銀行的債轉(zhuǎn)股問題留下一定的操作空間。債轉(zhuǎn)股范圍以銀行的企業(yè)貸款債權(quán)為主，沒有限定在不良貸款類別，即關(guān)注類和正常類貸款都被納入實施范圍。而對于債券等其他類型債權(quán)，僅是“適當考慮”。信用債風險事項可能在中短期內(nèi)仍難以通過債轉(zhuǎn)股方式進行處理。債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)包括四大資產(chǎn)管理公司、保險公司以及國有投資公司等，且鼓勵銀行向非本行所屬機構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，支持銀行交叉實施債轉(zhuǎn)股。前期投貸聯(lián)動的試點政策可望與債轉(zhuǎn)股配合，由銀行下屬投資公司負責具體操作。

市場化定價，關(guān)注轉(zhuǎn)股價格和轉(zhuǎn)讓價格。市場化債轉(zhuǎn)股核心在于市場化定價，價格主要關(guān)注債轉(zhuǎn)股價格和轉(zhuǎn)讓價格。《意見》明確銀行、企業(yè)和實施機構(gòu)自助協(xié)商確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價格和條件；且經(jīng)批準，允許參考股票二級市場交易價格確定國有上市公司轉(zhuǎn)股價格。這為問題國企的債轉(zhuǎn)股定價打開了突破口，但未來實際操作中轉(zhuǎn)股價能否打破1倍PB還有待觀察。另一個是轉(zhuǎn)讓價格，上一輪債轉(zhuǎn)股過程中，債權(quán)轉(zhuǎn)讓價值與賬面價值1比1，實際是通過政府對AMC注資承接了轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)損失。但是在市場化條件下，按照“三個不”原則，政府不兜底，債轉(zhuǎn)股過程中確認有資產(chǎn)損失，代價由原股東先擔責。銀行債轉(zhuǎn)股過程中的損失可以通過與實施機構(gòu)和企業(yè)三方的協(xié)商機制得到一定程度緩釋。

保障債轉(zhuǎn)股后合法股東權(quán)益，允許采用多種市場化退出方式。債轉(zhuǎn)股關(guān)鍵在于對問題企業(yè)進行改革。上一輪債轉(zhuǎn)股中AMC多擔任財務(wù)投資的角色，而本次《意見》明確債轉(zhuǎn)股要與企業(yè)改組改制緊密結(jié)合，保障債轉(zhuǎn)股之后股東的合法權(quán)益能夠得到實現(xiàn)。這意味著本輪債轉(zhuǎn)股股東將依法參與企業(yè)經(jīng)營決策，更大程度上保障股東利益。在退出方面，《意見》允許采用多種市場化退出方式，上市企業(yè)在遵循政策規(guī)定下可以依法轉(zhuǎn)讓退出，非上市企業(yè)可通過并購、股權(quán)市場交易等方式轉(zhuǎn)讓退出。這將與多層次資本市場的構(gòu)建聯(lián)動，進一步豐富資本市場的參與者類型。

預(yù)計每年債轉(zhuǎn)股規(guī)模1000-2000億，有助于釋放銀行不良壓力?！兑庖姟芬螅行蜷_展市場化債轉(zhuǎn)股，防止一哄而起。在不良貸款A(yù)BS和債務(wù)置換持續(xù)推進，不良生成率放緩的環(huán)境下，我們認為債轉(zhuǎn)股規(guī)模將較此前預(yù)期的3年1萬億的水平有所壓縮，預(yù)計每年債轉(zhuǎn)股規(guī)模1000-2000億元左右?？紤]到《意見》規(guī)定“三鼓勵四禁止”的企業(yè)標準，實際能夠參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)要具備一定的造血能力，因此貸款應(yīng)該仍以正常類和關(guān)注類為主。簡單測算，債轉(zhuǎn)股每年對銀行業(yè)凈利潤的潛在影響在1-2%。債轉(zhuǎn)股政策的落地為多樣化不良處置方式再添一子，債轉(zhuǎn)股后消化問題貸款，有利于銀行釋放不良壓力，

