華測檢測(300012)

事件：

公司發(fā)布 2017 年半年報。報告期，公司收入和歸母凈利潤分別為 8.50 億和 0.40 億元，分別同比增長 33.56%和 148.05%，符合預(yù)期。

投資要點：

17H1 歸母凈利潤同比增長 148%，符合預(yù)期。 公司收入和歸母凈利潤分別為 8.50 億和 0.40億元，分別同比增長 33.56%和 148.05%。收入增加主要來自前期建設(shè)實驗室逐步投產(chǎn)以及外延并購。公司截至 16 年底建立 100 多個實驗室，部分實驗室開始投入使用，以及 16 年H2 并表的華測電子認(rèn)證公司。公司毛利率 46.21%與上年同期 46.41%持平，歸母凈利潤增速超過收入，三方面原因： 1）公司 16 年 H1 因政府項目結(jié)算及擴張原因，造成凈利潤基數(shù)較低； 2）去年 H2 開始并表的華測電子認(rèn)證， 17H1 貢獻(xiàn) 810 萬歸母凈利潤，占 17H1 凈利潤 20%。 3）政府補貼（ 1529 萬元）較上年同期（ 808 萬元）增加 721 萬，以及投資收益較上年同期增加 277 萬。以上幾項合計增加歸母凈利潤 1808 萬元。扣除后公司 H1 歸母凈利潤同比增長 36%，與收入的 34%增速基本一致，符合預(yù)期。

公司首期員工持股計劃準(zhǔn)備工作全部做完，實施完成后將提升公司活力。 17 年 6 月的公司股東大會決議通過首期員工持股計劃，參與總?cè)藬?shù)不超過 54 人（包括部分董事、高級管理人員及公司骨干），總資金不超過 5400 萬元，鎖定期 12 個月。股權(quán)激勵完成后預(yù)計將提升公司活力。

國內(nèi)第三方檢測逐步放開，多政策推動市場化改革，第三方檢測企業(yè)迎來機遇。 國內(nèi)檢測行業(yè)處于高速增長階段， 2015 年市場規(guī)模已達(dá) 2500 億。非強制性許可類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，第三方檢測逐步放開， 2015 年突破千億級市場。當(dāng)前檢測市場競爭激勵，國有企業(yè)占據(jù)主體，民營企業(yè)市場份額小。國家市場化政策逐步落實，檢測行業(yè)已被國務(wù)院作為國家重點發(fā)展的八個高技術(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域之一，未來將迎來大規(guī)模結(jié)構(gòu)性調(diào)整，市場化改革為第三方企業(yè)帶來機遇。

投資評級與估值： 我們維持公司 17-19 年凈利潤預(yù)測的 2.38、 3.35、 4.54 億元，對應(yīng)全面攤薄 EPS 分別為 0.13、 0.19、 0.26 元/股，對應(yīng) 17、 18 年 PE 為 34 倍和 23 倍。我們認(rèn)為公司借助檢測行業(yè)民營龍頭地位與多年積攢的優(yōu)良信譽，受益于檢測行業(yè)市場化改革，搶占先發(fā)優(yōu)勢，未來將通過并購擴產(chǎn)等途徑進(jìn)一步擴張公司規(guī)模，打造成為覆蓋面較廣的全國及跨國綜合性檢測服務(wù)商。公司競爭優(yōu)勢明顯，戰(zhàn)略思路清晰，未來第三方檢測訂單進(jìn)一步放量，業(yè)績增長和市值成長具備高彈性，維持“增持”評級。