雷科防務(wù)(002413)

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局加快形成，優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)呼之欲出。眾多民營(yíng)企業(yè)圍繞軍品采購(gòu)訂單的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，武器裝備預(yù)研階段逐步向全社會(huì)開(kāi)放，考慮“贏者通吃”+“馬太效應(yīng)”，唯有優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)方能在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的參軍時(shí)代脫穎而出。我們嘗試提出甄別優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)的五個(gè)維度，并對(duì)雷科防務(wù)進(jìn)行分析。

聚焦軍工電子，以理工雷科為核心，三家子公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，經(jīng)營(yíng)協(xié)同高效。公司已全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息行業(yè)，本部作為控股平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)依托理工雷科、奇維科技和愛(ài)科特三家子公司開(kāi)展。其中，理工雷科擅長(zhǎng)雷達(dá)等載荷的信號(hào)處理技術(shù)，奇維科技從事彈載、機(jī)載等通信控制計(jì)算機(jī)研制，愛(ài)科特在產(chǎn)業(yè)鏈上游專攻信號(hào)接收技術(shù)，三者業(yè)務(wù)互補(bǔ)，共享上下游渠道，奠定協(xié)同高效經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。

晉升系統(tǒng)集成商，核心競(jìng)爭(zhēng)力提升有望與營(yíng)收規(guī)模和盈利能力共振。我國(guó)雷達(dá)市場(chǎng)前景廣闊，但細(xì)分領(lǐng)域眾多，產(chǎn)品定制化特征明顯。公司布局雷達(dá)整機(jī)等系統(tǒng)級(jí)業(yè)務(wù)，依托自主研發(fā)能力獲取整機(jī)部分高利潤(rùn)，通過(guò)系統(tǒng)集成技術(shù)對(duì)接客戶、增加型號(hào)項(xiàng)目訂單，業(yè)務(wù)發(fā)展形成正反饋，步入良性循環(huán)發(fā)展。

符合五大標(biāo)準(zhǔn)，蛻變?yōu)閮?yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)典范。優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)應(yīng)從核心成員、細(xì)分市場(chǎng)、技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品型號(hào)及軍民轉(zhuǎn)化能力五個(gè)維度進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司1）在軍工領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)人脈；2）準(zhǔn)確定位，瞄準(zhǔn)雷達(dá)配套細(xì)分市場(chǎng)；3）擁有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、定制化研發(fā)生產(chǎn)能力強(qiáng)；4）橫向拓展配套產(chǎn)品體系、縱向深耕總體型號(hào)系列；5）具備軍轉(zhuǎn)民能力，挖掘民用市場(chǎng)潛力。

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司16-18年備考EPS分別為0.14、0.19和0.28元/股，目前股價(jià)（11.96元）對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為85倍、63倍和43倍?？紤]公司作為優(yōu)勢(shì)民參軍企業(yè)標(biāo)桿、晉升系統(tǒng)集成供應(yīng)商提升盈利能力、后續(xù)外延并購(gòu)預(yù)期落地，股價(jià)接近定增底價(jià)，具有安全邊際，給予增持評(píng)級(jí)。