自去年脫歐以來英鎊兌美元持續(xù)走軟，一度跌至1.1948低位。為抵消脫歐公投對經(jīng)濟的沖擊，英國央行在2016年8月4日的議息會議上降息25個基點至0.25%，且擴大QE規(guī)模，從3750億英鎊擴大至4350億，隨后英鎊一路下跌貶值。

美聯(lián)儲自2015年12月首次加息之后，2016年僅加息一次，但2017年分別在3月和6月份兩次議息會議上連續(xù)加息，每次25個基點，聯(lián)邦基準利率升至1.00%到1.25%區(qū)間，并公布縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表路線圖及其細節(jié)。盡管6月議息會議上歐洲央行和英國央行都沒有跟隨美聯(lián)儲加息，但在6月底的歐洲央行年度論壇會議上，歐洲央行行長德拉吉表示，通脹因素已經(jīng)取代通縮因素，歐元區(qū)經(jīng)濟不斷增強向好，將逐漸調整政策參數(shù)；同時，英國央行行長卡尼也表示，如果情形進一步改善，必需移除一部分貨幣刺激，促使貨幣政策更加常規(guī)化。全球市場從貨幣政策分化轉向新的貨幣政策趨同一致性，即逐步順次退出先前的量化寬松(QE)，并擇機啟動加息進程。（轉載自“直達國際”，若您對外盤期貨&美股、港股感興趣，可以搜索“直達國際”微信公眾號或官網(wǎng)進行深入交流。）

[圖1.英鎊兌美元/美元指數(shù)走勢]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

隨著宏觀經(jīng)濟向好走強，通脹開始穩(wěn)步上升，潛在其他不確定性降低，英國貨幣政策委員會(MPC)面臨越來越大的升息壓力，在6月份的會議上已經(jīng)有三位委員傾向提高利率，而此前3月份會議上僅有一位委員傾向加息。8月議息會議上MPC加息的可能性上升，市場預期改變，英鎊隨之走強。央行風向轉變，經(jīng)濟增長進一步增強，通脹持續(xù)高于MPC目標上方，脫歐談判的潛在不確定性降低，英美息差趨勢性縮窄，將支撐英鎊持續(xù)升值。英鎊已結束兩年半的貶值下跌，開始迎來逐步升值的新趨勢。

[圖2. 全球主要央行的基準利率]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

英國通脹持續(xù)高于MPC設定的目標2%，在主要發(fā)達經(jīng)濟體中通脹水平最高，因此MPC趨向啟動加息的壓力高于日本和歐洲央行。英國的失業(yè)率已降至充分就業(yè)水平，與當前美國的情形一樣，滿足逐步退出QE及升息條件。

[圖3.英國和主要發(fā)達國家的CPI]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

[圖4.英國美國及歐元區(qū)失業(yè)率]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

英國2017年一季度GDP增速較去年四季度更加堅固，GDP增速好于歐元區(qū)和美國。英國制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月回落，但總體仍保持上升趨勢，且擴張勢能處于2014年四季度以來相對較好水平。隨著投資回升，出口需求向好，消費者信心逐漸企穩(wěn)回升，PMI將很快重回加速擴張。

盡管消費者支出有所回落，但固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)兩個月回升，抵消了消費回落的影響，顯示出英國經(jīng)濟比市場預期的更有韌性，市場對英國脫歐的負面沖擊疑慮趨于消退，對未來經(jīng)濟增長的信心增強，在一定程度上對英鎊形成長期支撐。

[圖5.英國、美國及歐元區(qū)GDP]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

[圖6.英國消費者支出和固定資產(chǎn)投資增速]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

[圖7.英國美國德國及歐元區(qū)PMI]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

匯率對于息差的變動較為敏感，英美2年期國債收益率Spread和英美10年期國債收益率Spread均從負值區(qū)域開始收窄，對應利率負息差收窄，英鎊受到支撐走強。長端10年期英美國債收益率Spread收縮的更為迅速，表明市場對英國長期通脹上升的預期進一步增強，對英國經(jīng)濟增長的信心更堅固。

[圖8. 英美2年期國債Spread與英鎊走勢對比]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

[圖9. 英美10年期國債Spread與英鎊走勢對比]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)

企業(yè)長期投資意愿上升，消費進一步改善，長期通脹水平上升的預期升高，長端資金需求的上升將推升遠端利率更快上漲，使得債券收益率曲線從之前平坦化走勢反轉，趨向逐步陡峭化。另外，貨幣政策轉向收緊，加息及逐漸去除QE措施，會加速這一進程。英國10年期與2年期國債收益率Spread已經(jīng)從2016年三季度低點0.351反彈回升，兩者間的Spread將從之前的收窄趨勢轉向趨勢性擴張，這將帶動兩國利率差逐漸從負值轉向正值，支撐英鎊兌美元匯率趨勢性升值。（轉載自“直達國際”，若您對外盤期貨&美股、港股感興趣，可以搜索“直達國際”微信公眾號或官網(wǎng)進行深入交流。）

[圖10. 英國國債10年期與2年期收益率Spread與英鎊的走勢對比]

(數(shù)據(jù)來源: Reuters)