跨過(guò)2013年“錢(qián)荒”，2015年之后以同業(yè)存單為代表的銀行主動(dòng)負(fù)債擴(kuò)張，投向同業(yè)理財(cái)，最終加杠桿投向委外的鏈條開(kāi)始產(chǎn)生，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張。2016年底的“債災(zāi)”伴隨之后監(jiān)管趨嚴(yán)再次引發(fā)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。本文梳理最近幾年銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，豐富流動(dòng)性研究體系。

摘要

科目釋義及簡(jiǎn)要分析：資產(chǎn)端大致分為三大類(lèi)：發(fā)放貸款、證券投資和同業(yè)資產(chǎn)。證券投資包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資，同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)(存放同業(yè))、拆出資金、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)(買(mǎi)入返售)。重點(diǎn)科目還包括現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)等。

負(fù)債端同樣大致對(duì)應(yīng)三大類(lèi)：吸收存款、同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券。同業(yè)負(fù)債包括同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)(同業(yè)存放)、拆入資金和賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)(賣(mài)出回購(gòu))。重點(diǎn)科目還包括向中央銀行借款、交易性金融負(fù)債等。

2013和2017年商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)對(duì)比：2013年同業(yè)鏈條擴(kuò)張主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的買(mǎi)入返售項(xiàng)下，以興業(yè)銀行為首的股份行尤其激進(jìn)，當(dāng)時(shí)城商行、農(nóng)商行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展激進(jìn)程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股份行。127號(hào)文之后買(mǎi)入返售占比開(kāi)始下降，同業(yè)資產(chǎn)占比也迅速萎縮。應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資承接了一部分非標(biāo)投資份額。

2014年至2016年下半年，在牛市環(huán)境下，以同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外為主的同業(yè)鏈條開(kāi)始擴(kuò)張。同業(yè)鏈條得以存續(xù)的前提是利差持續(xù)存在，并且在寬松環(huán)境下可以通過(guò)債券加杠桿方式實(shí)現(xiàn)委外收益。本輪擴(kuò)張的主角和先頭兵是城商行、農(nóng)商行等中小銀行。從負(fù)債端來(lái)看，應(yīng)付債券項(xiàng)目占比和增速伴隨著同業(yè)存單發(fā)展迅速擴(kuò)張；從資產(chǎn)端來(lái)看，股份行、城商行的證券投資項(xiàng)占總資產(chǎn)比重不斷上升，證券投資項(xiàng)下主要關(guān)注可供出售金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資。

近期商業(yè)銀行監(jiān)管政策旨在同業(yè)收縮與去杠桿，銀監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)8大文件涉及業(yè)務(wù)各方面，清查銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等。

去杠桿帶來(lái)銀行縮表：大行影響小，中小行影響大，債市配置資金不受影響，交易資金減少。按照監(jiān)管要求，若將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債范圍內(nèi)監(jiān)管，考核是否超過(guò)1/3指標(biāo)，壓力測(cè)試結(jié)果顯示，截至2017年3月，包括浦發(fā)銀行、江蘇銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行、上海銀行、廈門(mén)農(nóng)商行和浙商銀行在內(nèi)的幾家股份行和城商、農(nóng)商行超過(guò)0.34。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，農(nóng)商行和股份行的指標(biāo)數(shù)值明顯超過(guò)五大行；從趨勢(shì)看，除了廈門(mén)農(nóng)商行、杭州銀行等超標(biāo)較多的銀行，部分銀行(同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單)/總負(fù)債的占比從2016年底至2017年3月已經(jīng)出現(xiàn)了下行。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，中小銀行主動(dòng)負(fù)債發(fā)行同業(yè)存單主要依靠大銀行購(gòu)買(mǎi)，大銀行的資金則來(lái)自央行OMO、MLF等投放的基礎(chǔ)貨幣。在加杠桿的過(guò)程中，資金鏈條可以理解為從大行到中小行到非銀機(jī)構(gòu)再購(gòu)買(mǎi)債券和非標(biāo)。在去杠桿的過(guò)程中，對(duì)中小銀行來(lái)說(shuō)，由于負(fù)債端同業(yè)存單發(fā)行受到限制，資產(chǎn)端的委外投資也受到影響，真實(shí)的縮表可能發(fā)生在中小銀行，小銀行收縮的程度更加劇烈。對(duì)大銀行來(lái)說(shuō)，同業(yè)存單配置需求減弱騰挪出更多債券配置空間，而大銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍更低，對(duì)于利率債和中高等級(jí)信用債構(gòu)成利好。

