庫存高企需求回落，滬膠反彈高度或有限

要點：    

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場15年云象國營全乳報價12700元/噸（+100），16年云南全乳報價12800元/噸（+100），青島地區(qū)泰國人民幣混合膠12500元/噸（+100），越南3L混合膠現(xiàn)貨報價13100元/噸（+100），17年泰國3#煙片15300元/噸(+100）。保稅區(qū)，RSS3煙片1750美元/噸（+0）；STR20#近港、到港報價1500美元/噸（+15），船貨1520美元/噸（+15）。外盤，RSS3#報1760美元/噸（+0），STR20#報1590美元/噸（+25）。海南膠水收購價格12元/公斤。泰國原料收購價格上漲，生膠片52.09，漲1.01；煙膠片53.21，漲0.20；膠水50.00，漲1.00；杯膠40.00，漲1.00（泰銖/公斤）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣混合膠價差400元/噸左右。1801與1709價差2055元/噸。

3、 庫存：截至2017年6月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較上期增長1%至27.88萬噸，凈增2800噸。目前青島保稅區(qū)各倉庫基本呈現(xiàn)滿倉現(xiàn)貨，而且貨物流出速度緩慢，新貨入庫比較困難。

4、汽車產(chǎn)銷量及庫存指數(shù)：今年以來，汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)始終維持高位，1-5月分別為1.60、2.25、1.66、1.92和1.58。中國汽車流通協(xié)會提醒，6月份已經(jīng)進入傳統(tǒng)淡季，部分廠家為沖刺半年任務目標，會對經(jīng)銷商進行任務要求，預計經(jīng)銷商庫存壓力將有所加大。

5、天膠產(chǎn)量及進出口：（1）5月，泰國天然膠出口26.7萬噸，創(chuàng)今年截至目前最差表現(xiàn)，同比增5.9%，環(huán)比微降0.8%。今年1-5月，泰國出口天然膠148萬噸，同比微降0.09%。標膠、煙片膠同比分別增長2%和2.7%，乳膠同比下降3.7%。

（2）2017年5月，中國進口天然橡膠22.7萬噸，同比增長17.6%。本月進口量僅比2月份最低值高1萬多噸，較4月減少3.2萬噸，環(huán)比下滑12.4%。自3月份高點以來，下游工廠自國外直接訂貨量已連續(xù)兩個月下滑，其中5月較上月下降11.3%，減少約1萬噸。今年前5月，中國共進口天然膠125萬噸，同比增長23.5%。

5月份中國天然橡膠（包含乳膠、混合膠）進口量環(huán)比四月份下降9.6%，共計41.82萬噸，連續(xù)兩個月進口量下跌。

（3）5月，越南天然膠出口中國3.1萬噸，占出口量的50.3%，同比增長19%，環(huán)比增長2%。今年前5月共出口中國22.1萬噸，同比增長13%，占出口總量的61%。

（4）ANRPC最新數(shù)據(jù)顯示，前5個月，成員國天膠總產(chǎn)量同比增加5.7%，至416.2萬噸。其中，印尼增加6.1%，至139萬噸;越南增加14.9%，至38.6萬噸;馬來西亞增加32.1%，至22萬噸;印度增加38.2%，至28.2萬噸;中國增加10.4%，至14萬噸。泰國受洪水影響，年初天膠有所減產(chǎn)，但隨著割膠的推進，產(chǎn)量有望快速回升。

小結：

在割膠面積增加的天膠增產(chǎn)大周期，影響橡膠價格最重要的因素是占比最大、邊際變化大的中國需求，我國貨幣收緊，固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，天膠仍在被動增庫存階段，需求并沒有超預期的利多因素出現(xiàn)。目前期貨的倉單量增長至35.32萬噸，同比高10%，保稅區(qū)庫存27.6萬噸，同比高18%。遠期價格高升水，絕對價格也高于成本之上，供應主動減產(chǎn)的意愿不高。輪胎開工率環(huán)比同比均下滑。昨日滬膠繼續(xù)上漲，上午盤人民幣現(xiàn)貨價格走高100-250元/噸，市場詢報盤氣氛尚可，然實單成交一般，下游采購仍然偏弱。預計滬膠反彈高度有限，關注13200處壓力。