風神股份是中國化工集團控股的上市公司, 是中國最大的全鋼子午線輪胎重點生產企業(yè)之一和最大的工程機械輪胎生產企業(yè)。 2016 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 73.25 億元, 同比下降10.40%; 歸母凈利潤 8455 萬元, 同比下降 43.38%。 2017Q1,公司營業(yè)收入 19.24 億元,同比增長 18.04%;歸母凈利潤-1.19 億元,同比下滑 508.91%。 2016 年及 2017Q1凈利潤大幅下滑主要因為: 1)子公司中車雙喜、 黃海有限去年并表, 虧損嚴重; 2) 2016年 10 月-2017 年 2 月, 天然橡膠、合成橡膠、炭黑、助劑等原材料價格大幅上漲,輪胎價格上漲相對滯后。 二季度原材料價格回落,公司業(yè)績有望迎來反轉。 2 月份以來主要原材料價格回落,天然橡膠價格從 2 月份最高點的 20900 元/噸暴跌到 12500 元/噸,跌幅達到 40%;合成膠價格從 2 月份最高點的 25100 元/噸暴跌到約 11000 元/噸,跌幅超過 50%。 而公司下游配套市場占比較高, 配套市場相對替換市場價格穩(wěn)定,公司有望受益原材料價格下滑, 實現(xiàn)業(yè)績反轉。 供給端產能持續(xù)收縮,需求端內需+出口依舊強勁。 供給端國家政策疊加原材料價格大幅波動加速全鋼胎產能出清。 2012 年國內全鋼胎產能合計 1.71 億條。 至 2016 年,國內全鋼胎產能合計僅有 1.49 億條。 需求端國內重卡需求持續(xù)高企。 2017 年 6 月份國內重卡銷售 9.5 萬輛, 同比大幅增長 60%,創(chuàng)下 6 月份重卡銷售歷史新高。 2017 年 2 月, 美國國際貿易委員會對全鋼胎雙反作出最終裁決,認定中國卡客車胎未損害美國企業(yè)利益。受此影響, 出口美國全鋼胎數(shù)量大幅反彈。 倍耐力重塑新風神,未來有望成為全球全鋼胎王者。 2017 年 4 月,公司公告擬發(fā)行股份購買倍耐力工業(yè)胎( PTG) 90%股權;桂林倍利 100%股權,黃海集團工業(yè)胎相關土地和房產, 發(fā)行價格為 9.78 元/股(分紅后為 9.68 元)。 資產重組完成后, 公司將成為中國化工全球唯一工業(yè)輪胎資產控股平臺,也將借助倍耐力工業(yè)胎高端產品、 技術和服務, 提升整體價值。上市公司 2016 年毛利率 14.96%, PTG2016 年毛利率 22.14%,未來通過與PTG 的深度整合,將提升上市公司的產品競爭力,進而提高毛利水平。 盈利預測與估值。 公司是國內全鋼胎行業(yè)龍頭,二季度有望大幅受益原材料價格下滑,未來倍耐力工業(yè)胎注入將重塑新風神, 實現(xiàn)全球業(yè)務協(xié)同, 有望成為全球頂級全鋼胎生產企業(yè),首次覆蓋給予“增持”評級。公司有望在 2018 年初完成增發(fā), 相應業(yè)務 18 年起貢獻利潤,預計 2017-19 年歸母凈利潤分別為 0.88、 5.01、 6.42 億元, 攤薄后 EPS 為 0.16、0.40、 0.51 元,當前股價對應 17-19 年 PE 為 50X、 20X、 16X。 風險提示: 資產重組進度不及預期、原材料價格大幅反彈、市場開拓不達預期。 責任編輯:七禾編輯 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 yfjjl6v.cn版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。
七禾研究中心負責人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產業(yè)中心負責人:洪周璐
電話:15179330356
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
![]() 七禾網 | ![]() 沈良宏觀 | ![]() 七禾調研 | ![]() 價值投資君 | ![]() 七禾網APP安卓&鴻蒙 | ![]() 七禾網APP蘋果 | ![]() 七禾網投顧平臺 | ![]() 傅海棠自媒體 | ![]() 沈良自媒體 |
? 七禾網 浙ICP備09012462號-1 浙公網安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經營許可證[浙字第05637號]