任澤平 方正證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家

導(dǎo)讀：新年伊始，中國(guó)鐵路總公司和中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)即表態(tài)將開展混改，中央定調(diào)的混改七大領(lǐng)域已有兩大領(lǐng)域的代表性央企宣布了混改路線圖，預(yù)計(jì)民航和通信緊隨其后，其他領(lǐng)域的央企混改計(jì)劃也將陸續(xù)公布。

摘要：

混改為國(guó)改的突破口，七大領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)步伐。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確混改是國(guó)改突破口，混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。突破口意味著混改的優(yōu)先級(jí)高于國(guó)改的其他方面。16年，圍繞《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，先后出臺(tái)了7個(gè)專項(xiàng)配套文件，國(guó)資委還會(huì)同有關(guān)部門出臺(tái)了36個(gè)配套文件，國(guó)改的“1+N”文件體系基本完成，未來國(guó)改重點(diǎn)就是狠抓改革方案落實(shí)。

混改可提升效率、打破壟斷、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。1）混改可有效提升國(guó)企績(jī)效。社會(huì)資產(chǎn)引入到國(guó)企后，將改善資本結(jié)構(gòu)，改進(jìn)公司治理，明確效率導(dǎo)向，提升國(guó)企經(jīng)營(yíng)績(jī)效；2）混改有利于打破壟斷，打破民資行業(yè)準(zhǔn)入的“天花板”、“玻璃門”。增強(qiáng)民企信心，激發(fā)民間投資；3）混改是供給側(cè)改革的重要抓手，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、“三去一降一補(bǔ)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。混改吸引民企外資入股，提升治理效率，整合資源，有助于補(bǔ)短板?；旄奈鐣?huì)資產(chǎn)參股，降低國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率，有助于去杠桿。

央企混改推進(jìn)較快，兼并重組為核心，地方國(guó)企混改進(jìn)度不一，提高資產(chǎn)證券化率是重點(diǎn)。上市公司混改央企占比高達(dá)30%，央企混改以兼并重組為核心，央企數(shù)量已降為102家，17年將壓縮到100家以內(nèi)，十三五期間仍將繼續(xù)下降。至今，共有近20個(gè)省市出臺(tái)地方混改指導(dǎo)文件，其中廣東、上海、山東、北京已進(jìn)行混改的上市公司的比重高，分別為13%、11%、7%、6%，推行進(jìn)度較快。大多數(shù)省份均提出資產(chǎn)證券化率目標(biāo)，提高混合所有制企業(yè)比例。湖南、重慶的國(guó)企資產(chǎn)證券化率目標(biāo)最高，要求2020年達(dá)到80%，一般為50%左右。

聯(lián)通混改示范，混改加速推進(jìn)，把握三大行業(yè)、四大區(qū)域機(jī)會(huì)。聯(lián)通、中石油、中石化混改取得階段性成果，17年將大力推廣，壟斷行業(yè)的混改值得重點(diǎn)關(guān)注。國(guó)資委提出民航、電信、軍工三行業(yè)作為壟斷改革的重點(diǎn)，其他領(lǐng)域和行業(yè)的國(guó)企混改也值得關(guān)注。地方混改看點(diǎn)主要來自于當(dāng)前推進(jìn)速度已較快，未來有明確思路的省市，如廣東、上海、山東、北京等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：混改進(jìn)度不及預(yù)期。

目錄

1 混改為國(guó)改的突破口，方案密集出臺(tái)

1.1 混改已確立為國(guó)企改革的突破口

1.2 2017國(guó)企改革將實(shí)質(zhì)性突破見效

1.3 國(guó)企改革的框架體系已初步搭建完成

2 混改具有突破性和帶動(dòng)性，已取得一定進(jìn)展

2.1 混改可提升績(jī)效、打破壟斷、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

2.2 央企混改推進(jìn)較快，以兼并重組為核心

2.3 地方國(guó)企混改進(jìn)度不一，提高資產(chǎn)證券化率是重點(diǎn)

3 2017年國(guó)企混改將加速，把握三大行業(yè)、四大區(qū)域機(jī)會(huì)