【常熟銀行首次覆蓋：股東治理利戰(zhàn)略發(fā)展，精耕地方走小而美之路】

點評：引入交通銀行作為戰(zhàn)略投資者，員工激勵力度強。2007年公司引入交通銀行作為公司第一大股東，持股比例10%，優(yōu)化股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。民資合計持股比例近28%，囊括眾多當?shù)佚堫^企業(yè)，享受天然資源優(yōu)勢。此外，員工持股比例9.8%，激勵機制充沛，高管持股數(shù)僅次于江陰及寧波銀行，充分調(diào)動管理層積極性及主動性，提高經(jīng)營管理水平。

全國傳統(tǒng)百強縣，經(jīng)濟底子好、前景廣闊。常熟為傳統(tǒng)民營經(jīng)濟發(fā)展強縣，綜合競爭力長期保持全國百強縣前五，發(fā)展眾多中國著名民族品牌，2015年GDP增速達7.2%。制造業(yè)為常熟主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，近年來應(yīng)對國家產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略，常熟積極進行工業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，固定資產(chǎn)投資增速迎來拐點。根據(jù)國家長三角城市群戰(zhàn)略規(guī)劃，常熟有望進一步借力政策東風，加強區(qū)域協(xié)同，迎來強勁經(jīng)濟發(fā)展勢頭。

服務(wù)小微形成特色，“大零售”思路助力業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司深耕常熟，貸款及存款市占率長期占據(jù)常熟市第一，在常熟當?shù)負碛?08家分支機構(gòu)，網(wǎng)點密集。公司多年來累積豐富的小微服務(wù)經(jīng)驗，配合小企業(yè)業(yè)務(wù)特點形成高效信貸審批和快速放款機制，為公司獲得較強議價能力，息差優(yōu)勢強。公司發(fā)展“大零售”布局，協(xié)同發(fā)展中小企業(yè)客戶及個人客戶，交叉銷售及客戶下沉為公司拓展個人客戶添磚加瓦，2016年上半年個人業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比30%，貢獻營業(yè)利潤38%。此外，公司積極拓展江蘇以外省市，提前進行戰(zhàn)略布局。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量把控較優(yōu)。公司資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，投資類資產(chǎn)占比穩(wěn)步提升，負債端大力加強主動負債水平。2016年上半年不良率1.49%，較年初僅上升1BP，不良貸款余額增速明顯放緩，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)，且優(yōu)于地方水平。公司面對制造業(yè)企業(yè)信用風險積極調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)貸款項目投放至發(fā)展迅速的第三產(chǎn)業(yè)。此外，江蘇省近年來不良風險基本釋放，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)存量不良貸款能夠逐步消化，新增不良貸款也能提前預(yù)判，區(qū)域有望最先迎不良拐點。

【交通銀行首次覆蓋：深化改革漸入佳境，打開增長新空間】

點評：作為深化改革首家試點，改革探路者必定先獲益。交通銀行是銀行業(yè)深化改革的首家試點，先改革者必定先受益?；仡欉^去，歷次國企改革都是對國有企業(yè)發(fā)展模式的重大調(diào)整，通過減輕國企負擔、激發(fā)管理活力，從而提高經(jīng)營效率，增強企業(yè)綜合競爭能力。兵馬未動糧草先行，承擔著為實體經(jīng)濟輸血任務(wù)的銀行業(yè)，在每一次國企改革中都實現(xiàn)了自身的超越。作為2013年以來新一輪改革試點的交通銀行，肩負著為改革探路的歷史使命，定將在改革進程中充分解決制度和管理方面的問題，為后繼者提供改革的思路和方向。

分拆子公司，員工持股，積極推進混合所有制改革。從集團股東層面看，交通銀行股權(quán)分散，具備戰(zhàn)略引資基礎(chǔ)。從子公司層面看，參控股公司眾多，為分拆上市引資提供條件。交通銀行主要參控股公司多達12家，已經(jīng)通過A股、H股、新三板等多種渠道加快子公司分拆進程。未來子公司上市后，一方面為集團引入戰(zhàn)略股東，激發(fā)經(jīng)營活力，另一方面新增上市子公司，也能提升集團整體估值空間。交通銀行的員工持股最早追溯到2005-2006年H股上市時的股票增值權(quán)計劃。而通過員工在二級市場直接增持股票的方式，已經(jīng)實現(xiàn)包括董監(jiān)高和中層管理干部在內(nèi)近400人的員工持股。整體股權(quán)激勵的推進走在大中型銀行的前列。

