華錦股份(000059) 公司是上市公司中對應煉油、乙烯業(yè)績彈性最大的標的。公司已形成800 萬噸/年煉油(本部600 萬噸+北方瀝青200 萬噸)、63 萬噸/年乙烯的煉化一體化能力,是上市公司中煉油和乙烯產(chǎn)能與當前市值比對應彈性最大的標的。未來仍有改擴建預期,產(chǎn)能及業(yè)績有較大的提升空間。其中柴油和乙烯是公司主要的兩大產(chǎn)品,價格每上漲100 元/噸,對應業(yè)績彈性分別為增厚0.1 和0.025 元/股。 石化景氣持續(xù),公司有望受益柴油、乙烯基本面改善。當前油價背景下,煉油和乙烯盈利良好。由于柴油重卡銷量增長,以及基建啟動,今年上半年國內(nèi)柴油消費量增長1.8%,扭轉(zhuǎn)過去負增長的局面。未來新國標對柴油品質(zhì)要求的提高,能夠?qū)Σ裼蛢r格形成有效支撐。在低油價下,石腦油路線乙烯競爭力凸顯,同時我們預計未來美國石化項目大概率延期。在主要下游聚乙烯、苯乙烯等需求帶動下,石化景氣良好。 三季度盈利向好。我們認為三季度國內(nèi)石化產(chǎn)品大概率反彈。2017 年一季度,國內(nèi)主要石化產(chǎn)品進口量同比及環(huán)比大幅增長,并導致國內(nèi)部分產(chǎn)品價格低于海外。經(jīng)過二季度的國內(nèi)庫存消化,以及進口量的沖擊減少,三季度產(chǎn)品大概率上漲。我們認為目前油價處于化工品最優(yōu)盈利區(qū)間,短期內(nèi)油價大幅度上漲概率不高,長期溫和上升,商品基本面好轉(zhuǎn),化工品盈利性有望持續(xù)。 盈利預測及估值:我們認為目前公司產(chǎn)品價格逐漸合理,16 年四季度的高價不具備持續(xù)性,從而我們下調(diào)預計公司2017-2019 年每股收益分別為1.04 元、1.25 元、1.19 元(原預測為1.34 元、1.49 元、1.58 元),公司當前PE 為12X,17-19 年行業(yè)PE 分別為16X、14X、12X,公司價值被低估,我們給予公司17 年行業(yè)PE16X,得到目標價為16 元,對應當前股價12.87,仍有24%空間,維持 “買入”評級。 責任編輯:七禾編輯 |
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