對(duì)應(yīng)到債券收益率，我們認(rèn)為監(jiān)管風(fēng)暴使得收益率已經(jīng)超調(diào)，未來(lái)將逐步回歸基本面，行至2017年年中，我們對(duì)債券市場(chǎng)的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)向積極：在經(jīng)過(guò)三個(gè)季度的債市下跌之后，目前的債券市場(chǎng)已經(jīng)具備較好的投資價(jià)值，我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜。

正文　

1. 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表科目再解讀

2015年我們?cè)?jīng)從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表入手進(jìn)行分析，推出流動(dòng)性系列報(bào)告?？邕^(guò)2013年“錢(qián)荒”，2015年之后以同業(yè)存單為代表的銀行主動(dòng)負(fù)債擴(kuò)張，投向同業(yè)理財(cái)，最終加杠桿投向委外的鏈條開(kāi)始產(chǎn)生，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張。2016年底的“債災(zāi)”伴隨之后監(jiān)管趨嚴(yán)再次引發(fā)商業(yè)銀行縮表，對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。本文再次從銀行資產(chǎn)負(fù)債表入手，梳理最近幾年銀行資產(chǎn)負(fù)債端的變化，豐富流動(dòng)性研究體系。

本文選取上市銀行25家，及發(fā)行同業(yè)存單的股份行、城商行和農(nóng)商行不超20家。考慮到數(shù)據(jù)完整性和可比性，在具體分析時(shí)基數(shù)或有調(diào)整。

按照慣例，根據(jù)資產(chǎn)端和負(fù)債端拆分商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，除去占比較小的科目，取重點(diǎn)科目，簡(jiǎn)化列示報(bào)表：

1.1 資產(chǎn)端：發(fā)放貸款、證券投資、同業(yè)資產(chǎn)

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端大致分為三大類(lèi)：發(fā)放貸款、證券投資和同業(yè)資產(chǎn)。發(fā)放貸款對(duì)應(yīng)科目發(fā)放貸款及墊款，證券投資包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資，同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)(存放同業(yè))、拆出資金、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)(買(mǎi)入返售)。重點(diǎn)科目還包括現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)等。以上科目及變動(dòng)本文將詳細(xì)分析。

另外銀行報(bào)表資產(chǎn)端的科目還包括貴金屬、衍生金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收利息、代理業(yè)務(wù)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、遞延所得稅資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、其他資產(chǎn)等。因?yàn)榧涌偲饋?lái)占比不高(五大行占總資產(chǎn)約3%)，且對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)行為影響不大，本文不做詳細(xì)分析。

發(fā)放貸款。參照中國(guó)銀行報(bào)表分類(lèi)，按借款人劃分，貸款分為企業(yè)貸款和墊款，以及個(gè)人貸款。企業(yè)貸款和墊款分為貸款和貼現(xiàn)，個(gè)人貸款分為住房抵押貸款、信用卡和其他。貸款是商業(yè)銀行資產(chǎn)端占比最高的科目，也是最重要的資產(chǎn)投放方向。從2011年開(kāi)始，五大行的貸款占比略有升高，目前穩(wěn)定在52%左右；股份行和城商行的貸款占比呈下降趨勢(shì)，2016年時(shí)分別穩(wěn)定在45%和36%左右，2017年一季度股份行和城商行貸款明顯回升。

