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日播時(shí)尚引領(lǐng)都市文藝潮流:申萬宏源6月1日評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-06-01 15:47:18 來源:申萬宏源證券

投資要點(diǎn):


公司是國內(nèi)知名的服裝品牌運(yùn)營管理集團(tuán),立足于中高端時(shí)尚女裝領(lǐng)域。1)三大自主品牌+投資設(shè)計(jì)師品牌,打造多層次品牌集團(tuán)。公司擁有不同定位的broadcast:播、CRZ 和PERSONAL POINT 三大女裝品牌,還參與投資共存國際,負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)師品牌“Taoray Wang”


的運(yùn)營管理。2)公司經(jīng)營穩(wěn)健,業(yè)績(jī)穩(wěn)定。14-16年收入保持穩(wěn)定在9億元左右,凈利潤8 千萬元左右。未來隨著全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的建成、信息化系統(tǒng)的完善、新品牌的收獲期逐步到來,公司業(yè)績(jī)有望轉(zhuǎn)好。 3)公司控制權(quán)集中,團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,重視打造設(shè)計(jì)師隊(duì)伍。公司實(shí)際控制人為王衛(wèi)東、曲江亭夫婦,直接+間接持有公司發(fā)行后64.45%股份,股權(quán)集中穩(wěn)定。公司團(tuán)隊(duì)年輕,重視潮流設(shè)計(jì),員工設(shè)計(jì)師占比較大,設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)共166 人。


品牌端:多品牌在市場(chǎng)定位上各不相同,各有偏重,構(gòu)建了多層次的品牌市場(chǎng),覆蓋了更多的消費(fèi)群體。公司目前的自有品牌包括broadcast:播、PERSONAL POINT 和CRZ。1)broadcast:播:公司核心品牌,目標(biāo)人群為25-35 歲左右的知性女性,2016年?duì)I收7億元,占總收入比重80%。2)CRZ:新興強(qiáng)勢(shì)品牌,15-25 歲左右的消費(fèi)群體,近兩年收入增速為15%、13%,目前占總收入比重17%。3)PERSONAL POINT:尚在培育期品牌,目標(biāo)人群為25-35 歲左右的時(shí)尚女性,2016年實(shí)現(xiàn)營收2400萬。4)公司還參與投資了共存國際,負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)師品牌“Taoray Wang”的運(yùn)營管理,該品牌面向全球領(lǐng)袖型女性,為高級(jí)職業(yè)女性提供專屬服務(wù),將于2017年正式發(fā)售。


渠道端:銷售渠道線下為主,線上為輔,且線上線下密切結(jié)合。1)線下:直營比例不斷提高,品牌控制力加強(qiáng)。14-16年公司的直營收入占比不斷提高,由30.13%升至34.54%。


且公司減緩開店速度,以優(yōu)化現(xiàn)有店鋪結(jié)構(gòu)為主,至16年末共有886 家終端門店,其中直營179 家,聯(lián)銷店82 家及經(jīng)銷店625 家。2)線上:公司緊跟線上線下融合趨勢(shì),電商收入占比穩(wěn)定。公司電商渠道包括天貓、京東、唯品會(huì)、1 號(hào)店等在內(nèi)的主流平臺(tái),約占總收入10%。3)積極信息化布局,提升供應(yīng)鏈效率,發(fā)力全渠道戰(zhàn)略布局。公司持續(xù)對(duì)信息化系統(tǒng)的軟硬件進(jìn)行投入,累計(jì)投入已4305萬元。公司已將線上和線下兩種渠道的訂單、貨品庫存、物流配送等信息完全打通,形成一套集線下店鋪的體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和線上交易的便捷優(yōu)勢(shì)為一體的更加完善的銷售網(wǎng)絡(luò),提高公司整體供應(yīng)鏈運(yùn)營效率。


公司是中高端女裝的服裝品牌運(yùn)營管理集團(tuán),主品牌發(fā)展穩(wěn)健,積極培育新興自主品牌,布局設(shè)計(jì)師品牌,未來有望打造多層次覆蓋、特色鮮明的品牌生態(tài)圈。未來依托公司在渠道布局、品牌開拓、品類增加方面的進(jìn)一步的發(fā)展,配合信息化運(yùn)營持續(xù)提升公司整體的運(yùn)營效率, 公司快速發(fā)展可期。預(yù)計(jì)公司2017-2019年完全攤薄后EPS 分別為0.45/0.52/0.59元,我們給予公司2017年合理估值區(qū)間30-35 倍,對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)格區(qū)間為13.5-15.8元。


風(fēng)險(xiǎn)揭示:宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、存貨管理和存貨跌價(jià)、單一品牌、渠道擴(kuò)張。


特別提示:本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。

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