先行先試，具備改革基因。銀行業(yè)同質(zhì)化嚴重，在利率市場化的壓力下，簡單依賴存貸利差的經(jīng)營模式已經(jīng)不再具備競爭力。但是改革談何容易，要理念更要機制。從發(fā)展歷史和機制上看，交通銀行具備改革基因和動力。1。率先改革。交行身為首家全國性國有股份制商業(yè)銀行，境內(nèi)首家開展銀行、保險、證券業(yè)綜合經(jīng)營，首家完成財務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者并成功登陸國際資本市場的銀行。2015年成為首家深化改革試點銀行。2. 事業(yè)部制改革穩(wěn)步推進，成立了六大事業(yè)部和四大準事業(yè)部。事業(yè)部改革循序漸進，為集團打造了新的利潤中心。

保險業(yè)

【互聯(lián)網(wǎng)保險專項整治，創(chuàng)新與防范風險并重】

國務(wù)院辦公廳公布《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》(下稱《互聯(lián)網(wǎng)金融方案》)，《互聯(lián)網(wǎng)金融方案》明確指出當前互聯(lián)網(wǎng)保險存在風險隱患，需將整治重心集中在三大業(yè)務(wù)——互聯(lián)網(wǎng)高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)、保險機構(gòu)依托互聯(lián)網(wǎng)跨界開展業(yè)務(wù)及非法經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。據(jù)此，保監(jiān)會聯(lián)合人民銀行等十四個部門印發(fā)了《互聯(lián)網(wǎng)保險風險專項整治工作實施方案》(下稱《互聯(lián)網(wǎng)保險方案》)，針對三大高風險業(yè)務(wù)分別制定整治內(nèi)容。兩大方案先后于4月份制定，現(xiàn)在公開表達了對互聯(lián)網(wǎng)金融市場全面整治的態(tài)度，對優(yōu)化市場環(huán)境的決心。

整治的內(nèi)容：一是互聯(lián)網(wǎng)高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)，重點查處和糾正保險公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售保險產(chǎn)品，進行不實描述、片面或夸大宣傳過往業(yè)績、違規(guī)承諾收益或者承擔損失等誤導(dǎo)性描述。二是保險機構(gòu)依托互聯(lián)網(wǎng)跨界開展業(yè)務(wù)，重點查處和糾正保險公司與不具備經(jīng)營資質(zhì)的第三方網(wǎng)絡(luò)平臺合作開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的行為；保險公司與存在提供增信服務(wù)、設(shè)立資金池、非法集資等行為的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺合作，引發(fā)風險向保險領(lǐng)域傳遞；保險公司在經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺融資性保證保險業(yè)務(wù)過程中，存在風控手段不完善、內(nèi)控管理不到位等情況。三是非法經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，重點查處非持牌機構(gòu)違規(guī)開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未取得業(yè)務(wù)資質(zhì)依托互聯(lián)網(wǎng)以互助等名義變相開展保險業(yè)務(wù)等問題；不法機構(gòu)和不法人員通過互聯(lián)網(wǎng)利用保險公司名義或假借保險公司信用進行非法集資。

時間進度：專項整治工作為期一年，分為摸底排查、查處整改和總結(jié)報告三個階段。摸底排查階段，主要是通過全面排查、隨機抽查等方式，摸清風險底數(shù)，并制定整改方案。目前，此項工作已基本結(jié)束。下一步將進入查處整改階段，嚴格按照制度規(guī)定，對排查發(fā)現(xiàn)的相關(guān)問題限時、全面整改。適時開展現(xiàn)場檢查，加大處理力度，對于違規(guī)經(jīng)營的市場主體采取叫停業(yè)務(wù)、責令整改等監(jiān)管措施，嚴厲打擊非法經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)等行為。最后是總結(jié)報告階段，在上述工作完成后，將有關(guān)情況匯總形成書面報告，報送互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室。整個專項整治工作計劃于2017年初完成。

