晨鳴紙業(yè)(000488)

事件一：公司 2017H1 凈利同比增長 86%，符合預(yù)期。 公司 2017 年上半年實現(xiàn)收入 137.49億元，同比增長 29.6%；歸母凈利潤 17.46 億元，同比增長 85.9%，符合預(yù)期。其中 17Q2單季實現(xiàn)收入 74.75 億元，同比增長 32.2%%；歸母凈利 10.43 億元，同比增長 94.2%。

事件二：公司出資 2 億元參與設(shè)立股權(quán)投資基金。 公司與珠海啟辰星、北京太和東方、西藏光啟、深圳鵬翀及三位自然人共同設(shè)立寧波啟辰華美股權(quán)投資基金，投資基金總規(guī)模 5億元，公司以有限合伙人身份認(rèn)繳出資 2 億元，占比 39.99%。投資基金以 Pre-IPO 為主要投資標(biāo)的，以上市和并購為主要退出方式。

成品紙量價齊升，湛江白卡紙投產(chǎn)增厚業(yè)績；租賃雙點發(fā)力，公司盈利水平創(chuàng)新高。 1）造紙巨大盈利彈性顯現(xiàn)。 16 年紙價持續(xù)上漲， 17H1 白卡紙、銅版紙行業(yè)限產(chǎn)保價，二季度繼續(xù)受益紙價高位帶來的業(yè)績彈性。量：公司 1000 多萬噸漿紙產(chǎn)能的龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，2017H1 完成機(jī)制紙產(chǎn)量 256 萬噸，銷量 244 萬噸，銷量同比增長 16.7%（ VS16H1 銷量 209萬噸）。價：機(jī)制紙噸紙售價 4935.88 元（ VS 2016H1 4273.55 元/噸）；利：噸紙毛利為 1399.04元（ VS 2016H1 1005.03 元），毛利率同比提升 4.83 個百分點至 28.3%。 2017H1 機(jī)制紙實現(xiàn)收入 120.44 億元，同比增長 34.8%；毛利 34.14 億，同比增長 62.5%。 2）湛江白卡紙產(chǎn)能大幅增厚公司業(yè)績， 湛江 120 萬噸白卡紙產(chǎn)能于 2016 年末投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能，加之上半年白卡紙均價維持高位，大幅提升公司收入及利潤，湛江晨鳴 2017H1 實現(xiàn)收入 42.88 億元，同比增長 82.4%； 實現(xiàn)凈利潤 7.82 億，同比增長 273.6%。 3）造紙結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。 核心紙種雙膠紙（收入 26.93 億元，毛利率同比提升 3.59pct 至 26.6%）、銅版紙（收入 25.88 億元，毛利率同比提升 3.76pct 至 29.0%）、白卡紙（收入 29.32 億元，毛利率同比提升 8.98pct 至32.2%） 4）租賃山東租賃和青島租賃雙點發(fā)力。 17H1 山東晨鳴融資租賃公司實現(xiàn)凈利 2.48億元，青島融資租賃公司實現(xiàn)凈利 8344.86 萬元，租賃業(yè)務(wù)雙點發(fā)力。 造紙和租賃雙輪驅(qū)動，公司 17Q2 凈利率同比提升 4.55pct 至 14.0%，創(chuàng)單季凈利率新高。

造紙：量價齊升疊加新產(chǎn)能貢獻(xiàn)，業(yè)績彈性不容忽視。 造紙板塊表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期：低庫存（結(jié)構(gòu)性供需情況得到改善）；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（毛利率較高的雙膠紙、銅版紙、白卡紙（新產(chǎn)能投放，產(chǎn)能利用率提升）收入占比和盈利能力持續(xù)提升）。湛江白卡紙產(chǎn)能正式投產(chǎn)：白卡紙山東本部產(chǎn)能約 50 萬噸， 15 年末江西晨鳴 35 萬噸高檔食品包裝卡紙投產(chǎn)，湛江晨鳴 120 萬噸液態(tài)包裝卡紙目前已正式投產(chǎn)，借助湛江地理和木材資源優(yōu)勢，盈利前景可觀，公司造紙主業(yè)持續(xù)提供業(yè)績彈性。

金融板塊：投資性集團(tuán)框架搭建完善，盈利持續(xù)強(qiáng)勁！ 公司已形成由融資租賃公司、財務(wù)公司、濟(jì)南晨鳴投資管理公司、上海利得互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（ 3%股權(quán)）、產(chǎn)業(yè)投資基金（規(guī)模 2-3 億元，認(rèn)繳 2000 萬元），利得人壽保險有限公司（注冊資本 10 億元，持 15%股權(quán)）、瑞京人壽保險公司（注冊資本 30 億，持股 15.2%）、啟辰華美基金（規(guī)模 5 億，持股 40%）等共同打造的第二主業(yè)金融板塊。融資租賃積極扮演領(lǐng)頭羊角色：核心團(tuán)隊來自銀行、律所、會計師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)，項目渠道多元化。 17 年以來公司引進(jìn)專業(yè)管理人員，目前團(tuán)隊約 50 人。目前中國融資租賃市場余額 5.54 萬億，預(yù)計保持年均 20%以上增長， 2021年市場規(guī)模達(dá)到 20.79 萬億元。此前公司向財務(wù)公司增資 10 億元，銷售公司擬發(fā)行不超 21億元資產(chǎn)支持證券；此次設(shè)立股權(quán)投資基金，金融板塊多元化布局持續(xù)推進(jìn)，整體實力持續(xù)強(qiáng)化。