盛通股份(002599)

公司傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)逐步回暖。公司2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3598 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)84.42%，超預(yù)期15%。公司預(yù)計(jì)2017Q1 公司實(shí)現(xiàn)盈利291.82 萬(wàn)元–328.30 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60%-80%。公司出版業(yè)務(wù)初步回暖，是因?yàn)椋?）運(yùn)營(yíng)效率的提升；2）以?xún)和喿x內(nèi)容、教育用書(shū)及暢銷(xiāo)圖書(shū)業(yè)務(wù)為主的圖書(shū)業(yè)務(wù)較上年同期保持較快的增長(zhǎng)；3）出版服務(wù)供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)。公司并購(gòu)樂(lè)博教育還未開(kāi)始并表。

公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大面積綁定中層骨干。本激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量231萬(wàn)股，其中首次授予185 萬(wàn)股，預(yù)留46 萬(wàn)股。首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為每股19.00 元。激勵(lì)對(duì)象共計(jì)274 人，包括： 1、董事和高級(jí)管理人員； 2、管理人員； 3、核心骨干。原上市公司管理層、印刷業(yè)務(wù)核心骨干、樂(lè)博教育創(chuàng)始股東和核心中層均為激勵(lì)對(duì)象，包括樂(lè)博教育兩位個(gè)人主要股東周煒、侯景剛，全國(guó)直營(yíng)店店長(zhǎng)及主要人員等。本次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為17-19 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7000 萬(wàn)、9000 萬(wàn)、1.1 億。

作為A 股唯一較純正的科學(xué)教育/素質(zhì)教育股，已在黃金賽道率先卡位，靜待騰飛。二代政策、消費(fèi)升級(jí)是“量?jī)r(jià)齊升”的根源，是教育服務(wù)領(lǐng)域蒸蒸日上的基礎(chǔ)。80 后/85 后父母的的教育新觀念引導(dǎo)教育資源、子女時(shí)間分配中長(zhǎng)期向素質(zhì)教育傾斜。公司與樂(lè)博教育的重組已經(jīng)完成，本次股權(quán)激勵(lì)將樂(lè)博教育的創(chuàng)始人、中層核心骨干均囊括到位，大范圍的激勵(lì)能夠有效激發(fā)中層員工斗志。利益綁定后，公司有望在素質(zhì)教育黃金賽道率先騰飛。

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖超出預(yù)期，樂(lè)博教育完成重組將于2017年并表。收購(gòu)樂(lè)博及配套融資的股份均以發(fā)行。基于以上原因，我們上調(diào)2016-2018 年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)幅度分別為64%、245%、278%。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.22 元、0.47 元、0.66 元，對(duì)應(yīng)PE 為162、76、54 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。