必要性和重要性：經(jīng)過20年的磨礪，互聯(lián)網(wǎng)保險近年來呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。2015年，互聯(lián)網(wǎng)保險整體保費規(guī)模達到了2234億元，同比增長160.1%，開通互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的保險公司數(shù)量已超過100家。2015年全年互聯(lián)網(wǎng)保費增長率為160.1%，滲透率也從13年的1.7%到14年的4.2%到15年的9.2%。背后的原因除了保險行業(yè)本身的大發(fā)展，理財型保險產(chǎn)品的熱銷、互聯(lián)網(wǎng)車險的興起、中小保險公司營銷渠道的改變，將互聯(lián)網(wǎng)保險推上了一個新高點。然而快速發(fā)展的背后的不規(guī)范現(xiàn)象也埋下了風險隱患。比如不規(guī)范的跨界經(jīng)營、違規(guī)銷售高現(xiàn)價產(chǎn)品、夸大產(chǎn)品宣傳、假借保險名義非法集資等。此次專項整治將圍繞規(guī)范經(jīng)營模式，優(yōu)化市場環(huán)境，完善監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)創(chuàng)新與防范風險并重，以促進互聯(lián)網(wǎng)保險健康可持續(xù)發(fā)展。

證券業(yè)

【國務(wù)院發(fā)聲進一步完善多層次股權(quán)市場，再提研究新三板轉(zhuǎn)板機制】2016年10月10日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，強調(diào)要加快健全和完善多層次股權(quán)市場，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。并著重提及研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。同時提出將大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進創(chuàng)業(yè)投資。

大力推進多層次資本市場建設(shè)，回歸資本市場資源配置功能。我國經(jīng)濟正進入轉(zhuǎn)型升級周期， 創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展依賴于多層次資本市場提供多元融資服務(wù)。多層次資本市場優(yōu)化發(fā)展是經(jīng)紀轉(zhuǎn)型的助推力，有助于優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)， 降低企業(yè)運作和財務(wù)風險。10月14日證監(jiān)會副主席李超在第四屆中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會上再次表示，將改革全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，更好服務(wù)中小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展。證監(jiān)在未來會將加快多層次資本市場建設(shè)，進一步壯大交易所市場，加快完善新三板市場，拓寬服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的覆蓋面，暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。

再提新三板轉(zhuǎn)板機制，有望取得實質(zhì)性突破.2012年國務(wù)院在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》上，首次提及完善不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機制和市場退出機制；之后國務(wù)院層多次提出新三板轉(zhuǎn)板事宜，此次國務(wù)院在《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》再次提及研究新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，并首次提出新三板掛牌企業(yè)將向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板。這是國務(wù)院首次明文提出新三板掛牌企業(yè)將向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，而不是中小板或主板。在國家大力推進多層次資本市場建設(shè)、支持鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大環(huán)境下，預(yù)計接下來新三板改革將提速，轉(zhuǎn)板機制有望得到實質(zhì)性突破。

轉(zhuǎn)板制度將意味退出機制的常態(tài)化，有利于提振三板市場交易熱情。新三板為中小企業(yè)提供了對接資本市場的平臺，為投資者提供了投資與項目推出的渠道，在當前的經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境下，新三板政策創(chuàng)新的重要性不斷提升。然而目前新三板掛牌企業(yè)IPO上市是市場普遍認為的唯一退出機制，合理退出機制的缺失導(dǎo)致新三板市場流動性惡化。2016年以來新三板新增掛牌企業(yè)激增，截至9月末達9122家，較去年年末上漲77.85%；而2016年3月以來新三板成交金額從168.79億元下跌至8月的139.37億元，9月雖回升至155.9億元，但這一數(shù)據(jù)僅與2015年月平均成交金額持平。轉(zhuǎn)板制度的推出將意味著退出機制的常態(tài)化，有助于提振新三板交易熱情。目前新三板和創(chuàng)業(yè)板市場存在的明顯的估值價差，擬申請創(chuàng)業(yè)板IPO的掛牌企業(yè)將會成為價值投資洼地，引導(dǎo)機構(gòu)投資者積極布局新三板并帶動新三板交易市場的活躍。

【券商及基金參與“港股通”規(guī)則明確，深港通箭在弦上】10月14日證監(jiān)會發(fā)布《證券基金經(jīng)營機構(gòu)參與內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通指引》，明確了證券公司、公募基金管理人開展內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制下“港股通”相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)事項的具體要求，自公布之日起施行。