3.1 軍工、民航、通信是混改三大排頭兵，央企兼并重組是重頭戲

3.2 聯(lián)通混改示范，混改縱深推進(jìn)

3.3 廣東、上海、山東、北京，地方國(guó)企混改四大區(qū)域機(jī)會(huì)

正文

1 混改為國(guó)改的突破口，方案密集出臺(tái)

1.1 混改已確立為國(guó)企改革的突破口

2016年12月14至16日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，深化國(guó)企國(guó)資改革，要有重點(diǎn)突破?；旌纤兄聘母锸菄?guó)企改革的重要突破口，國(guó)企混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南表示，2017年電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七個(gè)領(lǐng)域的改革必須邁出實(shí)質(zhì)性步伐，國(guó)資委提出將民航、電信、軍工這三個(gè)行業(yè)作為壟斷改革的重點(diǎn)，相信這三個(gè)行業(yè)的改革將加速。新年伊始，繼通信、石油之后，中國(guó)鐵路總公司表態(tài)將開展混合有所制改革，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)其他領(lǐng)域的央企混改計(jì)劃將陸續(xù)公布。

在此之前2016年9月28日，劉鶴主持召開的發(fā)改委混改試點(diǎn)專題會(huì)上，首提“推進(jìn)混合所有制改革是深化國(guó)企改革的重要突破口”。近期發(fā)改委表態(tài)要在關(guān)乎國(guó)計(jì)民生和經(jīng)濟(jì)安全的重要領(lǐng)域加快推進(jìn)混改，說明混改已進(jìn)入深水區(qū)，且將出臺(tái)大型央企集團(tuán)層面的混改試點(diǎn)方案。

“突破口”的這一提法意味著混合所有制改革的優(yōu)先級(jí)將高于國(guó)企改革的其他方面，是國(guó)企改革的新提法，也是對(duì)混改的新定位。用實(shí)際行動(dòng)完成國(guó)有資本與民間資本、社會(huì)資本、外資資本的混合成為國(guó)企改革的重點(diǎn)，是對(duì)整個(gè)國(guó)企改革具有突破性、帶動(dòng)性作用的改革。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)國(guó)企改革的部署具有很強(qiáng)的整體性和針對(duì)性，關(guān)鍵是要在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實(shí)質(zhì)性突破，當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期，國(guó)有企業(yè)改革重點(diǎn)就是狠抓文件體系的落實(shí)落地。

1.2 2017國(guó)企改革將實(shí)質(zhì)性突破見效

2017年是“十三五”規(guī)劃實(shí)施之年，是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之年，也是國(guó)企等經(jīng)濟(jì)改革加快之年。國(guó)企改革，作為關(guān)鍵性的重大市場(chǎng)化改革仍然排在改革的首位。

2016年12月9號(hào)中央政治局會(huì)議要求“加快推進(jìn)國(guó)企、財(cái)稅、金融、社保等基礎(chǔ)性關(guān)鍵性改革”，較之前“財(cái)稅、金融、國(guó)企等重大改革”的提法，國(guó)企改革的地位提升明顯。同日，國(guó)資委在媒體通氣會(huì)上表示明年將是國(guó)企改革見效年。

2017年是實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，國(guó)企改革作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容和重要?jiǎng)恿σ脖仨毴〉脤?shí)質(zhì)性突破。2017年國(guó)企實(shí)質(zhì)性改革步伐將大于2016年，混改、混改企業(yè)員工持股、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司組建等將加速推進(jìn)，將加大力度推動(dòng)重組合并，以落實(shí)國(guó)企改革文件，解決相關(guān)問題：一，要解決深化國(guó)企改革的動(dòng)力問題，使國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理者和廣大職工有改革的動(dòng)力和壓力；二，要解決深化國(guó)企改革的授權(quán)問題，使愿意改革的國(guó)企、國(guó)企負(fù)責(zé)人和地方具有相應(yīng)的權(quán)力；三，要抓緊制定國(guó)企改革權(quán)力清單和負(fù)面清單，使推進(jìn)國(guó)企改革的責(zé)任主體明確自己的職責(zé)；四，要解決改革的容錯(cuò)機(jī)制問題，在程序合規(guī)情況下，鼓勵(lì)地方、國(guó)企能根據(jù)中央精神，結(jié)合自身實(shí)際，積極進(jìn)取，勇于突破，大膽改革。

