北京時(shí)間6月21日凌晨，MSCI（明晟）正式宣布將中國(guó)A股納入其指數(shù)體系。A股自2013年來，四次沖擊MSCI指數(shù)終獲成功。我們認(rèn)為：一是納入數(shù)量超預(yù)期，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。二是流動(dòng)性利好，更多側(cè)重中期而非短期。三是50抱團(tuán)趨于極致，龍馬將邁向擴(kuò)散/切換。具體分析如下：

其一，納入數(shù)量超預(yù)期，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。MSCI今年3月提案納入169只A股股票，但最終實(shí)際納入222只，指數(shù)配置權(quán)重也較之前有所提高，超出市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)會(huì)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外納入MSCI指數(shù)，是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要標(biāo)志。其示范作用，將在中期帶動(dòng)其他國(guó)際指數(shù)（包括國(guó)際債券指數(shù)，如摩根大通GBI EM指數(shù)、花旗WGBI指數(shù)等）納入中國(guó)元素，推動(dòng)國(guó)際資金增加中國(guó)資本市場(chǎng)配置。這種作用已被韓國(guó)股市納入MSCI的歷史進(jìn)程和表現(xiàn)所印證。預(yù)計(jì)未來五年因納入MSCI指數(shù)引致的資金總流入或達(dá)上千億美元。這種中期流動(dòng)性利好的折現(xiàn)，也將推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善。但正如我們前期指出：整個(gè)下半年，盡管金融去杠桿近期更加注重節(jié)奏和部門之間的協(xié)調(diào)，但方向和基調(diào)不會(huì)改變。這就決定了風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的幅度或有限，市場(chǎng)普漲或難持續(xù)，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好要求極高的中小創(chuàng)恐難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

其二，流動(dòng)性利好，更多側(cè)重中期而非短期。從資金量看：基于5%的納入因子，A股分別配置到MSCI全球指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重約為0.15%和0.73%，對(duì)應(yīng)的資金增量約為41億和110億美元，總計(jì)約151億美元。相對(duì)于A股市場(chǎng)近7萬(wàn)億美元的體量而言，比例有限。從配置時(shí)間看：流動(dòng)性并非立刻注入，正式實(shí)施時(shí)間分兩步，分別是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除調(diào)整為一次性實(shí)施的可能性。

其三，50抱團(tuán)趨于極致，龍馬將邁向擴(kuò)散/切換。短期看，伴隨市場(chǎng)情緒修復(fù)，投資者將更愿意給予經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的邊際亮點(diǎn)接受其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，這就讓前期因高度確定性而被追捧的“漂亮50”性價(jià)比優(yōu)勢(shì)衰減。我們認(rèn)為：盡管總量改善有限，但不乏結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。龍馬行情將向二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌集中。隨著前期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放，中報(bào)季到來將為相關(guān)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的板塊提供催化。建議重點(diǎn)關(guān)注具有細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善可能的二線藍(lán)籌，具有估值優(yōu)勢(shì)的中盤藍(lán)籌、業(yè)績(jī)估值匹配度良好的創(chuàng)藍(lán)籌。