深港通對證券經(jīng)營機構(gòu)監(jiān)管與滬港通一致。2015年3月證監(jiān)會曾發(fā)布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，明確基金管理人可以募集新基金，通過滬港通機制投資香港市場股票，不需具備合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)資格，施行前已獲核準或注冊的基金，應(yīng)根據(jù)基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。此次的《指引》文件整合了原有證券公司、公募基金管理人“港股通”相關(guān)監(jiān)管文件，總體上與證券基金經(jīng)營機構(gòu)“滬港通”相關(guān)監(jiān)管要求相一致，同時將適用范圍擴展至包括“深港通”在內(nèi)的內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制。

兩條買賣盤傳遞通道下，加強對投資者教育、風險提升等要求。針對“深港通”推出后“港股通”出現(xiàn)兩條買賣盤傳遞通道，投資者“港股通”交易可能面臨新情況、新問題，《指引》特別要求證券公司切實做好投資者教育、風險揭示等相關(guān)工作。例如圍繞內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制特點，向投資者揭示港股通機制額度控制、交易日差異、無漲跌幅限制等帶來的特有風險，以及不同買賣盤傳遞通道下港股通在交易、結(jié)算、匯率方面的差異等，以更好地保護“港股通”投資者的合法權(quán)益。

深港通箭在弦上，關(guān)注券商股交易機會。繼2014年11月滬港通啟動以來，海外資金陸續(xù)借道滬港通進入A股市場。短期來看深港通開通后有望持續(xù)帶來增量資金，擴大券商業(yè)務(wù)量。同時深港通開通后將對較好地提振市場信心，催化市場交易熱情，帶動市場交易量活躍度上升，提升兩融業(yè)務(wù)規(guī)模， 券商手續(xù)費和傭金收入有望大幅增加。同時深港通是資本市場對外開放的有益嘗試，有利于資本市場長期健康發(fā)展，帶動券商行業(yè)走向成熟與規(guī)范。中長期來看在利率市場化和金融改革大背景下，證券板塊將持續(xù)受益資本市場的市場化改革紅利。

【9月券商業(yè)績基本持平，投行資管向好】

9月市場交易活躍度進一步萎縮，投行資管持續(xù)向好。9月市場小幅震蕩，上證綜指下跌2.6%，深證成指下跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.9%。交易活躍度持續(xù)下行，滬深兩市日均股票成交量307億股，日均成交額4096億元，環(huán)比分別下降15%和15%。股權(quán)融資募集資金1416億元，環(huán)比上漲2%，主要系再融資業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)較好增長；IPO共26家，募資133億元，再融資38家，募資1283億元。債權(quán)融資1745家，募資11278億元。兩融規(guī)模月末余額8718億元，環(huán)比下降3.5%；股票質(zhì)押交易略有下滑，月新增股票質(zhì)押數(shù)量130億股，規(guī)模1716億元，環(huán)比分別下降19%和13%。新增券商資管產(chǎn)品136只，截至月末資產(chǎn)凈值合計10975億。新三板新增掛牌數(shù)227家，環(huán)比下降77%，主要受上季度基數(shù)較高所影響，月末累計掛牌9122家。

上市券商業(yè)績與上月基本持平，投行、資管提振業(yè)績。25家上市券商9月營收163億元，環(huán)比小幅上升0.15%；14家券商營收環(huán)比正增長，其中東方、國海增速分別達53%和35%。24家上市券商實現(xiàn)凈利潤63億元，環(huán)比降3%，其中24家實現(xiàn)盈利，山西證券凈利潤虧損，主要系中德證券業(yè)績大幅下滑；14家凈利潤環(huán)比正增長，東方證券大幅上升937%，主要系上月利潤基數(shù)較低。投行業(yè)務(wù)持續(xù)向好，上市券商中中信、廣發(fā)、興業(yè)主承銷規(guī)模實現(xiàn)較好增長；從業(yè)績披露情況看大部分投行子公司，如華泰聯(lián)合、長江承銷、申萬宏源承銷等業(yè)績均大幅提升。資管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，截至9月末上市券商資管產(chǎn)品凈值10975億元，環(huán)比+12%，廣發(fā)、華泰、中信規(guī)模保持前列。受市場影響經(jīng)紀自營業(yè)務(wù)承壓，帶動整體業(yè)績小幅滑落。

凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率有所下降，優(yōu)質(zhì)券商保持良性發(fā)展。24家上市券商凈資產(chǎn)合計8938億元，環(huán)比降5%。平均凈利潤率為35%，較上月滑落5個百分點。優(yōu)質(zhì)券商依然保持較好盈利能力，中信、海通凈利潤率分別達54%和51%，廣發(fā)、招商、興業(yè)、東吳也在45%以上。東方、中信、海通凈利潤率實現(xiàn)較大增幅，其中東方由6%上升至39%，中信由40%上升至54%。9月平均凈資產(chǎn)收益率由上月0.71%回落至0.64%，其中國海和申萬宏源分別達1.19%和1.09%。東方證券ROE實現(xiàn)較大提升。

監(jiān)管趨嚴業(yè)績分化加速，看好優(yōu)質(zhì)券商股配置機會。資本市場改革力度加強，行業(yè)監(jiān)管全面推進。部分上市券商披露2016年前三季度業(yè)績，長江證券：前三季度實現(xiàn)凈利潤17.4億元，營業(yè)收入41.6億元，同比分別-45%和-40%。東北證券：前三季度實現(xiàn)凈利潤11.59億元，營業(yè)收入31億元，同比分別-48%和-38%。國元證券：前三季度實現(xiàn)凈利潤9.5億元，營業(yè)收入24億元，同比分別-57%和-47%。

【中國結(jié)算調(diào)整“一人多戶”為“一人三戶”，審慎監(jiān)管規(guī)范股市發(fā)展】

10月14日中國結(jié)算登記公司發(fā)布新修訂的《中國證券登記結(jié)算有限責任公司證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，將一個投資者開立證券賬戶數(shù)量上限調(diào)整為3戶。修訂后的《證券賬戶業(yè)務(wù)指南》自2016年10月15日起實施。

調(diào)整“一人多戶”為“一人三戶”，新老劃斷但強調(diào)保持賬戶活躍。修訂后的《證券賬戶業(yè)務(wù)指南》表示：一個投資者只能申請開立一個一碼通賬戶；一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶、封閉式基金賬戶，只能申請開立1個信用賬戶、B股賬戶。對于2016年10月15日前自然人及普通機構(gòu)投資者已開立的3戶以上(不含3戶)同類證券賬戶，符合實名制開立及使用管理要求，且確有實際使用需要的，投資者本人可以繼續(xù)使用。對于長期不使用的3戶以上多開賬戶，中國結(jié)算將依規(guī)納入休眠賬戶管理。

以規(guī)范市場健康發(fā)展為主旨，預(yù)計對交易量影響有限。根據(jù)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2015年4月放開一人一戶政策以來，開立三個及以上股票賬戶的投資者占同期新開戶投資者比重僅2.6%，且多開3戶以上賬戶使用率僅為8.7%。預(yù)計“一人三戶”限制實施后對股市交易量影響將有限。今年上半年股市維持震蕩行情，監(jiān)管層加大對市場的規(guī)范力度，陸續(xù)出臺券商風險管理辦法、基金子公司管理辦法、互聯(lián)網(wǎng)金融整頓等風險管理措施，注重抑制過度投機，引導(dǎo)市場健康發(fā)展。在監(jiān)管力度收緊的大環(huán)境下，下半年股市逐步企穩(wěn)。此次中登公司調(diào)整“一人多戶”為“一人三戶”，有助于打壓借用多賬戶坐莊、操控市場等行為，將規(guī)范市場健康發(fā)展。

傭金戰(zhàn)壓力或?qū)⒕忈專瑑?yōu)質(zhì)券商競爭優(yōu)勢將凸顯。去年出臺的“一人多戶”政策加劇了證券行業(yè)競爭，投資者在證券公司之間的轉(zhuǎn)移成本大幅降低，傭金議價能力明顯提升，帶動行業(yè)整體傭金率大幅下降。2016年一季度行業(yè)平均股基傭金率0.041%，較2015年下滑幅度達18%?！耙蝗巳龖簟睂嵤┖?，券商傭金戰(zhàn)或?qū)⒂兴禍兀袠I(yè)傭金率有望維穩(wěn)甚至有所回升。然而對于券商而言，投資者轉(zhuǎn)移成本的提升或?qū)Ⅻc燃業(yè)務(wù)層面的競爭，可為投資者提供全業(yè)務(wù)價值鏈和多功能服務(wù)的大型綜合券商有望贏得競爭優(yōu)勢。

