廣電運通(002152)

業(yè)績超出我們預(yù)測。公司2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.41 億元同比增長1.52%，歸屬母公司凈利潤2.64 億元同比增長47.82%，公司凈利潤高于我們之前預(yù)測的38%增長。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5.57 億元，同比下滑42.45%，主要系支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加所致。均剔除投資收益后公司主業(yè)有所下滑，主要由于銀行對自助設(shè)備采購價不斷下降，此外公司訂單主要在年末實現(xiàn)回款。值得關(guān)注的是廣電運通公告入圍工行招標，預(yù)計能扭轉(zhuǎn)行業(yè)因素帶來的影響，我們對公司發(fā)展始終保持樂觀態(tài)度。

管理費用同比增長38%，主要是公司規(guī)模擴大、人員擴張及核心技術(shù)研發(fā)投入加大所致，此外收購押運公司也是費用上升原因之一。銷售費用同比下滑1.51%。投資收益增長是一季度高增首要運營。公司一季度投資收益達到1.63 億元同比增長1342%，主要是2017 年減持神州控股股票以及投資押運公司帶來的收益，2013-2015 年一季度為-154/1700/1616/1132/萬元。

2017 年公告1-6 月凈利潤增長區(qū)間為20%-50%。主要是出售部分神州控股股票取得的投資收益及參股子公司廣電計量會計核算方法變更導(dǎo)致的投資收益增加，公司全年增長可期。

公告入圍中國工商銀行招標項目對全年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。工商銀行作為國內(nèi)知名銀行，經(jīng)營規(guī)模較大，資金實力雄厚，具備良好的履約能力，設(shè)備采購量始終保持國內(nèi)前列。工商銀行一直是公司重要的目標客戶之一，本次取得工商銀行境內(nèi)外自動柜員機入圍供應(yīng)商資格，對公司具有重要的戰(zhàn)略意義，是公司整體實力的體現(xiàn)，將進一步鞏固和提升公司市場競爭力，有利于公司穩(wěn)健發(fā)展和業(yè)績增長。

維持買入評級和盈利預(yù)測。預(yù)計2017-2019 年收入分別為53.0、70.6 和86.8 億元，凈利潤分別為10.2、12.2 和15.7 億元，每股收益為0.63、0.76 和0.97 元。廣電運通目前對應(yīng)2017 年為20 倍，公司積極應(yīng)對行業(yè)變化，從內(nèi)生和外延兩個方面入手：1）入圍工商銀行招標;2)押運公司收購進度不斷加快，保安押運牌照是稀缺性資源為公司未來在金融服務(wù)業(yè)務(wù)爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)；3）賬上現(xiàn)金充足，預(yù)計2017 外延不斷。