1.3 國(guó)企改革的框架體系已初步搭建完成

2015年9月，中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》頒布實(shí)施，明確了國(guó)企改革的“1+N”體系。

2016年國(guó)企改革主要是圍繞完善文件體系、重點(diǎn)領(lǐng)域試點(diǎn)、面上普遍推開三方面展開。2016年是國(guó)企改革文件體系出臺(tái)完善年、重點(diǎn)領(lǐng)域改革試點(diǎn)鋪開年、面上改革調(diào)整普遍推進(jìn)年。

2016年，圍繞指導(dǎo)意見，先后出臺(tái)了7個(gè)專項(xiàng)配套文件，國(guó)資委還會(huì)同有關(guān)部門出臺(tái)了36個(gè)配套文件，國(guó)企改革“1+N”文件體系基本完成?！?+N”文件體系及相關(guān)細(xì)則，共同形成了國(guó)企改革的設(shè)計(jì)圖、施工圖。2016年密集出臺(tái)的一系列文件，將國(guó)企改革的框架體系基本搭建完畢，為國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)推動(dòng)見效打下良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2017國(guó)企改革的推進(jìn)將加速。

2 混改具有突破性和帶動(dòng)性，已取得一定進(jìn)展

混改是會(huì)對(duì)整個(gè)國(guó)企改革具有突破性、帶動(dòng)性作用的改革?；旌纤兄聘母镌从趪?guó)企改革，力圖尋找國(guó)有制同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)合的方式。國(guó)有和民間資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

2.1 混改可提升績(jī)效、打破壟斷、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

選擇混改作為國(guó)企改革的突破口，主要是基于以下考慮：

一，混改可有效提升國(guó)企績(jī)效。社會(huì)資產(chǎn)引入到國(guó)企后，將改善資本結(jié)構(gòu)，改進(jìn)公司治理，明確效率導(dǎo)向，提升國(guó)企經(jīng)營(yíng)績(jī)效，90年代末的國(guó)企改革，通過“抓大放小”，國(guó)企效率提升明顯，國(guó)企利潤(rùn)增速和利潤(rùn)率都明顯上升；

二，混改有利于打破壟斷，打破民資行業(yè)準(zhǔn)入的“天花板”、“玻璃門”。通過混改很多原本門檻較高的行業(yè)將逐步向非國(guó)有資本開放，非公經(jīng)濟(jì)可通過交叉持股與國(guó)企實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，國(guó)資投資項(xiàng)目允許非公資本參股，破除行政壟斷，放大國(guó)有資本的帶動(dòng)力，對(duì)形成國(guó)企市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)多樣化等具有牽引作用。這次國(guó)企混改的七大推動(dòng)方向，民企在過去都是很難進(jìn)入的，混改將增強(qiáng)民企信心，激發(fā)民間投資，扭轉(zhuǎn)民企國(guó)內(nèi)投資大幅下降局面；

三，混改是供給側(cè)改革的重要抓手，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、“三去一降一補(bǔ)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)去杠桿，混改將吸引社會(huì)資產(chǎn)參股，擴(kuò)大國(guó)企的再投資能力，做大國(guó)有資產(chǎn)總規(guī)模，降低國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率，達(dá)到去杠桿目的。對(duì)補(bǔ)短板，民資的機(jī)制更靈活，市場(chǎng)感覺更敏銳，有利于行業(yè)短板的補(bǔ)齊，從歷史上看，中國(guó)制造業(yè)民資占比高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)貨物貿(mào)易順差，服務(wù)業(yè)民資占比低服務(wù)貿(mào)易逆差。

