投資要點(diǎn)：

大股東公布增值計(jì)劃，彰顯對(duì)未來(lái)前景信心：公司發(fā)布公告，控股股東華虹電子計(jì)劃在未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)（2017 年5 月31 日至2017 年11 月30 日內(nèi)）通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)擇機(jī)增持公司股份。若公司的股票價(jià)格位于6.5 至9.5 價(jià)格區(qū)間內(nèi)，累計(jì)增持金額不低于5 千萬(wàn)元，不超過(guò)3 億元。同時(shí)，華虹電子承諾，在增持期間及增持完畢之后6 個(gè)月內(nèi)不減持所持有的公司股份。其中2017 年5 月31 日，華虹電子增持公司股份149.16 萬(wàn)股，占公司股本的0.08%，金額1009.88 萬(wàn)元。本次股東增持計(jì)劃，體現(xiàn)了控股股東對(duì)公司基本面和未來(lái)發(fā)展前景的信心。

南網(wǎng)和海外電表增長(zhǎng)，電表整體預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)：根據(jù)公司公告，2016 年5 月公司中標(biāo)南網(wǎng)2016 年第一批電能表類招標(biāo)，金額約4049 萬(wàn)元。此次中標(biāo)金額2.02 億元，較2016 年大幅增長(zhǎng)；此外，公司2016 年開始通過(guò)自有渠道開拓積極與國(guó)際伙伴蘭吉爾的全面合作，海外業(yè)務(wù)保持良好勢(shì)頭，在立陶宛、西班牙、巴西、東南亞等地的訂單相繼落地，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司承建的四表合一試點(diǎn)項(xiàng)目也相繼在全國(guó)十余個(gè)城市陸續(xù)推開。公司傳統(tǒng)主營(yíng)電表業(yè)務(wù)方面，由于國(guó)網(wǎng)的智能電表覆蓋率相對(duì)較高，已超過(guò)85%，從09-10 年開始的改造接近完成。按照電表平均8 年的更換周期來(lái)看，近兩年處于國(guó)網(wǎng)電表招標(biāo)的下滑期，公司作為電表龍頭將受影響。我們認(rèn)為17 年南網(wǎng)和海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)以及四表合一等新業(yè)務(wù)的拓展，將能有效平抑國(guó)網(wǎng)招標(biāo)下降的影響，預(yù)計(jì)電表業(yè)務(wù)整體業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)。

分布式電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，布局600MW高效N 型電池組件：

公司分布式電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展，截至2016 年底裝機(jī)容量931MW，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備超1.5GW，主要集中在中東部分布式，消納良好，且管理效率較高，貸款比例低，盈利性好，后續(xù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到2017 年底將實(shí)現(xiàn)累計(jì)并網(wǎng)容量1.5GW。

此外，公司把握未來(lái)光伏技術(shù)方向，在建600MW 高效N 型電池組件，發(fā)電效率高，量產(chǎn)單面光電轉(zhuǎn)化效率21.5%，同時(shí)雙面發(fā)電的優(yōu)勢(shì)，發(fā)電量提升20%-30%，將于17 年年中投產(chǎn)，將提升光伏板塊整體效益。

智慧分布式儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速布局：公司建設(shè)的連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目成功入選首批“互聯(lián)網(wǎng)”+智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項(xiàng)目。將有利于增強(qiáng)公司在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司攜手億緯鋰能，簽署“智慧分布式儲(chǔ)能”框架合作協(xié)議，雙方將在儲(chǔ)能鋰電池、變流器、云平臺(tái)方面合作，并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)18-20 年1GWh 的儲(chǔ)能項(xiàng)目。結(jié)合公司能效管理、分布式光伏、微網(wǎng)、節(jié)能改造等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和實(shí)踐，公司正在開拓儲(chǔ)能微網(wǎng)和智慧分布式低碳園區(qū)新業(yè)務(wù)探索新的商業(yè)模式。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤(rùn)為7.55、9.66、11.54 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.43 元、0.55 元、0.65 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為59.1%、27.9%、19.5%。我們給予2017 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.7 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；電表需求不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。