三國(guó)減產(chǎn)會(huì)議沒(méi)有實(shí)質(zhì)性結(jié)論，滬膠震蕩回落

要點(diǎn)：   

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)15年云象國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)12300元/噸（-300），16年云南全乳報(bào)價(jià)12800元/噸（-300），青島地區(qū)泰國(guó)人民幣混合膠12250元/噸（-50），越南3L混合膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)12900元/噸（-300），16年泰國(guó)3#煙片15100元/噸(+300）。保稅區(qū)，RSS3煙片1850-1880美元/噸（+30）；STR20#近港、到港報(bào)價(jià)1440美元/噸（-30），船貨1470美元/噸（-30）。外盤，RSS3#報(bào)1810美元/噸（-60），STR20#報(bào)1520-1540美元/噸（-50）。云南原料膠水價(jià)格在11.5-12.1元/公斤。海南原料膠水收購(gòu)價(jià)格12.5元/公斤。泰國(guó)原料收購(gòu)價(jià)格窄調(diào)，生膠片55.64，跌1.36；煙膠片59.20，漲0.01；膠水52.00，持平；杯膠42.00，持平（泰銖/公斤）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣混合膠價(jià)差100元/噸左右。1801與1709價(jià)差2030元/噸。

3、 庫(kù)存：截至2017年6月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較上期增長(zhǎng)1%至27.88萬(wàn)噸，凈增2800噸。目前青島保稅區(qū)各倉(cāng)庫(kù)基本呈現(xiàn)滿倉(cāng)現(xiàn)貨，而且貨物流出速度緩慢，新貨入庫(kù)比較困難。

4、汽車產(chǎn)銷量及庫(kù)存指數(shù)：2017年5月，我國(guó)重卡市場(chǎng)共約銷售各類車型9.3萬(wàn)輛，環(huán)比4月份(10.44萬(wàn)輛)下降11%，但相比去年同期的6.48萬(wàn)輛增長(zhǎng)43%。1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1135.8萬(wàn)輛和1118.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)4.5%和3.7%。增幅比1-4月趨緩。其中乘用車產(chǎn)銷963.78萬(wàn)輛和942.11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.05%和1.48%；商用車產(chǎn)銷172.05萬(wàn)輛和176.09萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.33%和17.51%。

5、天膠產(chǎn)量及進(jìn)出口：據(jù)ANRPC最新報(bào)告顯示，2017年全球天膠供應(yīng)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.5%至1275.6萬(wàn)噸，較上月預(yù)期略有調(diào)降。由于割膠面積擴(kuò)大，今年柬埔寨和印度的天膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比會(huì)有較快增長(zhǎng)。雖然今年前兩個(gè)月泰國(guó)遭受洪水侵襲，但今年新增割膠面積擴(kuò)大，產(chǎn)量還將維持增長(zhǎng)。但為應(yīng)對(duì)未來(lái)膠價(jià)，膠農(nóng)已降低割膠頻率。原計(jì)劃2017年6月份開(kāi)割的63萬(wàn)公頃新樹(shù)，也放棄開(kāi)割計(jì)劃。

今年全球天膠需求量同比增長(zhǎng)1.7%至1290萬(wàn)噸，高于上月預(yù)期，但1-8月需求量同比下降1.3%，1-5月同比增長(zhǎng)0.2%。今年ANRPC成員國(guó)天膠需求量同比增長(zhǎng)達(dá)1.9%。2017年中國(guó)天膠消費(fèi)量較去年增長(zhǎng)0.1%，占全球39%的比重。前5月，中國(guó)天膠需求量同比下滑3.1%。

2017年4月印度天膠橡膠產(chǎn)量達(dá)到4.8萬(wàn)噸。同比增長(zhǎng)23.1%。印度橡膠委員會(huì)稱，如果這種趨勢(shì)繼續(xù)保持下去，今年產(chǎn)量很有可能達(dá)到80萬(wàn)噸。

小結(jié)：

我國(guó)投資增速明顯回落，經(jīng)濟(jì)緩慢下行。三大類投資中，制造業(yè)投資增速因低基數(shù)略反彈，但獨(dú)木難支；基建投資增速創(chuàng)年內(nèi)新低，財(cái)政收支矛盾仍是掣肘；房地產(chǎn)投資增速17年以來(lái)首現(xiàn)回落，前期地產(chǎn)銷量回升對(duì)地產(chǎn)投資帶動(dòng)漸弱。6月以來(lái)，下游地產(chǎn)、乘用車需求依然偏弱。6月上旬64城地產(chǎn)銷量同比降幅-22%，中旬前4天日均銷量跌幅擴(kuò)大至-36%。6月上中旬發(fā)電耗煤增速為14.9%，相比3月同期均出現(xiàn)回落。房地產(chǎn)銷量的持續(xù)低迷加之PMI、投資增速等指標(biāo)的下降，均顯示出經(jīng)濟(jì)已處于緩慢下行。

周末三國(guó)減產(chǎn)會(huì)議沒(méi)有實(shí)質(zhì)性結(jié)論后，滬膠主力多頭主動(dòng)減倉(cāng)收跌1.86%。主產(chǎn)國(guó)通過(guò)聯(lián)手減產(chǎn)以及限制出口來(lái)穩(wěn)定膠價(jià)的現(xiàn)象已經(jīng)不算陌生，歷年保價(jià)政策最終都不了了之而收尾，除了短期的利多炒作提振外，更多的是將供應(yīng)壓力釋放后移。在割膠面積增加的天膠增產(chǎn)大周期，影響橡膠價(jià)格最重要的因素是占比最大邊際變化大的中國(guó)需求，我國(guó)貨幣收緊，固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，天膠仍在被動(dòng)增庫(kù)存階段，需求并沒(méi)有超預(yù)期的利多因素出現(xiàn)，預(yù)計(jì)滬膠反彈高度有限，我們不建議追漲，建議背靠二十日均線逢高輕倉(cāng)短空。