交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資。從官方定義來(lái)看，交易性金融資產(chǎn)科目核算本行為交易目的持有的債券投資、股票投資、基金投資等交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。實(shí)際操作中和可供出售金融資產(chǎn)很難區(qū)分。交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)均以公允價(jià)值計(jì)價(jià)，并計(jì)入銀行當(dāng)期損益表，浮盈/浮虧兌現(xiàn)后計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，不同點(diǎn)在于可供出售金融資產(chǎn)需要計(jì)提減值準(zhǔn)備。持有至到期投資指的是到期日固定、回收金額固定或可確定，且銀行有明確意圖和能力持有至到期的金融資產(chǎn)，持有至到期投資以攤余成本法計(jì)價(jià)。但是銀行不能任意將持有至到期投資轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)，到一定規(guī)模時(shí)之后一段時(shí)間不能重新轉(zhuǎn)回持有至到期投資。

應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資。從官方定義來(lái)看，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資核算銀行購(gòu)入具有固定或可確定償付金額，但缺乏活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的投資。包括了特別國(guó)債、不可轉(zhuǎn)讓專(zhuān)項(xiàng)央票、四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司定向債券、金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃、券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、資金信托計(jì)劃、購(gòu)買(mǎi)他行理財(cái)產(chǎn)品、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃等。應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資按實(shí)際利率法，以攤余成本法計(jì)價(jià)，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備。簡(jiǎn)單來(lái)看，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)科目主要包括三類(lèi)資產(chǎn)：債券、非標(biāo)債權(quán)和同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品。

從資產(chǎn)端來(lái)看，商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的同業(yè)理財(cái)，若以表內(nèi)資金承接，則計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表；若以表外資金承接，則顯示在報(bào)表附注里。同業(yè)理財(cái)中大部分為非保本理財(cái)。表內(nèi)資金購(gòu)買(mǎi)非保本理財(cái)，一般在資產(chǎn)端穿透計(jì)入交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資、存放同業(yè)、其他資產(chǎn)等科目。表內(nèi)資金購(gòu)買(mǎi)保本理財(cái)，有些計(jì)入存放同業(yè)科目。不同銀行編制時(shí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)或有不同，不可一概而論。

北京銀行2012年報(bào)起應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資中就增加了同業(yè)理財(cái)和委外債券投資，寧波銀行增加了同業(yè)理財(cái)，而興業(yè)銀行則主要包含債券投資和非標(biāo)。中信銀行2016中報(bào)稱(chēng)應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)、企業(yè)貸款、同業(yè)存單及其他金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。

從資產(chǎn)端來(lái)看，商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的同業(yè)存單，屬于投資類(lèi)科目，可計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資等。2013年起興業(yè)銀行將購(gòu)買(mǎi)的同業(yè)存單計(jì)入持有至到期投資，寧波銀行則將同業(yè)存單計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)。　

商業(yè)銀行近幾年來(lái)購(gòu)買(mǎi)同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)、委外投資等等的資產(chǎn)擴(kuò)張大多數(shù)可以反映到證券投資項(xiàng)下，尤其是應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資和可供出售金融資產(chǎn)科目。

從2012年至今，上市銀行證券投資同比增速呈現(xiàn)M型變動(dòng)，分別在2013年6月和2015年9月達(dá)到高點(diǎn)，占總資產(chǎn)比重從2014年9月之后明顯上升，目前約占28%。從各分項(xiàng)占比來(lái)看，持有至到期投資占比最高，為11%左右；交易性金融資產(chǎn)占比最低，為2%左右。從2011年起，交易性金融資產(chǎn)的比重持續(xù)上升，可供出售和持有至到期投資比例先下降后上升，低點(diǎn)約在2014年6月?？晒┏鍪酆统钟兄恋狡谕顿Y總體走勢(shì)相一致，在2013年下半年稍有一些反向(利率上行時(shí)銀行有動(dòng)力將可供出售投資科目調(diào)整到持有至到期投資)，緊接著進(jìn)入2014年股債雙牛之后各項(xiàng)投資占比均在上升，持有至到期投資從2016年6月起占比基本不變。

