投資要點(diǎn):

事件:廣電運(yùn)通以自有資金6400 萬(wàn)元獲得美電貝爾1401 萬(wàn)股股份,切入大安防行業(yè)。交易完成后,公司持有美電貝爾25%的股權(quán)。

借助此次收購(gòu)切入安防領(lǐng)域。美電貝爾目前專注于武警行業(yè)的安防監(jiān)控市場(chǎng),是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)音視頻制造商及行業(yè)解決方案提供商。項(xiàng)目包括2015 年為黃埔海關(guān)打造了一張安全防護(hù)網(wǎng)。通過(guò)對(duì)廣州黃埔海關(guān)實(shí)際需求及具體情況的研究分析,定制了一套高清監(jiān)控綜合管理系統(tǒng),對(duì)重要地點(diǎn)和對(duì)外辦公場(chǎng)所進(jìn)行有效和可行的實(shí)時(shí)監(jiān)控。廣電運(yùn)通披露“公司近年積極開(kāi)展武裝押運(yùn)金融外包服務(wù),亦屬于安防行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。通過(guò)對(duì)美電貝爾進(jìn)行戰(zhàn)略投資及開(kāi)展戰(zhàn)略合作,公司可更好地切入大安防行業(yè)”。

收購(gòu)估值水平約為11 倍,預(yù)計(jì)可以墊厚2016 年并表凈利潤(rùn)2200*25%=550 萬(wàn)元。根據(jù)公司披露的信息此次收購(gòu)美電貝爾,標(biāo)的估值為2.4 億,美電貝爾于2016 年4 月6 日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓,公司在此次轉(zhuǎn)讓時(shí)承諾公司2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2200 萬(wàn)元,否則對(duì)廣電運(yùn)通給予補(bǔ)償,對(duì)應(yīng)2016 年收購(gòu)估值約為11 倍。同時(shí)承諾2016年、2017 年和2018 年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于人民幣8008 萬(wàn)元,即2017、2018 年的增速不低于25%。

武裝押運(yùn)公司收購(gòu)穩(wěn)步進(jìn)行。2016 年7 月29 日公告以自有資金向廣州銀通增資人民幣10億元,以滿足廣州安保投資公司在全國(guó)范圍內(nèi)收購(gòu)武裝押運(yùn)公司的資金需求,8 月25 日公告再次收購(gòu)4 家押運(yùn)公司,預(yù)計(jì)公司將以自有資金持續(xù)漸進(jìn)式投資武裝押運(yùn)公司。結(jié)合美電貝爾在武警安防監(jiān)控常年的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),有助于廣電運(yùn)通整合公司金融服務(wù)的深度,拓寬未來(lái)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間。

維持買入評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2018 年收入分別為53.0、70.6 和86.8 億元,凈利潤(rùn)分別為10.2、12.2 和15.7 億元,每股收益為0.63、0.76 和0.97 元。公司公告減持持有神州控股票,預(yù)計(jì)對(duì)2017 年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。廣電運(yùn)通本次為戰(zhàn)略投資,未約定IPO 承諾,未來(lái)美電貝爾如果成功IPO,有望分享更多投資收益。廣電運(yùn)通目前對(duì)應(yīng)2017 年為17 倍,低于行業(yè)平均。