2.2 央企混改推進(jìn)較快，以兼并重組為核心

央企層面的國(guó)企改革推進(jìn)速度較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年底至今，A股市場(chǎng)上市公司已公布混改方案或已實(shí)施混改的，央企占比高達(dá)30%。在石油、民航、電力、電信等領(lǐng)域，央企的混改已有所推動(dòng)。2014年2月，中國(guó)石化即在油品銷售業(yè)務(wù)引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合經(jīng)營(yíng)。2015年和2016年7月，東方航空分別引入達(dá)美航空和攜程作為戰(zhàn)略投資者。2015年11月，南方電網(wǎng)在深圳前海成立混合所有制供電公司。2016年10月，聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革首批混改試點(diǎn)后，先后與百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

當(dāng)前央企層面的國(guó)企混改，以兼并重組為核心。主要沿著四路徑展開：一，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、橫向重組；二，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、縱向合并；三，集中資源、專業(yè)整合；四，內(nèi)部整合、外部并購(gòu)。隨著寶鋼武鋼重組合并為寶武鋼鐵，央企數(shù)量已降為102家，2017年目標(biāo)是壓縮到100家以內(nèi)，十三五期間，央企數(shù)量料仍將繼續(xù)下降，一方面可化解過剩產(chǎn)能，推動(dòng)供給側(cè)改革；一方面，可增強(qiáng)央企的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)產(chǎn)業(yè)和國(guó)家安全，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，改善企業(yè)結(jié)構(gòu)。

首先央企合并可以增加市場(chǎng)集中度，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后的央企將利用其自身充裕的資源在全球市場(chǎng)展開競(jìng)爭(zhēng)，提高其在國(guó)際市場(chǎng)上的地位和影響力；其次央企合并后的規(guī)模效益突出，通過行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈的整合，使企業(yè)的綜合效益大大增加；最后，配合“一帶一路”等走出去戰(zhàn)略，央企合并將大大減少中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的惡性競(jìng)爭(zhēng)，減少同行相軋、惡意壓價(jià)等行為，改善中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生態(tài)。

當(dāng)前存在的央企和已合并重組的央企中，直接涉及民生領(lǐng)域、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的并不多，大多數(shù)是集中在關(guān)鍵戰(zhàn)略性領(lǐng)域，主要有軍工、鋼鐵有色、交通運(yùn)輸、航空等，這些領(lǐng)域央企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不僅可以減少不必要的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，淘汰過剩產(chǎn)能，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而且可以在國(guó)際市場(chǎng)上反制跨國(guó)公司的惡意收購(gòu)，更好地維護(hù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)和國(guó)防安全。

2.3 地方國(guó)企混改進(jìn)度不一，提高資產(chǎn)證券化率是重點(diǎn)

截止到目前，共有近20個(gè)省市出臺(tái)地方發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)文件，但各地區(qū)國(guó)企混改的推進(jìn)力度和進(jìn)度不一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，廣東、上海、山東、北京等地區(qū)已進(jìn)行混改的上市公司的比重高，占比分別為13%、11%、7%、6%，說明混改的推行進(jìn)度較快，并且產(chǎn)生了一些創(chuàng)造性的模式，如上海創(chuàng)設(shè)國(guó)企改革ETF基金、山東將3家省出資國(guó)企集團(tuán)30%股權(quán)一次性劃轉(zhuǎn)社?；鹄硎聲?huì)、遼寧國(guó)資探索股權(quán)劃撥充實(shí)社保等。

在央企混改試點(diǎn)推出后，大多數(shù)省份均提出了提高省屬集團(tuán)資產(chǎn)證券化率，提高混合所有制企業(yè)比例的目標(biāo)。湖南、重慶的國(guó)企資產(chǎn)證券化率目標(biāo)最高，要求在2020年達(dá)到80%，一般省份的國(guó)企資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為50%，相較于當(dāng)前的資產(chǎn)證券化率還有提升空間。據(jù)悉，整體上市將成為推進(jìn)國(guó)企混改的著力點(diǎn)，集團(tuán)公司全部資產(chǎn)或絕大部分資產(chǎn)能進(jìn)入上市公司的應(yīng)盡可能進(jìn)入，集團(tuán)公司有多個(gè)主業(yè)的，可以裝入不同的上市公司，以獲取最大的“上市紅利”和資產(chǎn)增值。

