銀輪股份(002126)

公司公告：公司非公開發(fā)行股份約8000 萬股，每股價格9.01 元，募集資金凈額7.07 億元。發(fā)行價格比詢價當日錢20 個交易日折價3.43%。公司募集7 億資金，其中1.56 億用于新能源汽車熱管理項目、1.50 億元用于乘用車EGR 項目、1.14 億元用于乘用車中冷器項目、0.93億元用于DPF 國產化建設項目以及1.15 億元用于研發(fā)中心建設。

加碼乘用車項目，強化增長動力。乘用車板塊是業(yè)績最核心的增長點。公司是乘用車熱交換器進口替代的最大受益者，對應業(yè)務將公司業(yè)績長期增長關鍵動力。公司通過募集資金擴大產能，主要用于乘用車EGR 以及熱交換的產能的提升。不同于商用車EGR 尾氣處理的作用，乘用車EGR 主要用于節(jié)能，理論上最高可以降低12%的油耗。顯然節(jié)油功能的需求剛性大于環(huán)保功能。同時，乘用車熱交換作為公司近兩年業(yè)績增長最重要的保障，加碼該項目利用強化公司增長動力。

研發(fā)和投產新能源汽車熱管理系統(tǒng)，成為該領域專業(yè)級供應商。新能源汽車的電池從安全性以及壽命的角度來看，都有一個相對最佳的工作溫度區(qū)間。新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅猛，很多零部件的安全性和可靠性的研發(fā)速度跟不上行業(yè)發(fā)展速度。項目建設期為2 年。

迎接尾氣“國五”標準，加碼DPF 項目。今年4 月起，部分城市開始執(zhí)行“國五”標準，DPF是目前適應“國五”標準最好的設備。預計后續(xù)會有更多的城市實行，行業(yè)共識是到18 年開始全國實行。

公司是乘用車熱交換器進口替代的最大受益者，對應業(yè)務將公司業(yè)績長期增長關鍵動力。隨著國內乘用車整車廠商對汽配性價比要求的提高，乘用車熱交換器出現進口替代的機會。作為國內產量最大以及汽車熱交換器種類最齊全的公司，將會是進口替代的最大受益者，主要原因是有三個：（1）擁有國內最強的熱交換器批量化生產能力；（2）擁有與國際頂尖汽車熱交換器生產廠商同一水平的產品合格率；（3）擁有國內最系統(tǒng)化的汽車熱交換器技術儲備以及新技術研發(fā)。

公司經營穩(wěn)健，管理水平高，成本控制穩(wěn)健，乘用車板塊成為公司新增長點，中長期布局新能源汽車散熱板塊，業(yè)績長期穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。上調17 和18 年盈利預測，分別上調17、18 年凈利潤10%和15%，預計17~19 未來三年凈利潤為3.5/4.5/5.7 億元，未來三年EPS 為0.44/0.56/0.71 元，對應17-19 年的P/E 為23/18/14 倍。