金花股份(600080)

公司公告：預(yù)計16 年年度歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長15%，約2919 萬元，主要系16 年產(chǎn)品銷售增加，約低于我們預(yù)期35%。

注重內(nèi)生增長，鞏固和提升核心產(chǎn)品的市場占有率，加強(qiáng)單品的科技研發(fā)和推廣。公司的“人工虎骨粉及其制劑產(chǎn)業(yè)化”項目經(jīng)過二十多年的研發(fā)推廣，現(xiàn)在已經(jīng)成為中藥現(xiàn)代化的典范。人工虎骨粉為原料的金天格膠囊能夠全面提供骨元素，促進(jìn)骨形成，改善骨結(jié)構(gòu)等；連續(xù)多年位列我國骨質(zhì)疏松領(lǐng)域臨床市場口服中成藥銷量第一名，未來公司仍將持續(xù)提升金天格膠囊的產(chǎn)品占有率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化運營方式和投資回報，通過加大研發(fā)投入進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)的同時，也在進(jìn)行品類的拓展和延伸來改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品發(fā)展的基礎(chǔ)上，通過投資常州華森及華森三維進(jìn)入市場空間更為廣闊的骨科耗材領(lǐng)域，強(qiáng)化其在骨科方面的綜合布局及優(yōu)勢。常州華森主營創(chuàng)傷類及脊柱類骨科耗材產(chǎn)品，15 年公司實現(xiàn)銷售收入1.6 億元，凈利潤4744 萬元，其中內(nèi)銷約占80%，外銷20%左右，公司較多產(chǎn)品具有發(fā)明專利，是國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的開拓者，其骨科自有品牌已進(jìn)入20 多個發(fā)展中國家。骨科材料在全球生物材料市場中占比近40%，是生物材料大量需求的科室，我國骨科植入物市場從09 年的67.4 億增長至15 年近150 億，復(fù)合增速約14%占國內(nèi)醫(yī)療器械市場的5%左右；目前我國骨科植入物占全球市場規(guī)模的10%左右，蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展空間。啟動圍繞骨科細(xì)分領(lǐng)域為主的企業(yè)并購，業(yè)務(wù)拓展至骨科耗材領(lǐng)域，華森與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生協(xié)同作用。

公司堅持以品種為核心的戰(zhàn)略，聚焦骨科中藥市場及耗材領(lǐng)域，維持“增持”評級。人工虎骨粉及金天格膠囊市場占有率較高，通過增發(fā)增資常州華森，公司啟動圍繞骨科細(xì)分領(lǐng)域為主的企業(yè)并購，業(yè)務(wù)拓展至骨科耗材領(lǐng)域。維持盈利預(yù)測，將公司三塊業(yè)務(wù)綜合考慮，我們預(yù)計2016-2018 年歸母凈利潤分別為4566/5783/7390 萬元，EPS 為0.15/0.19/0.24元，對應(yīng)PE 分別為76/60/48。若增發(fā)在2017 年上半年完成，考慮20%常州華森股權(quán)帶來的投資收益及增發(fā)后股本的增加，16-18 年全面攤薄后的EPS 分別為0.15/0.17/0.22，對應(yīng)PE 分別為77/68/52 倍。