應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資情況稍有些特殊，2014年127號(hào)文限制了“非標(biāo)”計(jì)入買(mǎi)入返售科目，一些“非標(biāo)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)移計(jì)入了應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提也提高到100%。應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資從2014年9月后加速擴(kuò)張，與此同時(shí)買(mǎi)入返售項(xiàng)趨勢(shì)性下降。但在2016年6月后應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)占比開(kāi)始下降，但可供出售金融資產(chǎn)仍在上升，可能存在科目調(diào)整替換的原因。受到債市下跌和金融監(jiān)管影響，證券投資的四個(gè)分項(xiàng)在最近兩個(gè)季度占比基本不再增加。

存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)、拆出資金、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)。同業(yè)資產(chǎn)是指銀行與同業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展的以投融資為核心的各項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)。同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)、拆出資金和買(mǎi)入返售。從定義來(lái)看，存放同業(yè)用來(lái)核算本行存放于非央行的境內(nèi)、境外銀行和非金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)。以活期款項(xiàng)和一年以?xún)?nèi)的定期款項(xiàng)為主。拆入資金主要用來(lái)核算銀行拆借給非央行的境內(nèi)、境外銀行和非金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)，相當(dāng)于資金拆出行向資金拆入行提供的一種短期貸款。兩者相同點(diǎn)在于均為信用借款，期限較短，利率主要參考Shibor利率；不同點(diǎn)在于存放同業(yè)需要在對(duì)手方開(kāi)立賬戶(hù)，資金所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，而拆出資金不需要在對(duì)手方開(kāi)立賬戶(hù)，資金直接進(jìn)入融入方賬戶(hù)，資金所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。

買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)核算銀行按返售協(xié)議約定先買(mǎi)入再按規(guī)定價(jià)格返售給賣(mài)出方的票據(jù)、證券、貸款、應(yīng)收租賃款等金融資產(chǎn)所融出的資金，也包括本行因證券借入業(yè)務(wù)而支付的保證金。本質(zhì)上相當(dāng)于有抵押的拆出資金。

總體來(lái)看，同業(yè)資產(chǎn)占比在2012年6月達(dá)到最高13.47%，隨后一路回落降至最新的6.24%，同比增速震蕩下行。分類(lèi)別來(lái)看，拆出資金占比總體平穩(wěn)在2.3%左右，存放同業(yè)在2012年6月達(dá)到過(guò)高點(diǎn)之后回落至2.5%左右水平，買(mǎi)入返售資產(chǎn)波動(dòng)較大占比總體下行。2013年8號(hào)文之后，商業(yè)銀行通過(guò)不斷同業(yè)拆借，同業(yè)資金期限錯(cuò)配，對(duì)接長(zhǎng)期非標(biāo)資產(chǎn)，計(jì)入買(mǎi)入返售項(xiàng)下。根據(jù)2014年127號(hào)文規(guī)定，商業(yè)銀行將買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)中以資產(chǎn)受益權(quán)為標(biāo)的物的交易調(diào)整至應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資核算，至此買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)占比不斷下降，帶動(dòng)同業(yè)資產(chǎn)端逐漸萎縮。

現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)。現(xiàn)金主要為報(bào)告時(shí)點(diǎn)的庫(kù)存現(xiàn)金，存放中央銀行款項(xiàng)主要包括法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金以及財(cái)政性存款等。其中法定存款準(zhǔn)備金和財(cái)政性存款銀行不能動(dòng)用，而庫(kù)存現(xiàn)金和超額存款準(zhǔn)備金銀行能夠動(dòng)用。超額準(zhǔn)備金率即為超儲(chǔ)率，央行每季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中會(huì)公布超額準(zhǔn)備金率，超儲(chǔ)月度數(shù)據(jù)一般根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表估算，按五因素法拆分，△超額準(zhǔn)備金=△外匯占款-△公開(kāi)市場(chǎng)操作-△財(cái)政存款-△法定準(zhǔn)備金-△現(xiàn)金。

