賈躍亭罕見反思樂視燒錢擴張。11月16日，樂視控股C EO賈躍亭發(fā)布了一封5500字的全員內(nèi)部信，反思因節(jié)奏過快導(dǎo)致公司資金不足，宣布要變換節(jié)奏，告別燒錢擴張并專注現(xiàn)有生態(tài)。值得注意的是，當(dāng)天賈躍亭接受騰訊科技專訪，基調(diào)同樣是反思“擴張?zhí)臁薄?/p>

賈躍亭高調(diào)的反思背后，似乎包含著危機公關(guān)之意。最近一周內(nèi)，伴隨著樂視資金鏈斷裂傳聞不斷，樂視網(wǎng)股價連續(xù)下挫，小米官微“小米公司發(fā)言人”質(zhì)問樂視的供應(yīng)鏈欠款問題，更是進一步坐實了樂視資金鏈問題的真實性。樂視可能出現(xiàn)的“危機”并非無源之水，樂視的“生態(tài)”擴張長期以來飽受質(zhì)疑，被外界認(rèn)為“看不懂”，其圍繞A股上市公司樂視網(wǎng)頻密的資本運作尤其備受爭議。

事實上，在賈躍亭反思樂視燒錢擴張的同時，更應(yīng)該有人反思我國的資本市場，特別是A股市場。在超高市盈率的支撐下，A股上市公司樂視網(wǎng)的市值一度超過千億，與此同時，樂視網(wǎng)的股價也一度大起大落，而11月2日到11月7日四個交易日，僅僅受到傳聞拖累，樂視網(wǎng)股價的累計跌幅就達到了14.62%。顯然，樂視的問題，實際上也反映了A股市場自身的問題，至少在對上市公司的價值發(fā)現(xiàn)功能上，A股市場并沒有充分表現(xiàn)出有效市場的特征。

A股市場是樂視資本運作的主要渠道、核心戰(zhàn)場，其不合理的機制、有效性較低的缺陷，為樂視的融資提供了備受爭議的便利。目前，樂視網(wǎng)在A股市場累計直接融資過百億，此外，賈躍亭本人多次從樂視網(wǎng)高位套現(xiàn)或進行股權(quán)質(zhì)押為樂視輸血，且不論上述行為是否在個中細節(jié)涉及直接的違法違規(guī)，可以肯定的是，樂視網(wǎng)長期維持的高估值，無疑為上述行為提供了便利，同時也凸顯了其不合理性。也可以肯定的是，融資過于便利，約束少而誘惑大，實際上讓樂視的燒錢擴張更容易失之于沖動，而非擁有充分的商業(yè)理性。

與資產(chǎn)易于量化的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司不同，互聯(lián)網(wǎng)公司作為輕資產(chǎn)公司，估值難度較大，這實際上對A股市場的監(jiān)管提出了更高的要求。新興產(chǎn)業(yè)相對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，前者的風(fēng)險性更高，可量化性更低，因此在產(chǎn)業(yè)屬性上更有賴于直接的股權(quán)融資，但其前提是要有較好的市場監(jiān)管。以互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財報為例，由于輕資產(chǎn)難以直接、準(zhǔn)確量化的特征，傳統(tǒng)的財務(wù)會計準(zhǔn)則并不能與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完全匹配，這就決定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有更多的手法可以左右財報的最終表現(xiàn)。正是由于類似的原因，對于投資者來說，投資該類公司的隱形門檻實際上被提高了，而監(jiān)管者進行嚴(yán)格監(jiān)管的重要性也因此凸顯。

落實A股的監(jiān)管，重在還權(quán)于市場，賦能于市場。IPO注冊制、退市制度的推出是糾正A股市場高估值等一系列問題的根本性舉措，但如果不能對市場賦能，上述制度的推出很可能令市場更加失范。所謂對市場賦能，即是通過舉證倒置制度、集體訴訟制度的確立，將監(jiān)督上市公司等市場主體的權(quán)利交給以股民為代表的市場參與者。就賈躍亭和樂視而言，市場對其頻密的資本運作爭議和質(zhì)疑頗多，一些爭議完全有理由上升到通過制度途徑追究真相的高度，最終不了了之是不應(yīng)該的，當(dāng)然，事實很可能證明，這樣的現(xiàn)狀也無助于上市公司的規(guī)范發(fā)展。

在樂視資金鏈問題隱現(xiàn)、股價大幅下跌之際，賈躍亭的反思或許是及時的，必須看到，樂視的經(jīng)營戰(zhàn)略、生態(tài)思維或有其獨到之處，但其借激進融資進行擴張、拉長戰(zhàn)線而過度忽視現(xiàn)金流的做法則一定是不可取的。不過，對于樂視的激進融資，更多的反思應(yīng)該來自A股市場，在某種程度上講，正是因為A股市場不合理的高估值，以及不盡完善的市場監(jiān)管，才給了樂視網(wǎng)可能被證明有損中小股東權(quán)益的融資便利。