租賃業(yè)

【渤海金控動態(tài)點評：外延擴張再下一城，收購CIT飛機租賃業(yè)務(wù)】渤海金控全資子公司Avolon宣布與美國CIT集團達成協(xié)議，擬以100億美元現(xiàn)金收購CIT旗下飛機租賃業(yè)務(wù)。2016年6月末標的公司總資產(chǎn)達到111億美元。收購價格較標的公司的凈資產(chǎn)溢價6.7%，具體交易價格將根據(jù)交割日凈資產(chǎn)進行調(diào)整。Avolon將通過自有現(xiàn)金、渤海金控定增資金以及85億美元借款進行融資。該交易有待雙方股東會和監(jiān)管層批準，預(yù)計會在2017年一季度完成交割。此次并購是自去年162億元收購飛機租賃公司Avolon及今年131億元收購GECAS 45架飛機后，再一次大手筆并購，延續(xù)了公司一貫的外延式發(fā)展路線。

點評：交易后機隊規(guī)模晉升至世界第三，規(guī)模優(yōu)勢進一步鞏固。交易后公司將獲得CIT自有和管理的飛機334架、預(yù)訂的飛機133架，自有、管理和預(yù)訂的機隊總數(shù)量達到910架，實現(xiàn)機隊數(shù)量翻一番，機隊價值超過430億美元，機隊規(guī)模排名將從世界第四上升至世界第三位，規(guī)模優(yōu)勢進一步鞏固。交易后自有和管理飛機511架，平均機齡4.6年，為前三大飛機租賃公司中機齡最小的一家。平均租約期限為6.7年?？偣差A(yù)訂的349架飛機中，有282架采用了新技術(shù)，可滿足日后升級換代需求。交易后客戶對象實現(xiàn)互補，客戶數(shù)量從Avolon現(xiàn)有的20個國家69個客戶擴大至61個國家154個客戶?？蛻艉w美洲、歐洲、非洲、中東和亞太地區(qū)，多元化的客戶群體將降低資產(chǎn)組合的區(qū)域性風險。

境內(nèi)租賃再加碼，子公司皖江金租定向增發(fā)。集團內(nèi)持有銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃牌照的子公司皖江金租擬定增16億股，募資19.52億元用于擴充資本。定增價1.22元/股，對應(yīng)2016年6月末的1倍PB。定增前公司全資子公司天津渤海持有皖江金租55%的股份。本次定增天津渤海擬出資9.98億元，認購不超過8.18億股，鎖定期5年。定增后天津渤海持股比例降為53.65%，仍為控股股東。皖江金租主要在境內(nèi)從事飛機、裝備和基礎(chǔ)設(shè)施等租賃，去年貢獻利潤4億元，是集團主要利潤增長點。依托集團資源與地方優(yōu)勢，規(guī)?？焖俜帕俊ＹY產(chǎn)負債率從2013年末的68%上升至2016年中的89%，接近金融租賃12.5倍的杠桿上限。定增將為規(guī)模增長松綁，擴充公司實力。

參股華安財險，“保險+租賃”金控模式路線清晰。公司還擬通過發(fā)行股份購買華安財險14.77%的股權(quán)。參股華安財險將有助于打造“保險+租賃”雙輪驅(qū)動模式，推動多元金融控股集團下租賃、保險、互聯(lián)網(wǎng)金融、證券、銀行業(yè)務(wù)的全方位發(fā)展。公司內(nèi)涵式穩(wěn)健發(fā)展，外延式金控布局，思路清晰。

創(chuàng)投業(yè)

【全國首個創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺啟動】由前海股權(quán)交易中心組織運營的全國首家專門服務(wù)于創(chuàng)投行業(yè)的一站式服務(wù)平臺——“前海創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺”于10月14日起正式啟航，并推出規(guī)模10億元的全國第一支創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺接盤基金和規(guī)模5億元的全國第一支創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺產(chǎn)業(yè)孵化基金。

