主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃傳聞?dòng)绊懹邢?，滬膠反彈壓力重重

要點(diǎn)：

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)15年云象國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)12400元/噸（-100），16年云南全乳報(bào)價(jià)12600元/噸，青島地區(qū)泰國(guó)人民幣混合膠12250元/噸（-50），越南3L混合膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)12900元/噸（+100），16年泰國(guó)3#煙片14800元/噸(+0）。保稅區(qū)，RSS3煙片1830美元/噸（+20）；STR20#近港、到港報(bào)價(jià)1470美元/噸（-0），船貨1430-1450美元/噸（-20）。外盤(pán)，RSS3#報(bào)1840美元/噸（-5），STR20#報(bào)1540美元/噸（-10）。云南原料膠水價(jià)格在11.5-12.1元/公斤。海南少數(shù)民營(yíng)散裝收購(gòu)價(jià)自端午節(jié)后首日的15.8元/公斤下跌至10.5-11.9元/公斤。泰國(guó)原料收購(gòu)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，生膠片56.17，跌0.48；煙膠片58.50，漲0.32；膠水50.00，持平；杯膠41.00，持平（泰銖/公斤）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣混合膠價(jià)差300元/噸左右。1801與1709價(jià)差2030元/噸。

3、 庫(kù)存：截至2017年5月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲至27.6萬(wàn)噸，較5月中旬26.78萬(wàn)噸增加0.82萬(wàn)噸，漲幅3.06%。其中天然橡膠21.59萬(wàn)噸，增加0.91萬(wàn)噸，增幅4.4%；合成橡膠5.58萬(wàn)噸，降低0.09萬(wàn)噸，降幅1.59%；復(fù)合膠持穩(wěn)于0.43萬(wàn)噸。

4、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量及庫(kù)存指數(shù)：2017年5月，我國(guó)重卡市場(chǎng)共約銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)型9.3萬(wàn)輛，環(huán)比4月份(10.44萬(wàn)輛)下降11%，但相比去年同期的6.48萬(wàn)輛增長(zhǎng)43%。1-5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1135.8萬(wàn)輛和1118.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)4.5%和3.7%。增幅比1-4月趨緩。其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)963.78萬(wàn)輛和942.11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.05%和1.48%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)172.05萬(wàn)輛和176.09萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.33%和17.51%。

5、天膠產(chǎn)量及進(jìn)出口：據(jù)ANRPC最新報(bào)告顯示，2017年全球天膠供應(yīng)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.5%至1275.6萬(wàn)噸，較上月預(yù)期略有調(diào)降。由于割膠面積擴(kuò)大，今年柬埔寨和印度的天膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比會(huì)有較快增長(zhǎng)。雖然今年前兩個(gè)月泰國(guó)遭受洪水侵襲，但今年新增割膠面積擴(kuò)大，產(chǎn)量還將維持增長(zhǎng)。但為應(yīng)對(duì)未來(lái)膠價(jià)，膠農(nóng)已降低割膠頻率。原計(jì)劃2017年6月份開(kāi)割的63萬(wàn)公頃新樹(shù)，也放棄開(kāi)割計(jì)劃。

今年全球天膠需求量同比增長(zhǎng)1.7%至1290萬(wàn)噸，高于上月預(yù)期，但1-8月需求量同比下降1.3%，1-5月同比增長(zhǎng)0.2%。今年ANRPC成員國(guó)天膠需求量同比增長(zhǎng)達(dá)1.9%。2017年中國(guó)天膠消費(fèi)量較去年增長(zhǎng)0.1%，占全球39%的比重。前5月，中國(guó)天膠需求量同比下滑3.1%。

小結(jié)：

傳聞橡膠理事會(huì)將于本周末召開(kāi)會(huì)議，商討主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)以及泰國(guó)限制出口的計(jì)劃，成為多頭借機(jī)炒作的導(dǎo)火索。關(guān)于主產(chǎn)國(guó)降出口問(wèn)題，在去年年初三國(guó)橡膠理事會(huì)也曾提出為期6個(gè)月的削減天然橡膠出口計(jì)劃，然而執(zhí)行力度差強(qiáng)人意。2016年三國(guó)在限制出口政策執(zhí)行期間并未實(shí)現(xiàn)出口總量減少61.5萬(wàn)噸的承諾，印尼作為執(zhí)行最為嚴(yán)格的國(guó)家，出口量?jī)H下降12.69萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞則由于國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量降低及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出口僅下降5.78萬(wàn)噸，而泰國(guó)可以說(shuō)是此次限制出口的贏家，其市場(chǎng)占有率上升，出口總量上漲19.58萬(wàn)噸。

至于三國(guó)削減產(chǎn)量方面，我們認(rèn)為執(zhí)行難度頗大，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)橡膠園均為私有制，不割膠代表膠農(nóng)將沒(méi)有收入，目前政府提供的補(bǔ)貼也不能彌補(bǔ)膠農(nóng)損失，因此膠農(nóng)為維持正常收入不可能停割。而在出口方面，天然橡膠作為各國(guó)出口導(dǎo)向的商品，因限制出口而損失市場(chǎng)占有率顯得得不償失。

主產(chǎn)國(guó)通過(guò)聯(lián)手減產(chǎn)以及限制出口來(lái)穩(wěn)定膠價(jià)的現(xiàn)象已經(jīng)不算陌生，歷年保價(jià)政策最終都不了了之而收尾，除了短期的利多炒作提振外，更多的是將供應(yīng)壓力釋放后移。在割膠面積增加的天膠增產(chǎn)大周期，影響橡膠價(jià)格最重要的因素是占比最大邊際變化大的中國(guó)需求，我國(guó)貨幣收緊，固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，天膠需求并沒(méi)有超預(yù)期的利多因素出現(xiàn)，預(yù)計(jì)滬膠反彈高度有限，我們不建議追漲，等待反彈乏力的放空機(jī)會(huì)，關(guān)注壓力位13000。