通鼎互聯(lián)(002491)

事件： 2 月 27 日公司發(fā)布 2016 年度業(yè)績快報,預計全年歸屬于上市公司股東凈利潤 5.40 億元，同比增長 194%；業(yè)績大幅上升主要原因為： 2016 年 3 月公司完成對同一控制下的江蘇通鼎寬帶有限公司的收購， 光電纜主業(yè)板塊業(yè)績增長穩(wěn)定。 我們之前預測公司 2016 年凈利潤 5.17 億元，同比增長 182%，實際業(yè)績略超預期。

光通信高景氣帶來強勁業(yè)績支撐， 自產加外購解決光棒需求。 隨著運營商在 4G 網(wǎng)絡和接入網(wǎng)投資持續(xù)，低頻段重耕以及廣電 700MHz 相關帶來增量投資， 光纖光纜需求將持續(xù)增加。短期看光棒供給與光纖光纜需求缺口仍將存在。 公司正在積極開拓廣電、鐵路等專網(wǎng)市場，穩(wěn)固市場地位。 公司光棒生產線在 2017 年達到 300 噸設計產能，與美國康寧等公司簽訂長期供貨合同， 外部光棒供應穩(wěn)定且具有成本優(yōu)勢。 假設公司 3000 萬芯公里的光纖產能有 70%充分享受光纖光纜價格增長， 按每芯公里光纖漲價 10 元估計 2017 年公司光纖光纜業(yè)務凈利潤同比增加約 2.1 億元。

通鼎帶寬與公司的渠道能力協(xié)同效應顯著， 大幅增厚公司業(yè)績。 受 FTTx 建設拉動， ODN 產業(yè)景氣高漲。 公司控股子公司通鼎寬帶實現(xiàn)銷售收入和利潤爆發(fā)增長， 2016 年前三季度實現(xiàn)凈利潤 19,026.42 萬元，較去年同期增長 265.95%，大幅超過承諾利潤。為上市公司貢獻利潤 18,502.41 萬元，占同期上市公司凈利潤的 47.13%。橫向比較涉足 ODN 領域的上市公司或旗下 ODN 業(yè)務子公司， 通鼎寬帶從營收、凈利潤規(guī)模及增速處于行業(yè)前列。

非公開發(fā)行購買資產獲批， 收購百卓網(wǎng)絡布局網(wǎng)絡安全。 2 月 21 日公司非公開發(fā)行并購買資產獲批， 公司收購的百卓網(wǎng)絡為電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)公司、云計算服務商和政府部門提供骨干網(wǎng)及大型數(shù)據(jù)中心的安全防護，對違規(guī)文字、圖片和視頻等進行管控。 隨著政府對信息安全的重視化程度上升，尤其是通信骨干網(wǎng)、公安系統(tǒng)等對 DPI 設備和軟件的投入大幅增長，百卓網(wǎng)絡 DPI 解決方案市場前景廣闊。根據(jù)業(yè)績承諾， 2017-2019 年百卓網(wǎng)絡實現(xiàn)的扣非后凈利潤將不低于 0.99,1.37,1.55 億元。

外延布局戰(zhàn)略清晰， 瑞翼、微能等具備隨流量爆發(fā)業(yè)務同比增加的良好屬性。 瑞翼信息和微能科技主營流量運營和積分營銷，已積累大量移動端用戶和第三方支付平臺及企業(yè)用戶。公司外延完善移動互聯(lián)產業(yè)鏈，挖掘大數(shù)據(jù)商業(yè)價值， 未來隨著流量爆發(fā)將帶來廣闊市場空間。

上調盈利預測，維持“買入”評級。 預計 2016-2018 年公司歸母凈利潤為 5.40 億、 10.54億、 13.96 億。 上調幅度分別為 4.45%、 0%、 0%， 當前股價對應市盈率 36、 19、 14 倍。