超儲(chǔ)是商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張和信用派生的基礎(chǔ)，超儲(chǔ)從中期內(nèi)可以衡量市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況。從2011年起，現(xiàn)金及存放央行款項(xiàng)占總資產(chǎn)及存款的比重總體下降，用該項(xiàng)目占存款比重減去法定存款準(zhǔn)備金率，得到的結(jié)果與公布的季度超儲(chǔ)率走勢(shì)比較一致。降準(zhǔn)改變了準(zhǔn)備金的結(jié)構(gòu)，但并不絕對(duì)提高超儲(chǔ)率，2015年進(jìn)入降準(zhǔn)周期之后，超儲(chǔ)率也一路跟隨下降，配置信用債、投非標(biāo)、放貸款都在持續(xù)消耗超儲(chǔ)，從報(bào)表中看到證券投資項(xiàng)占比持續(xù)上升。當(dāng)然，超儲(chǔ)率降低也不絕對(duì)意味著資金面緊張，在預(yù)期資金面寬松的環(huán)境下銀行有可能會(huì)降低超儲(chǔ)備付。

1.2 負(fù)債端：吸收存款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券(含同業(yè)存單)

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端同樣大致對(duì)應(yīng)三大類(lèi)：吸收存款、同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券。同業(yè)負(fù)債包括同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)(同業(yè)存放)、拆入資金和賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)(賣(mài)出回購(gòu))。重點(diǎn)科目還包括向中央銀行借款、交易性金融負(fù)債等。以上科目及變動(dòng)本文將詳細(xì)分析。

另外銀行報(bào)表負(fù)債端的科目還包括衍生金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、代理業(yè)務(wù)負(fù)債、遞延所得稅負(fù)債、預(yù)計(jì)負(fù)債、其他負(fù)債等。加總起來(lái)同樣占比不高(約占總負(fù)債2-3%)，且對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)行為影響不大，本文不做詳細(xì)分析。

吸收存款。該科目主要包含除同業(yè)存放外的其他各類(lèi)存款，以及銀行收到的各類(lèi)客戶(hù)保證金。存款從類(lèi)別上主要包括企業(yè)存款、居民儲(chǔ)蓄存款、財(cái)政存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、國(guó)庫(kù)定期存款等。按期限主要可分為活期與定期兩大類(lèi)。存款是商業(yè)銀行最重要的負(fù)債來(lái)源，利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存款占比不斷下降，2017年3月存款占比開(kāi)始回升，同業(yè)解鏈條及監(jiān)管考核要求使得較為穩(wěn)定的負(fù)債即一般存款對(duì)銀行越來(lái)越重要，目前大約占比73%左右。

同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)、拆入資金和賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)。同業(yè)負(fù)債對(duì)應(yīng)同業(yè)資產(chǎn)，同業(yè)存放主要核算本行吸收的境內(nèi)、境外金融機(jī)構(gòu)的存款，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)端存放同業(yè)科目。拆入資金對(duì)應(yīng)資產(chǎn)端拆出資金科目。賣(mài)出回購(gòu)是指兩家金融機(jī)構(gòu)之間按照協(xié)議約定先賣(mài)出金融資產(chǎn)，再按約定價(jià)格于到期日將該項(xiàng)金融資產(chǎn)回購(gòu)的資金融通行為，相關(guān)款項(xiàng)在賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)科目核算。賣(mài)出回購(gòu)(買(mǎi)入返售)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。負(fù)債端賣(mài)出回購(gòu)科目對(duì)應(yīng)資產(chǎn)端買(mǎi)入返售科目。

