需求預(yù)期走弱，滬膠反彈高度有限

要點(diǎn)：     

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場15年云象國營全乳報(bào)價(jià)13500元/噸（-100）。青島地區(qū)泰國人民幣混合膠13500元/噸（-100），越南3L混合膠報(bào)價(jià)14100元/噸（-200），泰國3#煙片14700元/噸(-100）。保稅區(qū)，RSS3煙片1800美元/噸（-0）； 4-7月船貨1640美元/噸（+40）。外盤，RSS3#報(bào)2135美元/噸（-15），STR20#報(bào)1680美元/噸（-15）。泰國原料收購價(jià)格小漲，生膠片69.27，漲0.65；煙膠片72.52，漲0.30；膠水60.00，漲1.00；杯膠48.00，漲1.00（泰銖/公斤）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣混合膠價(jià)差0元/噸左右。1709與1705價(jià)差515元/噸。

3、 庫存：截至2017年4月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長11.2%至22.01萬噸，較上期凈增2.22萬噸。

4、汽車產(chǎn)銷量及庫存指數(shù)： 1-3月，汽車產(chǎn)銷713.31萬輛和700.20萬輛，同比增長7.99%和7.02%。1-3月，乘用車產(chǎn)銷分別完成610.7萬輛和594.8萬輛，比上年同期分別增長6.8%和4.6%，低于汽車總體1.2和2.4個(gè)百分點(diǎn)。

5、天膠產(chǎn)量及進(jìn)出口：2017年3月ANRPC產(chǎn)量為72.7萬噸，同比增3.7%；一季度產(chǎn)量為244.1萬噸，同比減0.8%。

2017年3月份我國天然及合成橡膠進(jìn)口量為70萬噸，同比增長29.6%，1-3月為177萬噸，與去年同期的130萬噸相比增加36%。3月份屬于傳統(tǒng)進(jìn)口高峰季，同時(shí)也受到春節(jié)前訂貨增量較大，船期在3月集中到港所致。

小結(jié)：

17年3月，全社會包括政府融資總共是2.53萬億，比去年同期大幅下降了6500億，降幅創(chuàng)下15年4月以來的新高，而融資的回落是經(jīng)濟(jì)未來的真正風(fēng)險(xiǎn)所在。4月中旬64城地產(chǎn)銷量同比增速降至-28.2%，上中旬累計(jì)同比增速-23.2%，跌幅較3月明顯擴(kuò)大。

貨幣政策是橡膠需求的先行指標(biāo)，重卡輪胎產(chǎn)量等是滯后指標(biāo)，國內(nèi)貨幣收緊，二季度基建地產(chǎn)投資下行壓力大。需求弱于預(yù)期，年初滬膠的快速上漲導(dǎo)致貿(mào)易商、輪胎廠、交易所等各環(huán)節(jié)庫存累積，國內(nèi)步入開割季，國內(nèi)橡膠成本11000-13000，國外更低。目前的價(jià)格膠農(nóng)難棄割，滬膠仍有下行空間，建議逢反彈放空。