本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司清潔能源發(fā)電機(jī)組的投產(chǎn)將為電力板塊貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，同時(shí)我們看好公司信托業(yè)務(wù)“機(jī)制+資本金”雙重向好背景下的發(fā)展前景。

事件：

5月24日晚公告，公司控股子公司淮安二燃投資建設(shè)的兩臺(tái)400MW級(jí)燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)機(jī)組已于近日取得電力業(yè)務(wù)許可證，預(yù)計(jì)于2017 年6 至7 月相繼投產(chǎn)運(yùn)行。

點(diǎn)評(píng)：

清潔能源發(fā)電機(jī)組不受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響，投產(chǎn)后電力業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。（1）公司本次投資建設(shè)的兩臺(tái)400MW 級(jí)燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)機(jī)組采用清潔能源天然氣作為主要原料，項(xiàng)目投產(chǎn)后將大幅削減污染物排放，提高公司清潔能源發(fā)電裝機(jī)容量，同時(shí)機(jī)組以天然氣作為主要原料，項(xiàng)目盈利不受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響。（2）兩臺(tái)機(jī)組建成后，可形成年發(fā)電量45 億千瓦時(shí)、供熱量400 噸/小時(shí)的生產(chǎn)能力，我們估算，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將為公司每年貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3 億元，17 年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約1.5 億元，公司電力業(yè)務(wù)盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

電力業(yè)務(wù)加碼，疊加江蘇信托市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，助力業(yè)績(jī)承諾達(dá)成。（1）公司一季度業(yè)績(jī)受煤炭?jī)r(jià)格上漲影響，火電業(yè)務(wù)毛利下降，致使公司業(yè)績(jī)同比下滑。我們預(yù)計(jì)，隨著公司清潔能源發(fā)電機(jī)組的相繼投產(chǎn)運(yùn)行，公司電力業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望逐步回升；（2）江蘇信托注入上市公司后，經(jīng)營(yíng)機(jī)制逐步向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)軌，我們預(yù)計(jì)1 季度火電業(yè)績(jī)的回落或促使江蘇信托加大市場(chǎng)化機(jī)制轉(zhuǎn)型步伐，同時(shí)公司擬定增募資不超過(guò)40 億元對(duì)子公司江蘇信托進(jìn)行增資，我們看好公司信托業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。電力增量業(yè)務(wù)疊加信托市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌，將助力公司達(dá)成業(yè)績(jī)承諾。

維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.61 元/股。2016 年公司完成資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)向“電力”和“信托”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，公司清潔能源發(fā)電機(jī)組的相繼投產(chǎn)將為電力板塊貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，同時(shí)我們看好公司信托業(yè)務(wù)“機(jī)制+資本金”雙重向好背景下的發(fā)展前景。維持公司2017-19 年EPS0.84/0.91/1.04 元，維持公司目標(biāo)價(jià)16.61 元/股，對(duì)應(yīng)17 年20X P/E，3X P/B，增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信托或電力業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，定增事項(xiàng)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。