同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比重從2011年開(kāi)始上升，于2012年12月達(dá)到階段性高點(diǎn)15.08%，2013年9月后又繼續(xù)上升直到2015年6月高點(diǎn)17.4%后開(kāi)始回落，2017年3月同業(yè)負(fù)債占比為14.21%。

值得注意的是，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比例明顯高于同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重，且收縮速度更慢。同業(yè)資產(chǎn)中曾經(jīng)占比最高的為買(mǎi)入返售資產(chǎn)，波動(dòng)性也最大。在2013年6月之前，同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張主要伴隨著銀行購(gòu)買(mǎi)“非標(biāo)”資產(chǎn)擴(kuò)張，2013年8號(hào)文后限制非標(biāo)比例，2014年127號(hào)文后將“非標(biāo)”由買(mǎi)入返售項(xiàng)下轉(zhuǎn)計(jì)入應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)核算，同業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目自然收縮，之后隨著同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)、債券委外興起商業(yè)銀行證券投資項(xiàng)目迅速擴(kuò)張。

同業(yè)負(fù)債項(xiàng)目有所不同，同業(yè)負(fù)債中占比最大的為同業(yè)存放，在同業(yè)負(fù)債中占比約為70%-80%，同業(yè)存放項(xiàng)目中主要是同業(yè)存款。拆入資金項(xiàng)目近年來(lái)占比略有提升，最新一期為2.5%，和賣(mài)出回購(gòu)項(xiàng)目占比在多個(gè)時(shí)間點(diǎn)構(gòu)成反向變動(dòng)的關(guān)系。

應(yīng)付債券。應(yīng)付債券科目包括了商業(yè)銀行發(fā)行的存款證、一般金融債券、次級(jí)債券、混合資本債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等。根據(jù)2014年127號(hào)文的要求，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例不得超過(guò)1/3，該比例限制了同業(yè)負(fù)債的擴(kuò)張，不同銀行實(shí)際比例有所分化。但2013年年底之后，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單擴(kuò)張主動(dòng)負(fù)債，大多數(shù)銀行將同業(yè)存單納入應(yīng)付債券項(xiàng)下(少數(shù)銀行早期將同業(yè)存單納入同業(yè)存放科目)，造成了應(yīng)付債券規(guī)模的井噴。截至2017年5月底，同業(yè)存單的存量余額接近8萬(wàn)億。

向中央銀行借款。本科目核算向中央銀行借入的款項(xiàng)，包括了國(guó)家外匯存款、支農(nóng)貸款，之后加入MLF等貨幣政策執(zhí)行工具等。借款占比從2014年6月起開(kāi)始迅速上升，較多銀行披露靈活運(yùn)用央行貨幣政策工具，向央行借款有所增加。截至2017年3月，借款占比達(dá)到3%。

2. 2013和2017年商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)對(duì)比　

2.1 2013年“非標(biāo)”同業(yè)鏈條：資產(chǎn)端買(mǎi)入返售項(xiàng)目迅速擴(kuò)張

在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程之中，銀行存貸息差收窄，銀行利潤(rùn)下降，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，通過(guò)傳統(tǒng)信貸途徑很難滿(mǎn)足。在此背景之下，2013年前后銀行投資“非標(biāo)”應(yīng)運(yùn)而生。從本質(zhì)來(lái)看，非標(biāo)產(chǎn)生實(shí)際上是銀行變相進(jìn)行“超貸”。

2013年3月25日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀監(jiān)8號(hào)文)，對(duì)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)尤其是投資非標(biāo)的理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。8號(hào)文不僅明確了非標(biāo)的定義和范圍，更對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)投資非標(biāo)的比例進(jìn)行了限制。理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

8號(hào)文之前，商業(yè)銀行理財(cái)資金通過(guò)券商資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等購(gòu)買(mǎi)表內(nèi)的信貸資產(chǎn)，由于銀行理財(cái)多為非保本理財(cái)，不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)端的貸款出表，騰挪出信貸空間。

