融創(chuàng)632億“購買”萬達旗下酒店、文旅項目，大手筆激起大風(fēng)浪。近日來，輿論對此議論頗多，一般的觀點都認為這是萬達走向“輕資產(chǎn)”之路的表現(xiàn)。對于這起驚天收購，筆者的看法是這樣的： 融創(chuàng)買萬達的資產(chǎn)，雙方兩廂情愿、各取所需，但又是權(quán)宜之計，前途難以預(yù)料！

為何是兩廂情愿、各取所需呢？說簡單一些，就是一個想賣，一個想買。我們看下面幾點。

第一，A股上市還未見眉目，萬達私有化對賭協(xié)議壓力越來越大。

不經(jīng)意間，距離萬達香港退市已近一年。但是，在A股上市，到目前又沒有什么明確的信息。而根據(jù)《萬達商業(yè)私有化募資推介書》顯示，如果萬達在退市滿2年或2018年8月31日前（以孰晚為準）未能夠在境內(nèi)主板市場上市的情況下：“萬達集團以每年10%的單利向A類（境外）投資人回購全部股權(quán)，以每年8% 的單利向B類（境內(nèi)）投資人回購全部股權(quán)。”

這種情況下，輕裝上陣盡快實現(xiàn)在A股上市是一個優(yōu)先選擇。而賣掉的這部分資產(chǎn)，則是其去房地產(chǎn)標簽的重要組成部分。在目前的環(huán)境中，去房地產(chǎn)，有利于萬達商業(yè)回歸A股。所以，萬達想賣！這個想賣的心態(tài)，比恒大降低負債率的心態(tài)更為復(fù)雜。也許，萬達還有別的目的，但我認為這個原因是最合理的解釋。

第二，融創(chuàng)想買。

與萬達極力擺脫地產(chǎn)這個標簽略有不同，融創(chuàng)孫宏斌依然在房地產(chǎn)大肆擴張。不過，從購買萬達資產(chǎn)這個舉動看，融創(chuàng)應(yīng)該是想在傳統(tǒng)房地產(chǎn)的基礎(chǔ)上走另外一條路。融創(chuàng)進入樂視，顯然，吃“文化飯”的意圖很明顯。又趕上了萬達目前的境況，所以，面對可以“購買”萬達旗下酒店、文旅項目的機會，融創(chuàng)自然不會錯過。另外，根據(jù)分析，萬達的這部分資產(chǎn)明顯是“賤賣”了。至少，買的不貴。所以，融創(chuàng)想買。

看以上兩點，一個想賣，一個想買，雙方兩廂情愿、各取所需！

但是，我為什么又說這是權(quán)宜之計呢？因為下面幾個難題。

第一，融創(chuàng)真的有錢嗎？融創(chuàng)的體量，購買萬達的這些資產(chǎn)，有些蛇吞象的意思了。632億，不是一個小數(shù)目。融創(chuàng)真的有錢嗎？從融創(chuàng)2016年的財報看，融創(chuàng)在2016年底持有現(xiàn)金698億元，比2015年底的271億元大幅提升158%。而根據(jù)孫宏斌所言，到2017年6月底，融創(chuàng)賬上還有現(xiàn)金900多億。如此看，融創(chuàng)的現(xiàn)金用來購買萬達資產(chǎn)的話，還綽綽有余。

可是，根據(jù)對融創(chuàng)財報以及其他資料的分析，融創(chuàng)賬面現(xiàn)金又以借貸收入居多。這樣看，融創(chuàng)的錢是個問題。不過，如果房地產(chǎn)形勢好，對于購買萬達的資產(chǎn)，融創(chuàng)資金問題又不是很大。根據(jù)融創(chuàng)財報稱，“二零一七年，本公司預(yù)計將有大約82個全新項目推盤開售，預(yù)計貨值將超過人民幣1,800億元，加上二零一六年底尚未出售的資源及老項目新推資源，二零一七年總可售資源將超過人民幣4,100億元。”按照融創(chuàng)賬面毛利率13.7%（真實毛利率為23.4%）的盈利能力，如果銷售情況良好，融創(chuàng)也能應(yīng)付。但是又有一個難題，別忘了，融創(chuàng)今年的收購計劃太多，比如，鏈家、樂視、天津星耀五洲項目等等。不知道，融創(chuàng)能否應(yīng)付。

第二，萬達借錢給融創(chuàng)讓融創(chuàng)收購自己是什么邏輯。前面提到了融創(chuàng)是否有錢這個問題。而萬達也想到了，且想的更為周全。對于融創(chuàng)購買萬達資產(chǎn)的付款方式和過程，雙方約定分四筆進行，對于第四筆付款，融創(chuàng)7月11日的公告稱，“賣方收到第三筆付款後5個工作日，賣方通過指定銀行向買方發(fā)放貸款人民幣29,600,000,000元（期限為三年，利率為銀行三年期貸款基準利率 ）， 買方收到該貸款後2日內(nèi)，向賣方支付剩余對價人民幣29,575,000,000元（第四筆付款）?！币簿褪钦f，融創(chuàng)根本就不需要擔心錢的問題，萬達早就替融創(chuàng)解決了這個問題，讓融創(chuàng)后顧無憂。

掏自己的腰包（雖然這個錢究竟由誰拿出還有待商榷，但總之是萬達通過指定銀行發(fā)放的貸款）借錢給買主買自己，萬達借錢給融創(chuàng)讓融創(chuàng)收購自己是什么邏輯？有很多人說萬達缺錢，可是這樣看萬達也不缺錢。萬達這么急迫的想“賣身”，生怕這筆買賣做不成的樣子，這就讓人困惑了。萬達的目的究竟是什么？

第三，對于這筆買賣，萬達和融創(chuàng)，真的都準備好了嗎？我認為，這筆交易很倉促。從萬達資產(chǎn)的作價，到融創(chuàng)的第四筆付款的事先準備，我看萬達是迫不及待的想出手？而融創(chuàng)這邊，從其第四筆付款早有著落看，是不是也有倉促之嫌呢？另外，很重要的一點是，對于部分出售的資產(chǎn)，萬達曾經(jīng)是滿懷信心的，比如想和迪斯尼掰腕子的文旅項目。如今，易手融創(chuàng)，融創(chuàng)就有這么大的信心嗎？

正是基于以上三點，我認為這起收購很倉促，甚至是權(quán)宜之計。

當然，融創(chuàng)與萬達的這起收購，很大程度上更像是合作而不是收購?？瓷先?，萬達，是想置身事外，獲利其中。因為，《萬達商業(yè)、融創(chuàng)中國聯(lián)合公告》中運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責(zé)等“四個不變”很能說明問題。另外，“雙方同意在電影等多個領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作”也很符合目前融創(chuàng)的口味，否則融創(chuàng)也不會輕易接盤。

融創(chuàng)買萬達，兩廂情愿的權(quán)宜之計！他們，能雙贏嗎？