3 2017年國(guó)企混改將加速，把握三大行業(yè)、四大區(qū)域機(jī)會(huì)

2017年國(guó)企重要領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)性改革步伐將大于2016年，混合所有制改革、混改企業(yè)員工持股、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司組建等加速推進(jìn)，重組合并加大力度。2016年國(guó)企改革主要集中于全面進(jìn)行試點(diǎn)，很多重點(diǎn)難點(diǎn)尚未破題，影響國(guó)企活力和競(jìng)爭(zhēng)力的不少體制障礙仍亟待破除。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確國(guó)企混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，我們認(rèn)為其中軍工、民航、通信三大行業(yè)的機(jī)會(huì)尤為突出，推進(jìn)的力度和進(jìn)度存在很大超預(yù)期的可能。從區(qū)域來看，我們看好廣東、上海、山東、北京的地方國(guó)企混改。

3.1 軍工、民航、通信是混改三大排頭兵，央企兼并重組是重頭戲

從整體來看，2016年主要是進(jìn)行混改試點(diǎn)，2017年將進(jìn)行混改的大力推廣，壟斷行業(yè)的混改值得重點(diǎn)關(guān)注?；旄囊蚱茐艛啵蚱泼褓Y行業(yè)準(zhǔn)入的“天花板”、“玻璃門”，壟斷行業(yè)要把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿出來進(jìn)行混改，以增強(qiáng)民企信心，激發(fā)民間投資，扭轉(zhuǎn)民企國(guó)內(nèi)投資大幅下降局面，而且引入民資進(jìn)行壟斷行業(yè)，也有利于提高企業(yè)、行業(yè)的效率，提升競(jìng)爭(zhēng)力，如中國(guó)聯(lián)通是三大通信公司里經(jīng)濟(jì)效益最差的，2016年半年報(bào)顯示，其當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1403億元，同比下滑3.1%，而約4.47億元的歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)則同比大幅下滑80.6%，或成為央企混改試點(diǎn)第一批企業(yè)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，2017年電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七個(gè)領(lǐng)域的改革必須邁出實(shí)質(zhì)性步伐，這其中國(guó)資委建議民航、電信、軍工三行業(yè)作為壟斷改革的重點(diǎn)，其他領(lǐng)域和行業(yè)的國(guó)企混改也值得關(guān)注。

就央企來說，2017年央企兼并重組仍將是重頭戲，央企混改將加速推進(jìn)。央企兼合重組還將繼續(xù)，橫向重組、縱向合并、專業(yè)整合等都是可選的模式，加大中央企業(yè)集團(tuán)層面的重組整合，2017年將圍繞“四個(gè)一批”，即“鞏固加強(qiáng)一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批”的調(diào)整思路，進(jìn)一步推進(jìn)央企重組整合。央企第一批混改試點(diǎn)企業(yè)浮出水面后，第二批混改試點(diǎn)企業(yè)也提上日程，相關(guān)的企業(yè)看點(diǎn)多多。

六家可能進(jìn)入第一批混合所有制改革試點(diǎn)的央企為聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、中國(guó)核建、南方電網(wǎng)、中國(guó)船舶、哈電集團(tuán)。中國(guó)聯(lián)通與阿里巴巴、百度等公司達(dá)成深度合作協(xié)議；東方航空引入了達(dá)美航空和攜程作為戰(zhàn)略投資者；中國(guó)核建在2016年9月提出，爭(zhēng)取在3-5年的時(shí)間內(nèi)，在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等方面取得決定性成果；南方電網(wǎng)在深圳前海成立混合所有制供電公司；中國(guó)船舶2016年12月黨組會(huì)提出若干混改實(shí)施原則，在純民品、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行積極混改，持續(xù)做好資產(chǎn)證券化工作，開展員工持股試點(diǎn)工作；哈電集團(tuán)或探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的具體模式和途徑。

新年伊始，中國(guó)鐵路總公司和中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)即表態(tài)將開展混改，中央定調(diào)的2017年混改七大領(lǐng)域已有兩大領(lǐng)域的代表性央企宣布了混改路線圖，預(yù)計(jì)民航和通信緊隨其后，其他領(lǐng)域的央企混改計(jì)劃也將陸續(xù)公布。

