蘇寧云商(002024)

天天快遞最后一公里配送能力強(qiáng)，補(bǔ)足公司短板。天天快遞采用自營(yíng)、加盟并舉模式發(fā)展，截至2016年6月，在全國(guó)擁有721家一級(jí)加盟商，快遞網(wǎng)絡(luò)遍布國(guó)內(nèi)300多個(gè)地級(jí)市和2800多個(gè)縣，在全國(guó)擁有61個(gè)分撥中心，超過(guò)10000個(gè)配送網(wǎng)點(diǎn)，開通超過(guò)1800條運(yùn)營(yíng)線路。而且，天天快遞目前已在大部分省內(nèi)提供次日達(dá)、部分省際跨區(qū)提供隔日達(dá)服務(wù)，具備較強(qiáng)的最后一公里配送能力。公司近年來(lái)大力投資建設(shè)了非常充裕的倉(cāng)儲(chǔ)物流資源，但是與其他電商巨頭相比，公司在最后一公里配送方面能力欠佳，本次收購(gòu)天天快遞有助于完善公司最后一公里配送能力，補(bǔ)足短板，實(shí)現(xiàn)資源的有效利用和變現(xiàn)。

公司物流資源變現(xiàn)前景廣闊，但是倉(cāng)儲(chǔ)和快遞資源整合及效益釋放需要時(shí)間。公司收購(gòu)天天快遞有助于實(shí)現(xiàn)前期建設(shè)的倉(cāng)儲(chǔ)能力的變現(xiàn)，一方面可以為公司電商平臺(tái)提供快遞服務(wù)，提升和改善用戶體驗(yàn)，另一方面可以對(duì)接阿里的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)物流創(chuàng)收和增加利潤(rùn)。但是，我們認(rèn)為，公司之前的倉(cāng)儲(chǔ)資源和天天快遞的整合仍然需要一定的時(shí)間，而對(duì)接菜鳥網(wǎng)絡(luò)以及社會(huì)物流變現(xiàn)的效應(yīng)也需要一定的時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

公司戰(zhàn)略思路逐步清晰，經(jīng)營(yíng)層面和業(yè)績(jī)方面的拐點(diǎn)將至。公司自和阿里進(jìn)行股權(quán)合作之后，戰(zhàn)略發(fā)展思路逐步清晰，線上業(yè)務(wù)加緊布局，緊跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手步伐，線下門店積極進(jìn)行調(diào)整和改善，盈利能力逐步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)線下盈利對(duì)線上虧損的彌補(bǔ)。同時(shí)，公司將變現(xiàn)近年來(lái)獲得的倉(cāng)儲(chǔ)物流資源。隨著線上競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定，線上競(jìng)爭(zhēng)將趨緩，而公司線下門店的盈利將逐步修復(fù)。本次收購(gòu)天天快遞將實(shí)現(xiàn)對(duì)其倉(cāng)儲(chǔ)物流資源的變現(xiàn)。因此，從經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面來(lái)看，公司將迎來(lái)拐點(diǎn)。

暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)，維持“中性”評(píng)級(jí)。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1558.80億元、1808.21億元和2115.60億元，若不考慮公司出售資產(chǎn)或者其他方式獲得的大額投資收益，我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.64億元、.03億元、1.12億元，由于公司目前市值較大，而且無(wú)扎實(shí)的利潤(rùn)支撐，本次收購(gòu)天天快遞對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的促進(jìn)尚需要時(shí)間驗(yàn)證，不調(diào)整公司評(píng)級(jí)，依然維持“中性”。