公告/新聞： 楚天高速周五晚發(fā)布公告，公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項獲得有條件通過。

過戶完成后將形成雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。 本次定增，公司將以 12.6 億元，收購國內(nèi) ODM 企業(yè)三木智能 100%股權(quán)，其中發(fā)行股份支付 70%，剩余 30%以配套融資的現(xiàn)金方式支付，發(fā)行股份及配套融資成本均為 4.64 元/股。定增完成后，公司將由單一的路產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)，向電子+路產(chǎn)雙主業(yè)發(fā)展。

三木優(yōu)勢在良好的硬件能力及優(yōu)異的現(xiàn)金流。 三木智能在國內(nèi) ODM 領域排 15 名上下，主要客戶位于印度，印尼等發(fā)展中國家。我們認為三木核心優(yōu)勢有兩點：一方面，三木智能躬耕硬件制造多年，除了銷售排行較高的平板、手機之外，擁有豐富的產(chǎn)品線，其與港股元征科技共同開發(fā)了 golo 系列車聯(lián)網(wǎng) OBD 產(chǎn)品，同時與中興通訊共同開發(fā)了醫(yī)療箱產(chǎn)品，此外智能手表、 VR 眼鏡等均有涉及，這位公司未來的業(yè)績增長提供了多元可能；另一方面，由于海外客戶多為現(xiàn)金和支票付款，回款相對較快，因此三木在現(xiàn)金流方面顯著由于同業(yè)，利潤雖僅有 1 億左右，但相對扎實，在海外市場智能手機平板仍尚未飽和的前提下，未來業(yè)績向下可能性較低。

未來合作：低成本資金+國企項目+外延并購。 楚天和三木的牽手，或者說高速和電子的牽手，是高速公路中的一次創(chuàng)新，我們認為未來兩家公司的合作大概率圍繞三個層面： 1、低成本資金，楚天作為高速企業(yè)，擁有超低成本資金優(yōu)勢，通過提供現(xiàn)金流的方式，能夠放大三木ODM 的訂單能力，未來有望開始與國內(nèi)賬期較長的企業(yè)合作； 2、收購完成后，三木成為 100%國資控股公司，未來可能存在更多國資項目合作機會； 3、楚天未來若持續(xù)并購，將更有效放大三木的硬件能力。

實現(xiàn)員工持股，或大幅提升員工積極性。 本次定增通過員工持股計劃，員工合計持股 849.4萬股，其中管理層人均持股 50 萬股，在深高速股權(quán)激勵被否后，受限于政策，楚天在未來1-2 年將是 A 股唯一實現(xiàn)員工持股的高速企業(yè)，激勵到位或?qū)⒔o公司帶來新的活力。

估值適中，業(yè)績上升空間大，維持買入。 完成交割后，公司總市值將達到約 100 億，雖然公司整體估值水平在高速內(nèi)處于中等偏上，但鑒于未來電子制造及相關領域的高增長預期，且兩條新路對業(yè)績存在提升空間，我們認為現(xiàn)階段是買入并持有良機。我們維持盈利預測，預測公司 16-18 年凈利潤為 4.30 億、 4.76 億、 5.20 億，攤薄后 EPS 分別為 0.25 元、 0.27 元、0.30 元，對應 PE 分別為 23 倍、 21 倍、 19 倍，維持買入評級。