3.2 聯(lián)通混改示范，混改縱深推進(jìn)

中國(guó)聯(lián)通簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合促進(jìn)共贏。在2016年10月聯(lián)通集團(tuán)或被列入混合所有制改革首批混改試點(diǎn)后，中國(guó)聯(lián)通先后與百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

2016年11月2日，中國(guó)聯(lián)通與百度在青島簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將以資源置換、技術(shù)互補(bǔ)、成果共享等方式在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、通信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域開展深度合作。手機(jī)百度、百度糯米、百度地圖等產(chǎn)品現(xiàn)階段與聯(lián)通各項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)有非常緊密的合作，雙方也將在人工智能方面有深度結(jié)合。同時(shí)中國(guó)聯(lián)通將為百度提供IDC、ICT、終端定制、渠道等全方位通信服務(wù)及資源支持。

2016年1月12日，中國(guó)聯(lián)通與阿里巴巴在杭州簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)框架協(xié)議，簽約雙方將在國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃和大數(shù)據(jù)發(fā)展的規(guī)劃綱要下，利用各自的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)、資源和生態(tài)優(yōu)勢(shì)，在基礎(chǔ)通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開深入合作，加快面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

聯(lián)通與民資BAT的合作可以說是互利共贏：引入BAT，為聯(lián)通提供線上客戶。如聯(lián)通與騰訊一起推出的“騰訊大王卡”，其賣點(diǎn)就是用戶只需要花19元就可以享受騰訊應(yīng)用流量全免，這基本覆蓋了一個(gè)手機(jī)用戶對(duì)流量的大部分需求，優(yōu)惠的價(jià)格很容易吸引到大量的用戶，引發(fā)賣點(diǎn)。另外由于聯(lián)通的連年虧損，為了推廣卻缺乏資金，而BAT正好可以補(bǔ)足這方面的缺憾。同時(shí)，BAT民營(yíng)企業(yè)可以在聯(lián)通重大決策決定上建言獻(xiàn)策，為國(guó)企引入新鮮血液，一定程度上會(huì)有助于改善聯(lián)通的落后狀況。而對(duì)于BAT，其業(yè)務(wù)都是基于運(yùn)營(yíng)商所提供的流量基礎(chǔ)之上，與聯(lián)通的合作可控制成本，擴(kuò)大業(yè)務(wù)。另外，BAT都是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，對(duì)于線下業(yè)務(wù)，聯(lián)通可以為之提供豐富的資源。

中石化子公司層面加強(qiáng)混改，引入戰(zhàn)略投資者。2014年2月，中石化對(duì)油品銷售業(yè)務(wù)板塊通過審計(jì)評(píng)估后進(jìn)行重組，同時(shí)引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)，這標(biāo)志著油品銷售業(yè)務(wù)重組引資工作的完成，正式拉開了混合所有制改革的序幕。

2014年9月，中石化旗下的中國(guó)石化銷售有限公司將29.99%的股權(quán)作價(jià)1071億元出讓，引入的25家機(jī)構(gòu)，囊括了工銀瑞信、華夏基金等公募巨頭，中國(guó)人壽和生命人壽等保險(xiǎn)企業(yè)，騰訊控股、海爾、復(fù)星國(guó)際等的民營(yíng)資本。同時(shí)，中國(guó)石化銷售公司與如大潤(rùn)發(fā)、順豐、復(fù)星、騰訊等十余家公司簽訂業(yè)務(wù)框架合作協(xié)議，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

2016年11月，中石化川氣東送天然氣管道有限公司增資引進(jìn)投資者，中國(guó)人壽及國(guó)投交通以現(xiàn)金共計(jì)228億元認(rèn)購(gòu)管道有限公司50%的股權(quán)。此次增資將充分挖掘管道有限公司的綜合優(yōu)勢(shì)，通過引入外部投資者，募集川氣東送項(xiàng)目未來發(fā)展的資金，能夠推動(dòng)中石化的業(yè)務(wù)發(fā)展，并促進(jìn)市場(chǎng)化改革。

