自10月24日開始，五年國(guó)債與十年國(guó)債期貨一直呈下跌態(tài)勢(shì)，昨日再次遭遇打擊，十年期國(guó)債期貨主力合約T1703大跌0.71%至98.93，創(chuàng)下今年以來(lái)最大單日跌幅，五年期主力合約TF1703也大跌0.42%。今日，期債低開跳水，之后有所回升，但截止收盤，十年期主力合約仍跌0.14%，成交4239手，五年期主力合約跌0.06%，成交13434手。對(duì)此，七禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨國(guó)債期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢(shì)。

七禾網(wǎng)1：國(guó)債期貨昨日遭到了無(wú)情打擊，十年期主力合約大跌0.71%，創(chuàng)下今年以來(lái)最大單日跌幅，五年期主力合約也大跌0.42%。請(qǐng)問(wèn)，此次期債的巨幅調(diào)整，是由哪些因素造成的？

邵菁菁：本月初市場(chǎng)資金面經(jīng)歷了短暫的寬松后開始持續(xù)收緊，盡管Shibor利率已經(jīng)連續(xù)14個(gè)交易日走高，但是央行公開市場(chǎng)投放力度卻明顯減弱，昨日央行公開市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)凈回籠100億元，對(duì)于多日來(lái)勉強(qiáng)維持緊平衡的資金面而言打擊不小，對(duì)市場(chǎng)情緒打擊很大，直接釀成了昨日國(guó)債期貨墜崖式下跌。央行公開市場(chǎng)凈回籠，一來(lái)加重流動(dòng)性供求邊際壓力，二來(lái)也打擊了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策維穩(wěn)流動(dòng)性的憧憬，這也從另一層面表明了目前央行對(duì)寬松的審慎以及對(duì)貨幣市場(chǎng)利率時(shí)點(diǎn)性向上波動(dòng)的容忍。

七禾網(wǎng)2：從10月下旬起，債市開始走低，有分析人士稱債市大有由牛轉(zhuǎn)熊之勢(shì)，對(duì)此，您持什么觀點(diǎn)？

邵菁菁：最近兩個(gè)月國(guó)內(nèi)外環(huán)境均發(fā)生較大的變化。首先，是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快，導(dǎo)致國(guó)慶至今各種房地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策不斷加碼，國(guó)內(nèi)政策方面重心從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向加強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，央行也在第三季度貨幣政策報(bào)告中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)了抑制資產(chǎn)泡沫，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，在降杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控的政策背景下，貨幣政策實(shí)難松動(dòng)。

其次，近期經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)對(duì)期債利空較多。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持平穩(wěn)，企業(yè)利潤(rùn)回升，同時(shí)大宗商品價(jià)格快速上漲，以及房?jī)r(jià)上漲對(duì)租金和服務(wù)類價(jià)格的傳導(dǎo)也開始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期開始回升。

最后，年末美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近且近期加息概率上升，10月至今人民幣貶值速度加快，短短兩個(gè)月已貶值達(dá)3％以上，資本外流壓力加大，貨幣政策難松。昨日的資金面緊張不過(guò)扮演了債市調(diào)整的催化劑，其根本原因還是前期利率上調(diào)并沒(méi)有到位，短期維持對(duì)期債看空的判斷。

2017年經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)難以改變，地產(chǎn)銷售回落對(duì)投資的負(fù)面影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于管理層設(shè)定的底線，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期或再度加強(qiáng)。另外，“資產(chǎn)荒”背景下，機(jī)構(gòu)配置債券的需求仍然存在。特朗普或成為明年債市最大的不確定性。隨著特朗普贏得總統(tǒng)選舉，市場(chǎng)預(yù)計(jì)特朗普將大幅提高財(cái)政支出，美國(guó)國(guó)債利率近期亦大幅上行。特朗普上臺(tái)后推行新政的決心有多大，將是17年最大的不確定因素之一。如果財(cái)政擴(kuò)張力度超預(yù)期，明年美國(guó)通脹和美債利率都將大幅上行，將利空全球債市。

七禾網(wǎng)3：針對(duì)目前的行情走勢(shì)，投資者該如何操作？

邵菁菁：短期期債利空因素仍較多，年末時(shí)點(diǎn)資金面持續(xù)承壓，疊加最近藍(lán)籌股上漲帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，且年末前還有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在釋放，因此維持對(duì)期債短期看空判斷，操作上建議投資者空單可繼續(xù)持有。

（信達(dá)期貨 邵菁菁）