隆平高科(000998)

公司公布 2017 年半年報：2017 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 11.04 億元，同比增長 29.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.34 億元，同比增長 50.88%， 扣非后歸母凈利潤 2.38 億元，同比增長59.32%； 2017Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入 2.84 億元，同比增長 43.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤 265 萬元，同比增長 282.94%， 基本符合預(yù)期。 其營業(yè)收入增長的主要原因有二：（ 1）水稻新品種推廣導(dǎo)致銷售收入增加；（ 2）子公司農(nóng)業(yè)服務(wù)項目驗收結(jié)算導(dǎo)致收入增加。

隆晶兩優(yōu)”品系放量，雜交水稻種子業(yè)務(wù)大幅增長。 2015 年開始，以隆兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu) 534、晶兩優(yōu)華占和晶兩優(yōu) 534 為代表的“隆晶兩優(yōu)”品系陸續(xù)通過國家和各省審定，2016/2017 銷售季總銷量 1400 萬公斤， 其中“隆兩優(yōu)華占”和“晶兩優(yōu)華占”銷量雙雙突破300 萬公斤。預(yù)計 2017-2018 銷售季兩大品系銷量有望實現(xiàn) 2000-2400 萬公斤。新品種出廠均價約為 55 元/公斤（晶兩優(yōu)品系的部分品種價格更高） ， 相對老品種略有提價， 使得上半年水稻種子業(yè)務(wù)毛利率提高 2.21 個百分點。

農(nóng)業(yè)服務(wù)初見成效， 盈利有望持續(xù)。 公司圍繞“種業(yè)運營+農(nóng)業(yè)服務(wù)”，開展雜交水稻、 玉米、 蔬菜等多元化業(yè)務(wù)的同時， 全面推進農(nóng)業(yè)服務(wù)體系建設(shè)規(guī)劃及落地。公司農(nóng)業(yè)服務(wù)模式多樣，目前貢獻利潤的主要是土地開發(fā)和土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，上半年實現(xiàn)利潤約為 4000-5000 萬元， 預(yù)計 2017 全年有望貢獻利潤約 1 億元。

預(yù)計玉米種子觸底后進入新通道，且今年夏季黃淮海地區(qū)高溫天氣頻發(fā)， 以“隆平 206” 為代表的的玉米品種相對耐高溫， 有望于下一銷售季實現(xiàn)顯著增長。 上半年，公司玉米種子實現(xiàn)銷售收入 9517 萬元， 同比下降 51.85%。 受行業(yè)負面影響， 公司玉米種子量價齊跌。目前，玉米收儲政策改革成效開始顯現(xiàn)、價格進一步回歸市場， 行業(yè)調(diào)整基本到位。 今年黃淮海玉米種植區(qū)高溫天氣頻發(fā)，以“隆平 206” 為代表的玉米品種具有綜合抗性好、高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)等特點， 經(jīng)過高溫考驗后的品種有望在 2017/2018 銷售季實現(xiàn)顯著增長。

公司研發(fā)能力疊加綠色通道助力公司新品種接力，外延并購逐步落地，中長期邏輯不改?。?1）報告期內(nèi)， 國家共計審定水稻品種 178 個， 玉米品種 171 個， 其中公司獲得國家審定的水稻品種達 61 個，占比達到 34.27%。 新品種將接力推向市場， 公司業(yè)績有保障， 此為中期邏輯。（ 2）上半年，公司先后收購湖北惠民 32.49%股權(quán)和金稻種業(yè) 80%股權(quán)、與南京農(nóng)大合資成立南方粳稻研究院，完善產(chǎn)業(yè)布局。 中信農(nóng)業(yè)基金收購陶氏在巴西的玉米種子業(yè)務(wù)，且公司簽訂投資協(xié)議擬出資 4 億美元持有 36.36%股份。外延并購持續(xù)推進， 公司有望成為中國“孟山都”，此為長期邏輯。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計 17-19年凈利潤分別為 7.8/9.8/12.3億元，EPS分別為 0.62/0.78/0.98元（維持盈利預(yù)測），對應(yīng) PE 分別為 38/30/24X，維持增持評級，建議中長期配置。

風(fēng)險提示： 新品種推廣不達預(yù)期的風(fēng)險、自然災(zāi)害的風(fēng)險。