中石油積極引入社會(huì)資本，多措施促進(jìn)混改。2014年上半年，中石油開始混改事項(xiàng)，涉及改革方式有重組改制，合資合作等。2014年4月，中石油擴(kuò)大遼河油田、吉林油田經(jīng)營(yíng)自主權(quán)試點(diǎn)，以合作區(qū)塊為主，并被批準(zhǔn)了部分管道資產(chǎn)整合方案。2014年5月，中石油擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓所持東部管道公司100%的股權(quán)，引進(jìn)社會(huì)資本。此舉有利促進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化公司資源配置和融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

2015年以來，中石油繼續(xù)深化改革。2015年11月，中石油出售中亞管道公司50%的股權(quán)，被視為其中游油氣管道板塊改革的“破冰”之舉。2015年12月，中石油發(fā)布公告稱，公司與昆侖能源以及昆侖燃?xì)夂炇鹆斯蓹?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中石油將持有的昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。同月，中石油管道平臺(tái)重組方案出爐，整合東部管道等三家公司。整合完成后，中國(guó)石油對(duì)中油管道的持股比例為72.26%，引入的寶鋼股份、新華人壽、雅戈?duì)柕瘸止杀壤龑⒎謩e為3.52%、3.46%、1.32%。

2016年12月，中石油西氣東輸管道公司與廣匯能源簽署框架協(xié)議，管道公司將首次向廣匯能源江蘇啟東LNG分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站實(shí)行第三方開放，將大大加速中國(guó)天然氣市場(chǎng)化進(jìn)程。同月，中石油審議并通過《集團(tuán)公司市場(chǎng)化改革指導(dǎo)意見》《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》，提出在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面將繼續(xù)優(yōu)化完善。

“鐵路混改”方向愈加明朗，設(shè)計(jì)方案等待落地。2017年1月3日，在中國(guó)鐵路總公司的工作會(huì)議上，提出了《強(qiáng)基達(dá)標(biāo)，提質(zhì)增效，奮力開創(chuàng)鐵路改革發(fā)展新局面》的報(bào)告。報(bào)告中指出2017年的重點(diǎn)工作，包括了提高鐵路資本經(jīng)營(yíng)效益，開展混合所有制改革。其中開展混合所有制改革是響應(yīng)國(guó)務(wù)院在2015年10月發(fā)布的《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，《意見》將鐵路作為推進(jìn)混合所有制改革七大試點(diǎn)領(lǐng)域之一。此外，中鐵總或被列入第二批央企混改試點(diǎn)名單當(dāng)中。

在1月3日的報(bào)告中，中鐵總黨組書記、總經(jīng)理陸東福明確提出，“將拓展與鐵路運(yùn)輸上下游企業(yè)的合作，采取國(guó)鐵出資參股、設(shè)立合作平臺(tái)公司等方式，促進(jìn)鐵路資本與社會(huì)資本融合發(fā)展。探索股權(quán)投資多元化的混合所有制改革新模式，對(duì)具有規(guī)模效應(yīng)、鐵路網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)資源進(jìn)行重組整合，吸收社會(huì)資本入股，建立市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)。創(chuàng)新鐵路發(fā)展基金發(fā)行模式，暢通企業(yè)、社會(huì)投資鐵路發(fā)展基金渠道”。

由于鐵路經(jīng)營(yíng)基本面平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)壓力有所上升，疊加管理層換屆落地，工作會(huì)議明確指出了混合所有制改革的工作，2017年或是鐵路改革一個(gè)窗口期。經(jīng)過改革，鐵路用地資源將被盤活，土地綜合開發(fā)能夠得到發(fā)展，可以通過多渠道籌集建設(shè)資金，推進(jìn)鐵路資產(chǎn)證券化。

