股指期貨即將推出,投資者最關心的是其上市前后對股票市場會有怎樣的影響？筆者認為,股指期貨對股票市場的影響主要體現(xiàn)在市場資金流向、股票配置、操作風格、波動性及成交量等四大方面。

　　股指期貨上市前后,股市的資金流向會發(fā)生變化。上市前,股市會產生資金流出效應,小部分資金會流向期貨市場,導致上市前股票市場震蕩,但影響時間不會持續(xù)太久。之前創(chuàng)業(yè)板上市之前曾發(fā)生過類似情況,創(chuàng)業(yè)板上市前因股市資金流向創(chuàng)業(yè)板,引發(fā)股市短期回調。股指期貨上市后,由于其所具有的對沖股市系統(tǒng)性風險的功能,降低了股票市場的投資風險,從而吸引低風險資金大量進入股市。像社保、保險資金進入股票市場的比例很可能會提高。最終,在股指期貨上市前后,股市資金將呈現(xiàn)先流出后增加的流向。

　　股指期貨上市后,股票配置將向大盤藍籌股傾斜。分析滬深300指數(shù)成分股發(fā)現(xiàn),金融保險、采掘業(yè)、金屬非金屬、機械設備儀表和房地產分別前五大行業(yè),這五大行業(yè)占滬深300成分股的權重接近70%。根據(jù)以往的歷史數(shù)據(jù)檢驗,股指期貨仿真指數(shù)與金融指數(shù)、工業(yè)指數(shù)的相關性都超過90%。這就意味著機構的股票組合將增持這五個行業(yè)的滬深300成分股,因為股票組合走勢與滬深300指數(shù)的相關性越高,套期保值的成功率越大。由于五個行業(yè)的滬深300成分股多以大盤藍籌股為主,可以預見,未來機構的股票配置將向大盤藍籌股傾斜。

　　主力的操作風格將發(fā)生很大變化。股市是國民經濟的晴雨表,經濟呈現(xiàn)周期性波動。股市也是一樣,經濟向好時,股市就會上漲;反之經濟低迷,股市也會出現(xiàn)暴跌。在股市調整初期,投資者拋售股票將打壓股價進一步下跌,而堅持持股的投資者,可能在某一階段會產生巨額虧損。像2008年股市調整,如果投資者未能及時離場,就意味著以往兩年的利潤被抹平。未來有了股指期貨這一對沖系統(tǒng)性風險的工具,投資者就可以在大跌來臨的時候通過賣出套期保值來鎖定利潤,無需拋售股票,真正實現(xiàn)長期持有來盈利,由此價值投資將逐步成為市場的主流。

　　股市波動性和成交量都急劇放大。股指期貨上市初,期貨和現(xiàn)貨價格會產生偏差,就出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機會。融資融券業(yè)務的推出,就是為股指期貨無風險期現(xiàn)套利提供支持。具有融資融券資格的股票將被選為現(xiàn)貨套利組合,將導致這部分股票的波動性和成交量都急劇放大。此外,在股指期貨到期日臨近時,期現(xiàn)套利獲利了結,也會促使股票交易頻繁。由此可以看出,股指期貨期現(xiàn)套利的存在,是導致股市波動性和成交量放大的主要原因。