設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2025年03月16日 星期日

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 合作伙伴機(jī)構(gòu)研究觀點(diǎn)

小天鵝A收入增速超預(yù)期:申萬宏源證券8月8日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-08-08 18:34:19 來源:申萬宏源證券

小天鵝A(000418)


公司半年報(bào)收入超預(yù)期。小天鵝2017H1 實(shí)現(xiàn)營收105.68 億元,同比增長32.35%,歸屬于上市公司股東凈利潤7.32 億元,同比增長25.95%,扣非凈利潤7.14 億元,同比增長25.97%,對應(yīng)每股收益1.16 元;其中Q2 實(shí)現(xiàn)營收48.78 億元,同比增長30.24%,歸屬于上市公司股東凈利潤3.34 億元,同比增長26.75%,扣非凈利潤3.19 億元,同比增長24.88%。


內(nèi)銷電商渠道高增長,出口表現(xiàn)靚麗。產(chǎn)業(yè)在線披露,公司洗衣機(jī)2017H1 內(nèi)銷554.30 萬臺(tái),同比增長12.23%;外銷184.38 萬臺(tái),同比增長28.63%,合計(jì)銷量736.68 萬臺(tái),同比增長15.92%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速9.2%;從市占率來看,公司內(nèi)銷和出口銷量分別同比提高1.45 和2.19 個(gè)pcts。受益滾筒比例增加,上半年公司內(nèi)銷產(chǎn)品出廠均價(jià)提高15%左右。分內(nèi)外銷來看,得益于電商渠道高增長(預(yù)計(jì)增速在60%左右,占內(nèi)銷比重近20%),公司內(nèi)銷收入75 億元,同比增長29.4%;公司出口收入21.9 億元,同比增長43.3%,主要受益于大客戶合作不斷深入、同時(shí)自有品牌借助公司全球網(wǎng)絡(luò)布局增長較快。公司新增滾筒生產(chǎn)線已投入使用(預(yù)計(jì)增加200 萬臺(tái)/年),我們預(yù)計(jì)下半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)改善,均價(jià)持續(xù)提升;2017 上半年預(yù)收賬款同比增長69%,預(yù)計(jì)Q3 收入端將保持20%以上增長。


原材料價(jià)格上漲影響毛利率,Q2 毛利率環(huán)比改善。上半年受原材料價(jià)格上漲影響,同時(shí)毛利率稍低的出口收入占比增加,公司洗衣機(jī)毛利率上半年同比下滑0.67%至27.25%,其中出口毛利率下降2 個(gè)pcts,內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來均價(jià)提升基本覆蓋成本上漲幅度。第二季度單季度公司毛利率同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn),相比一季度降幅收窄。公司期間費(fèi)用率下降0.58 個(gè)pct 至16.50%,其中銷售費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)最大,同比下滑1.18 個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用基本持平,財(cái)務(wù)費(fèi)用率受匯兌損失(約3078 萬)影響同比提高0.77 個(gè)pct。綜上,公司2017 上半年凈利率下滑0.45 個(gè)百分點(diǎn)至7.88%。原材料成本對下半年仍有一定負(fù)面影響,預(yù)計(jì)公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升能夠使毛利率保持平穩(wěn),凈利率全年看預(yù)計(jì)基本持平。


產(chǎn)品升級與T+3 模式協(xié)同并進(jìn)。公司銷量市場占有率進(jìn)一步上升,后續(xù)將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升滾筒洗衣機(jī)占比,提高均價(jià)與毛利率水平。T+3 全價(jià)值鏈管理方面,公司在制造端持續(xù)提高部件自制率,強(qiáng)化下線直發(fā)率和齊套率;在銷售端推動(dòng)渠道庫存共享,提高渠道庫存周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)時(shí)間下降至1 個(gè)月左右),運(yùn)營效率顯著提高。


盈利預(yù)測與投資評級。我們維持公司2017 年-2019 年每股收益 2.23 元、 2.75 元、 3.35元的盈利預(yù)測,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為20 倍、16 倍和13 倍,公司電商渠道高增長、滾筒及干衣機(jī)品類漲勢強(qiáng)勁,維持“買入”投資評級。

責(zé)任編輯:七禾編輯

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話:15179330356

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位