太極股份(002368)

事件：

公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)無條件通過。目前，公司尚未收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正式核準(zhǔn)文件。

投資要點(diǎn)：

并購量子偉業(yè)及募集配套資金通過審核，意味著并購不確定性的風(fēng)險(xiǎn)解除。太極股份 2015年啟動(dòng)并購寶德計(jì)算機(jī)和量子偉業(yè)，受監(jiān)管政策影響，并購事項(xiàng)引起極大擔(dān)憂，目前寶德計(jì)算機(jī)和量子偉業(yè)的事件影響全部解除。一方面，量子偉業(yè) 2017 年、2018 年、2019 年業(yè)績(jī)承諾的扣非凈利潤(rùn)分別為 4325.00 萬元、5,450.00 萬元和 6374.00 萬元。另一方面，量子偉業(yè)增強(qiáng)太極政務(wù)和金融等領(lǐng)域的軟件服務(wù)能力。

轉(zhuǎn)型云服務(wù)以來訂單能力提升！。申萬計(jì)算機(jī)獨(dú)家研究太極股份訂單與營(yíng)業(yè)收入關(guān)系，2013年 7 月《太極股份—經(jīng)營(yíng)客戶的系統(tǒng)集成廠商》、2016 年 3 月《經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與矯正后利潤(rùn)表超預(yù)期！》、2017 年 4 月《太極股份-細(xì)辨報(bào)表基本面無憂，Q1 實(shí)際是經(jīng)營(yíng)修復(fù)！》描述訂單邏輯。2016 年新簽訂訂單為 68 億、1000 萬以上項(xiàng)目 130 個(gè)，比 2014 年增長(zhǎng) 31%、38%，而收入只增長(zhǎng) 21%，訂單轉(zhuǎn)化收入有期待。同時(shí)，太極股份單體訂單規(guī)模，從 2013 年金字工程大致 3000 萬-2016 年云中標(biāo)大致 6000 萬-2017 年云中標(biāo)過億。

戰(zhàn)略領(lǐng)域，國(guó)有資本在各領(lǐng)域做大做強(qiáng)趨勢(shì)明確。從目前的產(chǎn)業(yè)格局表明，國(guó)企做大做強(qiáng)是未來資本收益的重要領(lǐng)域， 太極股份業(yè)務(wù)在電科體系中有特殊性，系統(tǒng)集成有最好的客戶粘性和對(duì)客戶 IT 架構(gòu)的把握，太極歷史上研發(fā)中國(guó)最早的小型機(jī)，軟件子公司慧點(diǎn)科技布局G20、國(guó)務(wù)院、全國(guó)人大等軟件服務(wù)，太極戰(zhàn)略布局系統(tǒng)集成、軟件、硬件。

以自主可控作為著力點(diǎn)、以云計(jì)算為實(shí)施模式、以智慧城市為應(yīng)用場(chǎng)景，集團(tuán)關(guān)系、行業(yè)地位、發(fā)展方向十分清晰，國(guó)企執(zhí)行力將超預(yù)期！政務(wù)信息化工程，考慮同等股東背景，太極一體化產(chǎn)品能力最強(qiáng)，又有安全實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，以云計(jì)算為例，2016 以來重大城市/部委云幾乎都太極中標(biāo)?？春锰珮O股份在國(guó)資做大做強(qiáng)背景下的核心地位，收入、利潤(rùn)規(guī)模大概率超預(yù)期！

維持“買入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)，并購量子偉業(yè)處在過會(huì)審核階段，由于事項(xiàng) 15 年啟動(dòng)，利潤(rùn)表為包含量子偉業(yè)全年業(yè)績(jī)的備考利潤(rùn)。17/18/19 年凈利潤(rùn) 4.13 億、5.03 億、5.79 億，估值在 28X、23X、20X！單獨(dú)考慮太極股份，2017 年盈利預(yù)測(cè)為 3.73 億，PE 為 30X。無論是比較同類公司，還是板塊估值，太極股份 28X 估值明顯較低。