8號(hào)文之后，表外理財(cái)投資“非標(biāo)”受到限制，商業(yè)銀行改道同業(yè)，通過(guò)找過(guò)橋銀行出具保函、回購(gòu)協(xié)議、抽屜協(xié)議等，將其包裝為同業(yè)資產(chǎn)，最終依然投放給企業(yè)。

8號(hào)文之前，商業(yè)銀行用表外理財(cái)資金直接投資“非標(biāo)”，企業(yè)拿到信托貸款(委托貸款)之后存回該銀行，銀行負(fù)債端形成一筆企業(yè)存款，資產(chǎn)端形成法定存款準(zhǔn)備金和超儲(chǔ)。由于表外理財(cái)本質(zhì)上來(lái)源于居民存款，因此超儲(chǔ)結(jié)構(gòu)基本不變。

8號(hào)文之后，商業(yè)銀行用自營(yíng)資金投資“非標(biāo)”，消耗超儲(chǔ)，資產(chǎn)端計(jì)入“買(mǎi)入返售資產(chǎn)”，多家銀行層層嵌套，最終投放給企業(yè)。同業(yè)鏈條實(shí)現(xiàn)了超儲(chǔ)從大行向中小行轉(zhuǎn)移的過(guò)程，雖然從整個(gè)銀行體系來(lái)看超儲(chǔ)總量不變，但超儲(chǔ)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。并且每經(jīng)過(guò)一個(gè)銀行，就增加一些備付和時(shí)滯，降低了超儲(chǔ)的使用效率。

商業(yè)銀行用自營(yíng)資金投資“非標(biāo)”，與用自營(yíng)資金投資國(guó)債、金融債一樣，100%利用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)，100%消耗超儲(chǔ)，對(duì)單個(gè)銀行來(lái)說(shuō)不涉及信用派生。而商業(yè)銀行投資信用債、發(fā)放貸款，屬于銀行信用擴(kuò)張，創(chuàng)造貨幣，20%消耗超儲(chǔ)(2013年時(shí)的存款準(zhǔn)備金率)。因此，8號(hào)文之后，自營(yíng)資金投資“非標(biāo)”，相當(dāng)于直接擠占了銀行在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債和金融債的配置。故而2013年有“非標(biāo)不滅，債市不興”的口號(hào)。

后續(xù)監(jiān)管措施陸續(xù)而來(lái)，2013年國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(107號(hào)文)、2014年銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信托的99號(hào)文，再到五部委的127號(hào)文，同業(yè)監(jiān)管邏輯一以貫之。決策層希望通過(guò)規(guī)范來(lái)達(dá)到同業(yè)去杠桿、降低融資成本、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。同業(yè)鏈條開(kāi)始拆解，監(jiān)管導(dǎo)致逆過(guò)程開(kāi)始，與此同時(shí)，作為127號(hào)文中鼓勵(lì)“開(kāi)正門(mén)”的同業(yè)存單開(kāi)始蓬勃發(fā)展，金融監(jiān)管進(jìn)入下一階段。

2013年同業(yè)鏈條擴(kuò)張主要體現(xiàn)在資產(chǎn)端的買(mǎi)入返售項(xiàng)下，以興業(yè)銀行為首的股份行尤其激進(jìn)，當(dāng)時(shí)城商行、農(nóng)商行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展激進(jìn)程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股份行。股份行買(mǎi)入返售項(xiàng)占總資產(chǎn)比重在2013年3月和2014年6月高點(diǎn)分別為14.5%和13.9%，127號(hào)文之后開(kāi)始下降，同業(yè)資產(chǎn)占比也迅速萎縮。應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資承接了一部分非標(biāo)投資份額，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重提升為100%。但2014年9月之后，應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資占比提高主要與“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外”鏈條相關(guān)。