江化微(603078)

公司公告:1）公司與成眉石化園區(qū)管委會簽署協(xié)議，擬在眉山市成眉石化園區(qū)投資新建“年產(chǎn)5 萬噸超高純濕電子化學品及再生利用項目”，計劃總投資2.97 億元，工程建設(shè)期18 個月。2）擬在成都投資設(shè)立全資子公司江化微（四川）電子材料有限公司，注冊資本1 億元。

下游擴產(chǎn)帶動濕電子化學品需求爆發(fā)式增長，公司搶先匹配面板及半導(dǎo)體廠需求。中國目前新建及在建的面板廠及12 寸晶圓廠均多達十幾條，預(yù)計到2018 年國內(nèi)濕電子化學品的需求總量將會超過70 萬噸。目前川渝地區(qū)在建的面板產(chǎn)線包括中電熊貓LCD 8.6 代線（2018 年7 月投產(chǎn)，月產(chǎn)能120K）、惠科LCD8.5 代線（2017 年投產(chǎn)，月產(chǎn)能60K）、京東方柔性AMOLED6 代線（2017Q4 投產(chǎn)，月產(chǎn)能24K；2018Q2 投產(chǎn)，月產(chǎn)能24K；2019Q4 投產(chǎn)，月產(chǎn)能48K）。

布局川渝地區(qū)，順應(yīng)下游市場需求。項目估算總投資約2.97 億元，其中固定資產(chǎn)投資約2.24億元，達產(chǎn)后年均實現(xiàn)銷售收入4.71 億元，凈利潤1.07 億元。公司產(chǎn)品屬于?；?，運輸半徑有限。該項目有助于公司針對6 代線以上的液晶面板市場，提升高純濕電子化學品的產(chǎn)能，以滿足國內(nèi)特別是成渝地區(qū)市場持續(xù)增長的需求。

鎮(zhèn)江新建26 萬噸/年電子化學品產(chǎn)能，覆蓋長三角地區(qū)，資源及區(qū)位優(yōu)勢明顯。6 月14 日與鎮(zhèn)江新區(qū)管理委員會簽訂投資協(xié)議書,將在新區(qū)管委會建設(shè)年產(chǎn)26 萬噸超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等各類電子化學品材料項目，項目預(yù)計2021-2022 年全部投產(chǎn)，預(yù)計屆時將實現(xiàn)年度銷售收入約21.5 億元，稅后年凈利潤約5.1 億元。公司也將更好地將產(chǎn)品覆蓋長三角地區(qū)，對應(yīng)南京、合肥等地配套優(yōu)勢明顯。

盈利預(yù)測與估值。公司作為細分子領(lǐng)域龍頭，川渝、長三角地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)布局，順應(yīng)下游需求爆發(fā)增長，產(chǎn)品在濕電子化學品行業(yè)中優(yōu)勢明顯，維持“增持”評級，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2017-19 年EPS 為1.58、2.10、2.92 元，當前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為48X、36X、26X。

風險因素：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求增長不及預(yù)期，進口替代進度不及預(yù)期。