市場醞釀風格轉換 

2017上半年上證50指數(shù)大漲11.50%，滬深300指數(shù)上漲10.78%，中證500指數(shù)卻下跌2.00%。其中行情分化最嚴重的無疑是5月、6月，5月中小盤股破位下行，上證50逆勢上漲，市場普遍解讀為權重護盤，并未寄予太高預期，等到6月白馬股迭創(chuàng)新高的時候，投資者才紛紛把目光投向大市值藍籌。站在目前的節(jié)點來看，筆者認為一致預期往往蘊含風險，不宜再追高上證50，后市應重點關注中報業(yè)績增長板塊。

市場情緒降溫

近兩個月以來，上證綜指穩(wěn)步回升，大市值藍籌在其中起到了決定性作用。上證50指數(shù)從5月底部區(qū)域上漲8.21%，最高漲幅曾超過10.0%，貴州茅臺、中國平安、上汽集團等一批白馬股連續(xù)刷新歷史新高。但是在白馬股上揚的氛圍下，市場卻沒有賺錢效應，這從數(shù)據上可以得到印證。第一，滬深兩市成交金額沒有跟隨反彈回升，甚至連漲勢最凌厲的上證50也沒有明顯放量。第二，個股跌多漲少，筆者統(tǒng)計了5月底至今的個股漲跌，下跌個股大約占到2/3，其中有近千只個股跌幅超過10%。第三，漲停板數(shù)量大幅下降，在市場情緒高漲的時候，滬深兩市每日漲停板通常有幾十家，但近期卻急劇減少，場內存量資金各自為戰(zhàn)，盤面熱點也異常散亂。

可以想象，在這樣低迷的市場交投環(huán)境下，A股難以走出大級別的趨勢行情。

績優(yōu)公司值得關注

今年二季度可以說是小盤股的大熊市，但筆者認為績優(yōu)成長股的價值依然會被挖掘。本輪“一九”分化行情有多方面的原因導致，但本質上還是一個價值回歸的過程。就小市值個股來說，此前由于上市公司數(shù)量的稀缺性、殼資源溢價和投機氛圍過重等原因，導致一些績差小盤股獲得極高的二級市場溢價，如今支撐這些不合理溢價的因素已經發(fā)生變化，走向價值回歸。俗話說“漲時重勢，跌時重質”，經歷過系統(tǒng)性下跌才能讓投資者看到公司價值究竟幾何。

可以發(fā)現(xiàn)，在近期的調整過程中，不少績優(yōu)高成長的公司持續(xù)有資金關注，產業(yè)資本也頻頻出手增持，而一些績差股即使股價創(chuàng)新低，還不斷有減持公告發(fā)布，說明市場在回歸價值。步入7月、8月，正是上市公司半年報集中披露期，公司運營情況到底怎么樣，財務報表是最有力的證據。

中報或促市場風格轉變

不論是白馬股還是成長股，估值邏輯都要通過企業(yè)運營來體現(xiàn)，或早或晚都要反映到財務報表上，股價的合理性，理論上就是用未來現(xiàn)金流的兌價來衡量。那么經歷過上半年白馬股的價值重估，和成長股的擠泡沫，目前來看，筆者認為接下去的行情還是值得思考的。筆者此前曾經分析過，上半年資金抱團大市值白馬，并不是單純因為估值水平低，主要是弱市環(huán)境下的確定性溢價。翻看明星白馬股的價格和財務報表，雖然靜態(tài)估值很低，但業(yè)績增速也不高，不少公司經歷大幅上漲后，估值水平已然合理。此外，部分二線藍籌和績優(yōu)成長股雖然靜態(tài)估值較高，但PEG低于1并不算高估，一些預期半年度盈利高增長的公司和行業(yè)近期明顯受到資金追捧，例如石墨電極、鋰電、游戲等。至于這一跡象能不能轉變?yōu)橐欢螘r間的主線行情，則需要公司業(yè)績來印證。

綜合來看，前期指數(shù)拉升并未帶動市場情緒回升，行情延續(xù)缺乏動力，能否在困境中破局還得看半年報業(yè)績答卷。操作上，中長線更看好IF合約，短線建議IH多單離場，IC合約謹慎參與反彈，關注6300附近壓力。