2015年下半年以來，中國股市發(fā)生了罕見性的股災(zāi)風(fēng)波。在短短數(shù)個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，A股自高位累計(jì)最大跌幅近50%。受此影響，在此期間，為了維系市場的穩(wěn)定性，不僅IPO停發(fā)數(shù)月之久，而且也逐步收緊股指期貨的規(guī)則。

從15年7月31日到15年9月2日，中金所先后修改了多條規(guī)則，試圖進(jìn)一步收緊股指期貨的沖擊影響力。

從上調(diào)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、到調(diào)整期指非套期保值持倉交易保證金，再到相應(yīng)的異常交易行為給予進(jìn)一步地打擊，這一系列的舉動(dòng)，足以讓股指期貨的功能大大收縮，而之前被市場“妖魔化”的股指期貨，也基本上失去了其原有的功能。與此同時(shí)，在這一年多的時(shí)間內(nèi)，股指期貨的流動(dòng)性幾近枯竭，而交易活躍度也大不如前。

2016年，中國股市的表現(xiàn)逐漸趨向于平穩(wěn)，剔除年初熔斷機(jī)制的沖擊影響，全年股市基本上保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。然而，對于時(shí)下逐漸走穩(wěn)的中國股市而言，似乎也試圖進(jìn)一步恢復(fù)市場的市場化程度，而之前因股災(zāi)收緊的業(yè)務(wù)也有逐漸放開的預(yù)期，而收緊多時(shí)的股指期貨，近期也有松綁的傳言。

松綁股指期貨，究竟是好事還是壞事。這，并沒有一個(gè)明確的答案。但是，自股指期貨推出之后，中國股市的表現(xiàn)卻依舊難逃“熊長牛短”的局面，而前期股市的暴跌行情，也或多或少與股指期貨牽扯到一起。

按照坊間傳聞，股指期貨松綁仍沒有明確的時(shí)間表，但未來可能采取“逐步放開”的原則。不過，對于時(shí)下稍微恢復(fù)元?dú)獾闹袊墒卸?，真的能夠達(dá)到松綁股指期貨的狀態(tài)嗎？

對于股指期貨而言，在國外成熟股票市場中獲得了比較好的運(yùn)用，但這是建立在國外非常成熟的運(yùn)行機(jī)制之上。至于國內(nèi)股票市場，股指期貨對市場的影響依舊不可小覷。

實(shí)際上，就股指期貨本身，其不僅具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而且也具備了套期保值、杠桿性等特征。對于不少大資金大機(jī)構(gòu)而言，它們經(jīng)常會(huì)借助股指期貨工具來滿足其風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求，進(jìn)而達(dá)到更好緩解投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

然而，對于前期表現(xiàn)平平的股票市場，卻未能夠大規(guī)模吸引場外資金的入場，其主要原因，或因大資金大機(jī)構(gòu)缺乏了持續(xù)有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，而未能敢于進(jìn)場布局。換一種角度思考，在目前完成“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，一旦股指期貨規(guī)模松綁，不排除會(huì)再度吸引部分大資金大機(jī)構(gòu)的參與，而部分優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的不排除再度受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

不過，對于A股市場中的股指期貨，其貼水的頻率較高，而大資金大機(jī)構(gòu)更熱衷于借助套期保值來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對沖，甚至巧妙利用交易制度的不對稱性來實(shí)現(xiàn)間接套利的機(jī)會(huì)，這卻對中小散戶而言，帶來了一定的不利沖擊。

事實(shí)上，對于中小散戶而言，一方面要考慮到股指期貨較高準(zhǔn)入門檻的問題，同時(shí)仍存在規(guī)則不熟悉而進(jìn)行盲目操作的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則需要考慮長期以來期現(xiàn)市場之間交易制度的不對稱性，卻加劇了中小散戶與大資金大機(jī)構(gòu)的交易平等性。由此一來，在股指期貨交易制度占優(yōu)的背景下，加上大資金大機(jī)構(gòu)獨(dú)具的資金優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及信息優(yōu)勢，則也是缺乏任何優(yōu)勢的中小散戶無法媲美的。

多年來，積極引導(dǎo)價(jià)值投資，逐漸提升機(jī)構(gòu)投資者的占比比例，這是A股市場發(fā)展過程中的美好愿意。然而，在實(shí)際操作中，部分機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)性卻高于中小散戶，而其憑借各種交易優(yōu)勢，更是長期成為市場中的贏家，這對中小散戶而言，更是一種沉重的考驗(yàn)。

不成熟的市場環(huán)境、不對稱的交易制度以及部分機(jī)構(gòu)投資者的不自律，卻造成了股市長期處于投機(jī)性高，波動(dòng)率大的局面，而中小散戶要想在市場中分得一杯羹的難度也是非常艱難的。

從松綁股指期貨的傳聞來看，這或多或少體現(xiàn)出市場的底氣在增加，而市場也基本上從前期股災(zāi)風(fēng)波中逐漸蘇醒過來。對于大資金大機(jī)構(gòu)而言，也更期待股指期貨的松綁，來滿足其更多的對沖手段，進(jìn)而獲得更好的投資靈活度。至于部分中性策略資金也有望借助股指期貨的松綁給股市帶來或多或少的新增流動(dòng)性補(bǔ)充。這，或許會(huì)給當(dāng)下以存量資金作為主導(dǎo)的A股市場，帶來些許的活力。

但，股指期貨的沖擊影響力依舊不可小覷，而缺乏對稱的交易模式、自律的機(jī)構(gòu)投資者以及成熟的市場環(huán)境等因素，股指期貨仍可能容易遭到市場的“妖魔化”，而缺乏交易優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及信息優(yōu)勢的中小散戶，更需要打起十二分精神。