在加拿大油菜籽期貨因雪災(zāi)持續(xù)大漲的情況下，本周一鄭州菜油期貨在油脂板塊中率先漲停，強(qiáng)勢特征明顯。展望后市，短期內(nèi)美豆振蕩趨勢難改，而國內(nèi)油脂供應(yīng)相對(duì)寬松，菜油期貨上漲空間有限，追漲仍需謹(jǐn)慎。

美豆仍陷振蕩泥潭

7月以來，美國農(nóng)業(yè)部在月度供需報(bào)告中不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)量，刷新歷史紀(jì)錄，但與此同時(shí)，也不斷調(diào)高出口和壓榨數(shù)字，使得期末庫存增幅相對(duì)有限。在10月供需報(bào)告中，2016/2017年度美豆期末庫存仍維持在4億蒲式耳以下，為3.95億蒲式耳。因此，自8月以來，美豆基本止跌，維持在不足百點(diǎn)的振蕩區(qū)間中。

后期美豆收獲進(jìn)度有望加快，龐大的上市壓力將制約盤面。在美豆上市季，在創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)情況下，美豆不存在觸底回升、大幅走高的基礎(chǔ)，國內(nèi)外豆油期貨自然也難以持續(xù)走強(qiáng)。作為國內(nèi)油脂消費(fèi)占比最大的品種，豆油如果不能走出牛市，菜油的漲勢將因消費(fèi)被替代而難以為繼。

加拿大油菜籽減產(chǎn)幅度有限

上周四、周五，加拿大油菜籽期貨大幅上漲，原因是油菜籽收割期間天氣出現(xiàn)問題。據(jù)加拿大環(huán)境部發(fā)布的油菜籽主產(chǎn)省氣象預(yù)警，部分地區(qū)將出現(xiàn)多達(dá)15厘米的降雪。市場擔(dān)心降雪影響油菜籽收獲，目前仍有大約15%的油菜籽作物尚未收獲。

但是，由于前期生長條件良好，市場對(duì)今年的加拿大油菜籽產(chǎn)量均給出較為樂觀的預(yù)期。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告，由于生長條件良好，2016/2017年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)比上月上調(diào)50萬噸，為1850萬噸，僅略低于2013/2014年度創(chuàng)紀(jì)錄的1855萬噸；期末庫存預(yù)計(jì)為220萬噸，高于上年的200萬噸。雖然降雪可能導(dǎo)致減產(chǎn)，但15%的田塊產(chǎn)量對(duì)總產(chǎn)量的影響應(yīng)該不大。

國內(nèi)油脂以及菜油供應(yīng)寬裕

由于國內(nèi)外油脂價(jià)格長時(shí)間倒掛，今年以來，國內(nèi)油脂進(jìn)口數(shù)量同比降低。但油料進(jìn)口量同比增加，加之政府拋售油脂庫存，使得國內(nèi)油脂供應(yīng)充足，庫存居高不下。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，9月我國進(jìn)口大豆719萬噸，遠(yuǎn)高于市場之前預(yù)期的586萬噸；1—9月累計(jì)進(jìn)口6119萬噸，高于去年同期的5964萬噸。相比之下，油脂消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，雖然剛經(jīng)過所謂的“雙節(jié)”消費(fèi)旺季，但港口油脂庫存不減反增，一定程度上說明旺季不旺以及新增供應(yīng)龐大的現(xiàn)實(shí)。

據(jù)監(jiān)測，目前港口豆油庫存在118萬噸以上，為今年4月以來最高水平。棕櫚油庫存為31萬噸，連續(xù)數(shù)月維持在30萬噸左右的水平。菜油港口庫存在33萬噸左右，處于歷史較高水平。而且自上周開始，政府再度展開臨時(shí)儲(chǔ)備菜油拍賣。本周三將有10萬噸臨儲(chǔ)菜油拋售，成交菜油出庫將進(jìn)一步增加菜油市場供應(yīng)量，給本就需求不旺盛的市場平添壓力。

10月15日，載有4.4萬噸加拿大油菜籽的“艾肯”輪靠泊漳州招商局碼頭，這是《加拿大油菜籽輸華油菜莖基潰瘍病菌風(fēng)險(xiǎn)防控聯(lián)合工作計(jì)劃的諒解備忘錄》簽署以來，我國首次進(jìn)口加拿大油菜籽。這意味著后期加拿大油菜籽將順利進(jìn)口到國內(nèi)，油菜籽到港量將逐漸增加，港口油菜籽庫存將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性上升。

綜上所述，由于美豆沒有持續(xù)走強(qiáng)基礎(chǔ)，而東南亞棕櫚油依舊處于增產(chǎn)量、增庫存周期，自然也很難持續(xù)高走，僅靠加拿大油菜籽局部受災(zāi)減產(chǎn)的利多，很難拉動(dòng)整體油脂板塊持續(xù)走高，操作上追高仍需謹(jǐn)慎。