國(guó)債期貨：流動(dòng)性僵局打破 期債仍有上攻動(dòng)能。

一、行情回顧。周三，期債大幅上漲。5年期主力合約TF1703開(kāi)盤(pán)價(jià)98.300 ，最高98.955 ，最低98.000 ，收盤(pán)于98.850 ，漲跌幅為1.09%，成交量為22596手，持倉(cāng)量為20193手。三張合約總成交24793手，總持倉(cāng)24548手。10年期主力合約T1703開(kāi)盤(pán)價(jià)95.375 ，最高96.520 ，最低98.000 ，收盤(pán)于96.245 ，漲跌幅為1.57%，成交量為104726手，持倉(cāng)量為44016手。三張合約總成交115634手，總持倉(cāng)61248手。

二、資金面。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放900億元，資金面緊張態(tài)勢(shì)緩和。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率與昨日持平至2.3450 %，7天利率上行0.65BP至2.5440 %，14天利率上行1.35BP至2.7600 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行9.58BP至2.4153 %，7天利率下行36.78BP至3.2765 %，14天利率上行38.26BP至4.5243 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1703合約的CTD券160021.IB，IRR為0.52%，該券當(dāng)日估值為96.7264；T1703合約的CTD券為160023.IB，IRR為-3.11%，該券估值為95.1433?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別下行5.3BP、9.2BP至3.1374%、3.2815%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日下跌，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.29BP至168.13 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.29BP至168.53。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、中國(guó)證券報(bào)：12月21日，又有6家企業(yè)宣布取消或推遲發(fā)債。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)，已有逾1000億企業(yè)信用類(lèi)債券取消或推遲發(fā)行。

2、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)召集國(guó)海證券真假公章“代持門(mén)”涉事機(jī)構(gòu)協(xié)商，最終國(guó)海承認(rèn)履行代持協(xié)議，但其他機(jī)構(gòu)不得擠兌。

五、結(jié)論及投資建議。周三，機(jī)構(gòu)認(rèn)賬代持協(xié)議，市場(chǎng)信心得到極大提振，5、10年期國(guó)債期貨大幅上漲，部分合約一度逼近漲停，5、10年期國(guó)債收益率分別下行5.3、9.2BP至3.14%、3.28%。央行公開(kāi)市場(chǎng)周三凈投放900億，為連續(xù)第6日凈投放，Shibor利率結(jié)束連續(xù)六天全線上漲；銀行間加權(quán)回購(gòu)利率除跨月資金外均有下行。另有傳聞，中國(guó)國(guó)有銀行中已至少有一家通過(guò)回購(gòu)交易，向基金公司提供數(shù)十億元人民幣的流動(dòng)性，非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性緊張狀況正在好轉(zhuǎn)，情緒好轉(zhuǎn)有望持續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)已有逾1000億企業(yè)信用類(lèi)債券取消或推遲發(fā)行，近期去杠桿引發(fā)的收益率快速上行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資已經(jīng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)，對(duì)剛剛出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響，目前基本面尚不支持債券市場(chǎng)徹底轉(zhuǎn)熊，長(zhǎng)牛拐點(diǎn)仍然沒(méi)有出現(xiàn)，本輪去杠桿引發(fā)的困難或令監(jiān)管層以及機(jī)構(gòu)規(guī)范代持業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控有望趨緊。經(jīng)過(guò)近期持續(xù)的調(diào)整，債券市場(chǎng)已經(jīng)具備配置價(jià)值，但在前期市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，缺乏購(gòu)買(mǎi)動(dòng)力，隨著信心恢復(fù)以及流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，短期或現(xiàn)搶券行為，期債仍有上攻動(dòng)能。