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萬科A業(yè)績繼續(xù)領(lǐng)跑:申萬宏源3月30日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-03-30 15:10:36 來源:申萬宏源證券

萬科A(000002)


報告期內(nèi)收入和利潤穩(wěn)健增長,銷售良好,符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2404.8 億元,同比增長 23.0%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 210.2 億元,同比增16.0%;每股基本盈利1.90 元,同比增長16.0%;全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為18.5%,較2015 年增加0.44個百分點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)銷售面積2765.4 萬平方米,銷售金額3647.7 億元,同比分別增長33.8%和39.5%。按全國商品房銷售金額人民幣117627.1 億元計算,公司市占率為3.1%,較 2015年提高0.1%。


業(yè)績增長有保障,盈利水平改善。報告期內(nèi)已售未結(jié)資源增至2782.3 億元。2016 年實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積2053.3 萬平方米,結(jié)算金額人民幣2341.4 億元,同比分別增長20.5%和 23.1%。截至2016 年底,公司合并報表范圍內(nèi)有2279.7 萬平方米已售資源未竣工結(jié)算,合同金額合計約人民幣2782.3 億元,較2015 年年底增長29.4%。公司2016 年結(jié)算均價11403 元/平米,較2015 年增長2.2%,綜合毛利率水平為29%,與去年持平。


財務(wù)狀況優(yōu)良,在手貨幣資金充沛。公司銷售回款率95%,位居行業(yè)首位。凈負(fù)債率25.9%,處于行業(yè)較低水平。持有的貨幣資金達(dá)到人民幣870.3 億元,遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債人民幣433.5 億元。公司2016 年完成兩次中票發(fā)行(30 億元,利率3.2%),并將中期票據(jù)計劃規(guī)模更新為32 億美元,目前已發(fā)行36.5 億港幣(3 年,票面利率2.5%),以及分兩次發(fā)行了8.2 億美元票據(jù)(2.2 億美元,期限為5 年,票面利率2.95%;6 億美元,3 年,票面利率3.95%)。


商業(yè)、物流地產(chǎn)、長租公寓等業(yè)務(wù)模式繼續(xù)拓展多元化業(yè)務(wù)。公司物業(yè)管理收入2016 年為42.6 億元,增長43.4%。商業(yè)、物流地產(chǎn)、滑雪度假、長租公寓、教育、養(yǎng)老等新業(yè)務(wù)布局也初現(xiàn)雛形。截至 2016 年底,公司物流地產(chǎn)累計已獲取18 個項(xiàng)目,總建筑面積約 147萬平方米。公司明確了以印力集團(tuán)作為商業(yè)地產(chǎn)平臺,長租公司則以泊寓作為自由品牌。


深鐵成為基石股東,助力“軌道+物業(yè)”模式。深圳地鐵集團(tuán)受讓華潤集團(tuán)15.31%股份,同時獲得恒大地產(chǎn)及一致行動人的表決權(quán)委托。公司通過和深鐵合作在軌道、物業(yè)方面布局有望得到突破,從而布局全國以及一帶一路,


盈利預(yù)測與投資評級:下調(diào)盈利預(yù)測,維持增持評級。公司受益于行業(yè)集中度加速提升,看好未來多元化業(yè)務(wù)尤其是“軌道+物業(yè)”模式的發(fā)展。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策影響,預(yù)計公司未來銷售增速會趨于穩(wěn)定,我們下調(diào)盈利預(yù)測。2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤248.9 億元、291.3 億元、348.2 億元,對應(yīng)EPS:2.25 元、2.64 元、3.15 元(原預(yù)計16-18年歸屬于母公司的凈利潤235.8 億元、282.6 億元、316.7 億元,對應(yīng)EPS:2.14 元、2.56元、2.87 元),維持增持評級。

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