葛洲壩(600068)

事件：2017 年一季度公司新簽合同額人民幣690.16 億元，比去年同期增長(zhǎng)42.55%。新簽國(guó)內(nèi)工程合同額人民幣417.06 億元，比去年同期增長(zhǎng)11.59%，其中PPP 項(xiàng)目簽約333.96 億元；新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣273.10 億元，比去年同期增長(zhǎng)147.35%。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）海外+PPP 項(xiàng)目占訂單總額比例88%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司一季度訂單實(shí)現(xiàn)43%的高增長(zhǎng)，主要依靠海外以及國(guó)內(nèi)PPP 項(xiàng)目的加速落地，其中以巴基斯坦大壩及金結(jié)標(biāo)段項(xiàng)目、加納MPSL400MW 重油電站項(xiàng)目為代表的海外新簽同比增長(zhǎng)147.35%，海外項(xiàng)目占新簽合同的比例達(dá)到了40%；以惠州東江堤路建設(shè)工程、南寧市新江至崇左扶綏公路（南寧段）為代表的PPP 項(xiàng)目新簽333 億元，根據(jù)大額訂單統(tǒng)計(jì)PPP 項(xiàng)目同比增速超過(guò)100%，占新簽合同的比例達(dá)到了48%，公司新簽合同中海外+PPP 項(xiàng)目占比達(dá)到88%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。（2）對(duì)標(biāo)法國(guó)萬(wàn)喜，基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)投資力度不斷加大。加大基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營(yíng)力度一直是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)，目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了交通、水務(wù)和海外能源三個(gè)平臺(tái)的打造，交通板塊組建了專(zhuān)業(yè)的高速公路管理公司管理高速公路資產(chǎn)，水務(wù)板塊公司目前投運(yùn)和在建的水處理項(xiàng)目達(dá)到240 萬(wàn)噸/日，同比大幅增加357%；在能源板塊，收購(gòu)巴基斯坦SK 水電站的投資開(kāi)發(fā)權(quán)，投資4.57 億巴西雷亞爾（約1.57 億美元）收購(gòu)AG 公司與CC 公司股權(quán)共同持有的巴西圣保羅圣諾倫索供水系統(tǒng)公司100%股權(quán)，以獲取與巴西圣保羅圣諾倫索供水項(xiàng)目相關(guān)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。（3）布局大環(huán)保產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)路徑清晰。2014 年開(kāi)始葛洲壩開(kāi)啟環(huán)保轉(zhuǎn)型大幕，公司以綠園科技為環(huán)保運(yùn)營(yíng)平臺(tái)布局廢品分類(lèi)回收及深加工，2016 年大連環(huán)嘉新設(shè)立6 家分公司，同時(shí)新設(shè)立葛洲壩興業(yè)再生資源有限公司，環(huán)保業(yè)務(wù)范圍拓展到華中地區(qū)，未來(lái)還將在其他地區(qū)展開(kāi)布局，并將進(jìn)一步挖掘廢品深加工的利潤(rùn)空間。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17 年-19 年凈利潤(rùn)分別為43.32億/54.61 億/68.56 億，增速分別為28%/26%/26%；對(duì)應(yīng)PE 分別為14X/11X/9X。