騰訊“證券研究院”特約 皮海洲 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人

目前股市時(shí)間進(jìn)入“兩會(huì)”周期。雖然在春節(jié)前的1月份，新股發(fā)行保持著“一日三新”的高速發(fā)行節(jié)奏，雖然輿論方面也有人主張新股發(fā)行對(duì)行情影響較小，但在時(shí)間進(jìn)入“兩會(huì)”周期之后，管理層還是很“常態(tài)化”地把IPO節(jié)奏降了下來(lái)。在上周安排8只新股發(fā)行的情況下，本周甚至只安排了2只新股發(fā)行。

管理層對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏的這種安排，在一定程度上也是對(duì)“新股發(fā)行無(wú)影響論”投了一張不信任票。畢竟這種說(shuō)法本身就是非常片面的。新股發(fā)行對(duì)行情影響有限，這主要是表現(xiàn)在行情偏暖的時(shí)候，如果行情持續(xù)低迷，或者在股市下跌的市況里，新股發(fā)行就會(huì)成為股市行情的殺手。這就是每當(dāng)股市救市時(shí)，管理層都會(huì)叫停新股發(fā)行的原因所在。所以，只要稍微了解中國(guó)股市的人，都會(huì)對(duì)“新股發(fā)行無(wú)影響論”投不信任票。

而近期IPO發(fā)行速度放緩，又不能不讓市場(chǎng)直面與審視“IPO常態(tài)化”的話題。因?yàn)樵贗PO“一日三新”的日子里，有關(guān)輿論竭力聲稱(chēng)這是“IPO常態(tài)化”，在有關(guān)的當(dāng)事人看來(lái)，“IPO常態(tài)化”就是新股高速發(fā)行的象征。而新股高速發(fā)行也就是“IPO常態(tài)化”。也正因?yàn)槟承┤私o“IPO常態(tài)化”打上了“高速發(fā)行”的印記。因此，在IPO速度放緩的情況下，新股發(fā)行是不是常態(tài)化反倒讓人有些疑惑了。

不過(guò)，從輿論方面來(lái)看，至少還沒(méi)有人稱(chēng)，近日的IPO速度放緩不是“IPO常態(tài)化”。其實(shí)在本人看來(lái)，IPO速度放緩?fù)瑯邮恰癐PO常態(tài)化”的組成部分。而“IPO常態(tài)化”根本就不是新股高速發(fā)行的“專(zhuān)利”。

顧名思義，“常態(tài)化”指的是一種“正常狀態(tài)”。 “IPO常態(tài)化”指的是新股發(fā)行的一種正常狀態(tài)，也就是說(shuō)新股發(fā)行“正常進(jìn)行”。只要新股發(fā)行在正常進(jìn)行，就是“IPO常態(tài)化”，如果新股發(fā)行長(zhǎng)時(shí)間處于停滯狀態(tài)，這就不屬于“IPO常態(tài)化”了。由此可見(jiàn)，并不是只有新股高速發(fā)行才是“IPO常態(tài)化”。作為“IPO常態(tài)化”，它可以是某個(gè)時(shí)期的新股加速發(fā)行，也可以是某個(gè)時(shí)期的新股放緩發(fā)行速度，這都是“IPO常態(tài)化”。

所以，對(duì)于“IPO常態(tài)化”市場(chǎng)一定要有正確的理解，不能把“IPO常態(tài)化”當(dāng)成了新股高速發(fā)行的代名詞。相反，如果新股發(fā)行始終處于高速發(fā)行狀態(tài)，這反倒背離“IPO常態(tài)化”了。因?yàn)檫@種不考慮市場(chǎng)承受能力的新股發(fā)行本身就是不正常的，也是難以持續(xù)的。股市真的一旦進(jìn)入下行階段，新股的高速發(fā)行必然會(huì)遭到市場(chǎng)的用腳投票，屆時(shí)新股高速發(fā)行想發(fā)也發(fā)不出來(lái)。當(dāng)然，新股發(fā)行叫停就不屬于“IPO常態(tài)化”了，因?yàn)檫@時(shí)的股市本身就不是一種正常狀態(tài)，因此也很難有“IPO常態(tài)化”可言。

因此，要使“IPO常態(tài)化”，這就必須維持股市健康穩(wěn)定發(fā)展的局面，這是“IPO常態(tài)化”的前提條件。沒(méi)有了股市的健康穩(wěn)定發(fā)展，“IPO常態(tài)化”也就無(wú)從談起。而要維持股市的健康穩(wěn)定的發(fā)展局面，這就要求IPO本身就要考慮市場(chǎng)的承受力。如果不顧及市場(chǎng)的承受力，一味追求新股高速發(fā)行，這只會(huì)讓市場(chǎng)踏上熊市不歸路，“IPO常態(tài)化”最終也會(huì)受到影響，甚至難以為繼。

當(dāng)然，要維持股市健康穩(wěn)定發(fā)展的局面，實(shí)現(xiàn)“IPO常態(tài)化”，這也要求“IPO制度健康化”。而目前的IPO制度顯然是難言健康的。因?yàn)楦鶕?jù)目前的IPO制度，任何一家企業(yè)的上市，都會(huì)帶來(lái)不少于3倍于IPO首發(fā)規(guī)模的限售股。如有關(guān)資料顯示，截止2月10日，2016年初以來(lái)共發(fā)行新股294只，首發(fā)募資1820.88億元，而帶來(lái)的限售股市值卻高達(dá)2.23萬(wàn)億。一旦限售股解禁，因此給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊將是巨大的。這就是IPO制度非健康化發(fā)行給股市帶來(lái)的惡果。這個(gè)問(wèn)題必須引起監(jiān)管部門(mén)的重視。只有正視并解決這個(gè)問(wèn)題，“IPO常態(tài)化”才能得以更持久地推行下去，否則，“IPO常態(tài)化”難免會(huì)有翻車(chē)的危險(xiǎn)。