兵工集團(tuán)發(fā)布指導(dǎo)意見，軍工成混改重點(diǎn)領(lǐng)域。2017年1月4日，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司官網(wǎng)公布，集團(tuán)公司印發(fā)了《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見（試行）》，提出集團(tuán)公司將完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，放大國(guó)有資本功能，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值，實(shí)現(xiàn)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)是中國(guó)兩大武器裝備制造企業(yè)之一，在國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)中發(fā)揮重要作用。集團(tuán)現(xiàn)有子集團(tuán)和直管單位46家，旗下共有11家A股上市公司。在2016年12月27日，兵工集團(tuán)旗下的凌云股份發(fā)布公告，披露擬以12.89億元收購(gòu)太行機(jī)械100%股權(quán)和東方聯(lián)星100%股權(quán)。這是集團(tuán)以凌云股份為上市平臺(tái)，將太行機(jī)械及東方聯(lián)星注入凌云股份，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)部分優(yōu)質(zhì)軍民品資產(chǎn)的上市，也是集團(tuán)積極響應(yīng)國(guó)家推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體上市和混合所有制改革的政策。

中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)作為軍工企業(yè)，一直在推進(jìn)集團(tuán)公司總部市場(chǎng)化、企業(yè)化改革，不斷完善現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。未來幾年軍品總裝和研究所資產(chǎn)經(jīng)過改制注入上市公司的預(yù)期將不斷增強(qiáng)。

3.3 廣東、上海、山東、北京，地方國(guó)企混改四大區(qū)域機(jī)會(huì)

地方混改的看點(diǎn)主要來自于當(dāng)前推進(jìn)速度已較快，未來有明顯思路的省市，如廣東、上海、山東、北京等。這些地區(qū)大多數(shù)為改革前沿地區(qū)，考核壓力大，其中上海推進(jìn)快速有效，成為國(guó)改排頭兵，其他地區(qū)也積極推進(jìn)混合所有制，通過成立國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、引入員工持股計(jì)劃或外部投資者、資產(chǎn)證券化做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)企。

廣東國(guó)企混改的亮點(diǎn)為產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)有資本投資基金。廣東成立了一系列的產(chǎn)業(yè)基金，來推動(dòng)國(guó)企的創(chuàng)新發(fā)展，廣東鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)按照市場(chǎng)化原則設(shè)立“母基金+子基金”的國(guó)有資本投資基金，形成新機(jī)制、塑造新動(dòng)能、給到新激勵(lì)，目的在于改變當(dāng)前國(guó)企創(chuàng)新不力的局面。廣東積極推進(jìn)資本運(yùn)作，推動(dòng)國(guó)企整體上市、并購(gòu)重組、員工持股等混改措施。

上海國(guó)企混改的重心是整體上市、平臺(tái)運(yùn)作。上海國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)40家，國(guó)有資產(chǎn)1.3萬億，證券化率雖然不低但仍有較大的提升空間。2014年以來，上海通過并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入、整體上市等方式進(jìn)行改革的國(guó)企數(shù)量眾多，通過核心或整體上市來引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和員工持股，推動(dòng)混改。將上海國(guó)盛集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)打造為資本平臺(tái)。加強(qiáng)國(guó)企和自貿(mào)區(qū)的聯(lián)動(dòng)，優(yōu)化國(guó)資布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整。

山東以管資本為基，組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司。山東實(shí)現(xiàn)省屬一級(jí)企業(yè)股權(quán)多元化，把30%的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)山東省社?；鹄硎聲?huì)持有，在股東層面形成多元化利益格局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，山東省屬企業(yè)中國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司已達(dá)13戶，包括7戶改建、4戶新建，70%省屬國(guó)資納入資本投資運(yùn)營(yíng)公司。山東國(guó)資證券化率不高，未來提升空間大。

北京員工持股助力，混改如火如荼。2016年12月26日北京市出臺(tái)《關(guān)于市屬國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的實(shí)施辦法》，明確了員工持股及管理的十項(xiàng)主要內(nèi)容，其中提出，員工可通過貨幣出資、科技成果入股；員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%等。另外，首農(nóng)股份成功引入7.5億元社會(huì)投資，北汽新能源通過增資擴(kuò)股方式吸引15億元社會(huì)資本，促進(jìn)了國(guó)有資本與民間資本的對(duì)接合作。截至目前，北京市屬混合所有制企業(yè)已占到企業(yè)總數(shù)的近70%。