“沒有股權(quán)投資創(chuàng)造的新產(chǎn)品、新市場，中國就不可能存在新需求，沒有股權(quán)資本帶來的新預(yù)期，中國經(jīng)濟就不可能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。所以，請不要做摧毀中國股市的動作，否則你將是與人民為敵?！?摘)

“2011年9月至2012年年底，美聯(lián)儲開展了約6670億美元的扭曲操作。通過買入長期國債，推低長期利率，從而推低與長期利率掛鉤的貸款利率，以鼓勵投資者買入高風(fēng)險資產(chǎn)，進而推動股票等資產(chǎn)價格上升、引導(dǎo)資金投向長期投資領(lǐng)域，以此促進經(jīng)濟增長”。央行調(diào)統(tǒng)司前司長、參事盛松成6月22日在論述中國央行不可能、也沒必要跟隨美聯(lián)儲“縮表”時講了上述這番話。他講這番話的目的是想告訴人們：美聯(lián)儲利用“扭曲操作”已經(jīng)讓美國經(jīng)濟走出困境，所以現(xiàn)在“縮表”自然而然。

盛松成如此高度評價美國“扭曲操作”讓我沒有料到，但他說的是事實。也是我本人長期以來一直呼吁中國央行應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)的做法。但很遺憾，許多專家認(rèn)為中國沒有發(fā)生金融危機，所以沒必要“扭曲操作”。這樣的認(rèn)識導(dǎo)致中國貨幣政策操作長期向短端用力，也就是“通過短端貨幣吞吐控制短端利率，并試圖短端利率向長短傳導(dǎo)”，這是金融危機之前美聯(lián)儲所謂“正常操作”的過程。

所以，關(guān)鍵問題在于：“扭曲操作”是“扭曲”還是“創(chuàng)舉”？我認(rèn)為是創(chuàng)舉。盡管現(xiàn)在沒人再提“扭曲操作”，但我認(rèn)為，它實際已經(jīng)變成了美聯(lián)儲的“正常操作”。因為，美國恢復(fù)實體經(jīng)濟需要長期資本，而實踐證明：“扭曲操作”成功地實現(xiàn)了美國的經(jīng)濟愿望。為什么我希望中國央行學(xué)習(xí)？因為，中國本身就是實體經(jīng)濟為本的國家。如果一味模仿金融危機之前美聯(lián)儲“正常操作”的做法，那結(jié)果一定是“金融脫實向虛”，杠桿林立。而且一個重要的副產(chǎn)品就是：股市萎靡不振。

所以，我們一直關(guān)注央行的一舉一動，認(rèn)為中央銀行貨幣操作一味學(xué)習(xí)美聯(lián)儲“過去的方法”，不利于中國資本市場發(fā)展，而且會導(dǎo)致中國經(jīng)濟風(fēng)險、金融風(fēng)險不斷上升。同時，對于央行的些許進步我們都報以極大的熱情，比如用一年期MLF置換半年期MLF——收短放長的操作手法。

現(xiàn)在，股市到了“技術(shù)性關(guān)鍵時刻”，希望各方主體切實愛護股市來之不易的“慢牛”市況。為什么我們?nèi)绱岁P(guān)切股市的發(fā)育？因為，中國的杠桿——債務(wù)水平已經(jīng)無以復(fù)加，如果沒有股票市場的支撐，沒有股權(quán)資本的支持，那中國的經(jīng)濟和金融風(fēng)險將無以化解。所以，這不是狹隘的“在哪座山唱哪山歌”，而是真心從中國經(jīng)濟大局考量。

央行已經(jīng)連續(xù)12天暫停逆回購操作，這不可怕，因為貨幣市場利率還在下跌。我認(rèn)為，如果未來央行可以更多采取1年期MFL實施貨幣政策，那央行逆回購數(shù)額還可以繼續(xù)而且大幅降低。原理就是：“收短放長”將超額減少市場短期資金需求。比如，投放1元錢1年期流動性，可能會使市場減少1.5元、甚至更多的7天期貨幣需求。從在減少貨幣投放的同時，保持金融系統(tǒng)足夠的流動性。

更重要的是：“收短放長”有利于壓低長端利率，而促進中國金融更多地生成資本，當(dāng)然有利于股市的發(fā)育。這就是我為什么非常在意央行調(diào)參事盛松成說法的關(guān)鍵原因。重申一遍：“2011年9月至2012年年底，美聯(lián)儲開展了約6670億美元的扭曲操作。通過買入長期國債，推低長期利率，從而推低與長期利率掛鉤的貸款利率，以鼓勵投資者買入高風(fēng)險資產(chǎn)，進而推動股票等資產(chǎn)價格上升、引導(dǎo)資金投向長期投資領(lǐng)域，以此促進經(jīng)濟增長”。

當(dāng)然，股票市場之于中國經(jīng)濟、金融的重要意義還遠(yuǎn)不止“企業(yè)去杠桿”，而更在于中國經(jīng)濟供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。沒有股權(quán)投資創(chuàng)造的新產(chǎn)品、新市場，中國就不可能存在新需求，沒有股權(quán)資本帶來的新預(yù)期，中國經(jīng)濟就不可能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。所以，請不要做摧毀中國股市的動作，否則你將是與人民為敵。