點評：政府統(tǒng)一部署，市場反應(yīng)強烈。前海創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓平臺初期提供創(chuàng)投基金已投項目股權(quán)、創(chuàng)投基金管理公司股權(quán)兩種交易品種，并設(shè)置賣斷式、回購式兩種轉(zhuǎn)讓方式，專業(yè)投資人可直接受讓股權(quán)，自然投資人則可購買“回購式”基金看穿式受讓。轉(zhuǎn)讓平臺籌備僅十天，已得到IDG、復(fù)星資本、東方富海、海潤國際、普華永道等機構(gòu)的積極響應(yīng)，已有55家機構(gòu)的223個項目展示，其中5個項目擬轉(zhuǎn)讓成交。

拓寬退出渠道，提升盈利水平。創(chuàng)投企業(yè)選擇優(yōu)質(zhì)標的時往往被初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)流動性差和退出難而困擾，此次轉(zhuǎn)讓平臺的落地可以有效拓寬退出渠道，使得募投管退的最后一步更加靈活，提升創(chuàng)投公司的盈利水平。

提高流動性，完善創(chuàng)投生態(tài)體系。在搭建了這樣一個公信高效、安全有序的基金二級市場之后，后續(xù)將通過包括政府引導(dǎo)基金在內(nèi)的各種形式向市場注入流動性，從而提高創(chuàng)投機構(gòu)的資源配置能力和抗風險能力，強化區(qū)域性股權(quán)市場的功能，促進深圳以中小板-創(chuàng)業(yè)板-前海新四板為主線的多層次資本市場建設(shè)，構(gòu)建和完善深圳創(chuàng)投生態(tài)體系。

行情回顧

銀行板塊

本周銀行指數(shù)較上周末上漲0.2%，同期上證綜指上漲2.0%，低于大盤1.8個百分點。本周成交額211億元，較上周上漲13%。本周華夏銀行、北京銀行漲幅居前。行業(yè)PB值為0.91，與上周持平。

保險板塊

節(jié)后一周大盤小幅回升，上證綜指上漲1.98%，保險指數(shù)微漲0.59%。其中，中國太保、天茂集團、新華保險均實現(xiàn)相對收益，漲幅達2.71%、2.65%、2.18%。穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的險企備受青睞，中國太保三個月相對漲幅達7.05%。而中國人壽的A/H股溢價也達到去年11月以來的地點，建議加強對轉(zhuǎn)型滯漲股的關(guān)注。

證券板塊

截至10月14日收盤，券商指數(shù)收于8347.12點，周上漲1.26%；周成交額459.48億元，日均成交65.64億元，環(huán)比下降7.23%。券商股本周漲幅前五名：

本周H股、A股券商價格均下降，A/H溢價水平有所上升，東方證券保持溢價最高，為136.3%。

市場統(tǒng)計

【滬港通】滬股通方面，周共計凈流入10.79億元。港股通方面，流入態(tài)勢持續(xù)減緩，周流入36.12億元。

【融資融券】截至10月13日，兩融規(guī)模8944.23億元，環(huán)比上升0.97%；其中融資余額8,904.03億元，融券余額40.20億元。融資期間買入額1,904.43億元，期現(xiàn)比8.67%。

【股票質(zhì)押】截至10月14日，周新增股票質(zhì)押14.64億股，股票質(zhì)押市值267.61億元，融資規(guī)模(0.3折算率)80.28億元；2016年券商口徑股票質(zhì)押累計1165.82億股，市值1.6萬億，融資規(guī)模4797.91億元。

【承銷發(fā)行】截至10月14日，本周券商承銷數(shù)量125家，主承銷商募集金額合計525.76億元。其中首發(fā)7家，募資規(guī)模54.30億；債券承銷116家，募資規(guī)模461.46億。上市券商主承銷38家，募集金額198.44億，占比38%。

【資產(chǎn)管理】截至10月14日，券商集合理財產(chǎn)品2932只，資產(chǎn)凈值合計17046億元。其中，上市券商理財產(chǎn)品數(shù)量1356只，市場份額46%；資產(chǎn)凈值11107億元，市場份額65%。

【新三板】截至10月14日，本周新三板新增掛牌企業(yè)47家，累計達到9168家。周成交數(shù)量9.67億股，日成交1.93億股，環(huán)比+0.47%；成交額43.05億，日成交額8.61億元，環(huán)比-9.48%。