科達(dá)潔能(600499)

事件：

公司2017 年6 月27 日發(fā)布對(duì)外投資公告，公司與青海佛照鋰股東佛山照明簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司將以1.90 億元的價(jià)格受讓佛山照明持有的青海佛照鋰38%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有青海佛照鋰100%的股權(quán)。

投資要點(diǎn)：

收購(gòu)青海佛照鋰剩余股權(quán)，新能源業(yè)務(wù)可期。青海佛照鋰持有藍(lán)科鋰業(yè)16.91%的股份，2017 年1 月4 日，公司收購(gòu)青海佛照鋰62%的股權(quán)，青海佛照鋰將成為公司的全資子公司。藍(lán)科鋰業(yè)主營(yíng)碳酸鋰產(chǎn)品，是我國(guó)鹵水提鋰領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，本次受讓青海佛照鋰剩余股權(quán)，公司間接持有藍(lán)科鋰業(yè)的股份將增加至22.69%。本次交易符合公司積極加大鋰電材料業(yè)務(wù)投入的發(fā)展戰(zhàn)略，是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補(bǔ)充和延伸，有助于增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

新能源汽車快速發(fā)展，藍(lán)科鋰業(yè)有望持續(xù)受益。新能源汽車市場(chǎng)有望快速發(fā)展，并帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求增長(zhǎng)，碳酸鋰作為鋰電池正極材料消耗量將持續(xù)走高。藍(lán)科鋰業(yè)目前采用吸附法，是根據(jù)鹵水含鋰的特性而采用的技術(shù)。藍(lán)科鋰業(yè)擁有獨(dú)特的鋰鎂分離技術(shù)和工藝，從青海湖提前碳酸鋰，資源優(yōu)勢(shì)明顯，具有巨大的盈利前景。吸附法提取碳酸鋰具有生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，成本低，能耗低，對(duì)環(huán)境污染小，能夠從高鎂鋰比的鹽湖水中提鋰，適合大規(guī)模的操作使用等優(yōu)點(diǎn)。藍(lán)科鋰業(yè)采用吸附法生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。公司生產(chǎn)成本低于市場(chǎng)平均水平，隨著公司規(guī)?；?yīng)，未來(lái)成本有望持續(xù)降低，帶動(dòng)利潤(rùn)的提升。

一帶一路加速推進(jìn)，建材機(jī)械傳統(tǒng)主業(yè)海外擴(kuò)張順利。2016 年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.82 億元萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.90%；2016 年，公司建筑陶瓷機(jī)械在海外銷售收入中的比重接近40%。公司在印度、越南、印尼、馬來(lái)西亞、孟加拉、伊朗、埃及等市場(chǎng)深耕多年，市占率不斷提升；2016 年公司陶瓷整線成功開(kāi)辟土耳其市場(chǎng)，公司品牌逐步被高端陶瓷品牌所認(rèn)可，未來(lái)有望進(jìn)一步替代歐洲陶機(jī)，占據(jù)更大的海外市場(chǎng)份額。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司是陶瓷機(jī)械的行業(yè)龍頭，我們看好公司主業(yè)的海外擴(kuò)張已經(jīng)新能源領(lǐng)域的外延動(dòng)作。本次收購(gòu)青海佛照鋰在預(yù)期之內(nèi)，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)不變，同時(shí)考慮增發(fā)帶來(lái)的股本攤薄，預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.38 億元、8.33 億元和9.81 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.40 元/股、0.53 元/股和0.62 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為19 倍、15 倍、12 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。