上周五，經修改后的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》（下稱《實施細則》），以及《發(fā)行監(jiān)管問答-關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（下稱《監(jiān)管問答》）的發(fā)布，標志著上市公司再融資步入全新的階段，也必將對上市公司再融資格局產生重大影響。

新股IPO、上市公司再融資以及重要股東的套現，被認為是A股市場的三大“抽血機器”。近幾年由于IPO制度不斷改革，“三高”發(fā)行不再，每年新股IPO融資額均不到2000億元；去年上市公司重要股東減持套現金額為3060億元，而上市公司再融資額則超過萬億大關。毫無疑問，上市公司再融資所產生的抽血效應，要遠遠大于新股IPO與重要股東的套現，市場對于再融資的質疑與詬病之聲不絕于耳并非“無的放矢”。

夸張點講，此次《實施細則》與《監(jiān)管問答》的發(fā)布，對于上市公司再融資而言，無異于一次“革命”。因為定增發(fā)行定價市場化，以往的套利空間沒有了；因為20%的比例限制，獅子大開口的圈錢模式行不通了；18個月的間隔期，頻繁融資變得不可能了；“不差錢”的上市公司融資“資格”取消了，無底線“圈錢”將無法成行了。因此，盡管像定增沒有設置門檻、對融資沒有進行跟蹤考核等成為再融資新政的“盲點”。但整體而言，與此前相比，再融資新政的進步是非常顯著的，也必將在抑制上市公司圈錢、實施利益輸送等方面發(fā)揮出應有的作用來。

客觀上，上市公司的再融資是一項“系統(tǒng)工程”，牽涉到上市公司、中介機構、參與者，以及投資者與中國資本市場的整體利益。如果其中的利益分配不均，或者存在利益輸送，或者損害其他投資者以及整個市場利益的行為，那么再融資制度無疑值得商榷。監(jiān)管部門此次推出再融資新政，正是由于其中存在多方面的問題。

在再融資新政推出后，上市公司融資不再那么容易了。而且，定增融資，將考驗到上市公司本身的質量、成長性、分紅能力。一家垃圾公司，如果實施定增的話，由于發(fā)行定價市場化，參與者將面臨著較大的風險。反過來，對定增市場將是一次“洗禮”。

對于中介機構來講，無論上市公司質地如何，只要有定增融資需求，以往那種“胡子眉毛一把抓”的現象或不再出現。畢竟，作為保薦機構，券商等在運作再融資過程中，將投入人力等成本。一旦定增失敗，或者參與對象較少，上市公司融資額較低，保薦機構也無法從中獲利，甚至有可能是賠本賺吆喝的買賣。而且，再融資新政出臺后，某些上市公司要么對原方案進行修改，要么直接取消了再融資，這些都將影響到中介機構本身的利益。

對參與者而言，套利空間的消失，發(fā)行價格的市場化，同樣導致定增參與者將面臨著較大的市場風險。那么，參與者事前會對風險進行評估，比如是否值得參與，獲利與風險情況如何等。最重要的是，以往那種定增完成之日，參與者帳戶上就產生巨額浮盈的日子一去不復返了。當然，再融資新政對于廣大中小投資者與中國資本市場而言是一大利好。一方面有利于保護中小股東的利益，另一方面也有利于維護中國資本市場的利益。

此次監(jiān)管部門出臺再融資新政，是“依法、全面、從嚴”監(jiān)管理念的再次體現。其制度變革力度之大，影響之深，值得在其他方面的監(jiān)管中推崇。比如對于上市公司推出高送轉后，再披露重要股東減持計劃的現象，監(jiān)管部門就應該果斷出手，對其設置“窗口期”，禁止重要股東在上市公司披露高送轉預案及其實施后的6個月時間內減持股份。若此，“高送轉+減持”模式還會在市場上大行其道嗎？